Les obligacions convertibles tenen característiques de títols propis, ja que es poden convertir condicionalment en accions. Això els fa ser més sensibles a les novetats específiques de l’empresa i menys sensibles a les condicions econòmiques sistemàtiques, almenys si es comparen amb els bons tradicionals. Per tant, la valoració d'un bono convertible ha de tenir característiques de la valoració de bons i de la valoració del patrimoni.
L'opció de conversió del capital actua com una opció de trucada per a les accions de l'empresa subjacent. Igual que les opcions de trucada, els canvis de valor es basen en la variació del preu de les accions subjacents, el percentatge de conversions, els tipus d'interès i la maduresa de l'instrument de l'opció.
El paper de la valoració
Valoració és el terme utilitzat per descriure el procés de determinació del valor raonable d'un actiu financer. Gairebé tots els models bàsics de valoració es centren en trobar el valor present dels fluxos de caixa futurs esperats d’un actiu.
L’estimació del flux de caixa per a bons pot ser difícil. Les obligacions tradicionals, on ni l'emissor ni l'inversor poden alterar els pagaments contractuals o les dates de venciment, es poden determinar relativament fàcilment sempre que es deixin de banda un moment les preocupacions sobre la morositat.
El problema és que la majoria dels bons tenen alguna forma d’opcions incrustades o altres modificacions condicionades dels fluxos de caixa futurs. Els bons poden ser cotitzables o exigibles, carregar opcions de bescanvi accelerat, tenir una taxa variable o ser convertible.
Valoració de bons tradicionals
La valoració de bons tradicionals inclou tres etapes: una estimació dels fluxos de caixa futurs previstos; una manera de determinar una taxa de descompte raonable per als fluxos de caixa futurs, tot i que es poden utilitzar múltiples tipus de descompte; i una manera d’aplicar el tipus (s) de descompte als fluxos d’efectiu previstos per arribar a un valor actual.
Els fluxos de caixa futurs haurien de ser iguals als cupons encara no pagats abans de venciment, més el valor nominal de l’obligació al venciment. Les tarifes de descompte no es poden establir de manera tan ordenada; s’han d’ajustar a mesura que s’ajusten els rendiments actuals. La relació entre el valor de l'obligació i els tipus de descompte és la mateixa que la relació entre preus i bons rendiments: com més baixa sigui la taxa de descompte, més alt serà el valor de l'obligació i viceversa.
Valoració de bons convertibles
Els bons convertibles tenen una capacitat incrustada de convertir-se en accions. A vegades es coneix com la "funció de participació en el patrimoni net". Hi ha diversos mètodes per valorar els bons convertibles. Alguns són relativament senzills, però d’altres són més detallats i intenten respondre a preguntes difícils. Una pregunta difícil pot ser com valorar la prima de conversió per acció o bons convertibles que també tinguin opcions de trucada i venda. L’inversor pot desitjar anticipar-se a l’impacte dels tipus d’interès sobre els preus de les accions i de quina manera es poden canviar els valors convertibles.
Un dels mètodes de valoració més comuns i simples per a bons convertibles es pot expressar com a: Valor de l’obligació convertible = valor independent de l’obligació directa + valor independent de l’opció de conversió.
Els bons convertibles són, paradoxalment, menys sensibles al risc que els bons tradicionals. Això es deu al fet que l’augment del risc disminueix el valor de les característiques de seguretat del deute i augmenta el valor de l’opció de conversió.
