La gana dels inversors pels préstecs palanquejats arriscats disminueix ràpidament, i això pot ser un senyal d’alerta precoç de la crisi del mercat de crèdit, potser fins i tot provocar una nova crisi financera. Els fons mutus que inverteixen principalment en un deute corporatiu de baixa qualitat han vist retirades netes d’uns 27 mil milions de dòlars, un 16%, ja que els seus actius van assolir els 175 milions de dòlars el setembre del 2018, segons les dades de la unitat Refinitiv de Thomson Reuters citada per CNBC.
Mentrestant, un nombre creixent de prestataris corporatius emeten deutes suposadament majors que, efectivament, no són gens similars. A finals del 2018, el 27% dels préstecs de primera prestació, la categoria de deutes més sènior de molts inversors, va ser emesa per empreses que no tenien cap deute menor, segons The Wall Street Journal. A més, l'antiga presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, mostra preocupants paral·lels entre el mercat de préstecs palanquejat avui i la crisi hipotecària subprime del 2007.
Banderes vermelles per a préstecs amb excrement
- Els fons mutuos de préstecs mobilitzats veuen que el 16% dels actius fugen des del setembre del 2018: un rècord del 27% dels préstecs inicials no estan protegits pel deute menor. El "coixí del deute" fa que els suposats deutes superiors siguin menys segurs.
Significació per als inversors
Amb una definició àmplia, un préstec apalancat és el deute emès per una empresa que ja s’ha prestat en excés, cosa que comporta una mala qualificació creditícia i, per tant, un risc superior a la mitjana d’impagament o fallida.
El percentatge de préstecs inicials emesos per empreses sense deute menor ha augmentat fins al 27% a finals del 2018 des del 18% el 2007, segons les dades de la divisió Leveraged Commentary & Data (LCD) de la S&P Global Market Intelligence, tal com es cita pel Diari. Trucar a aquest deute major és enganyós, ja que primer no hi ha cap deute que absorbeixi les pèrdues. És a dir, sense un "coixí del deute" proporcionat pel deute subordinat, els titulars d'aquests préstecs inicials gairebé estan segurs de patir pèrdues per fallida o fallida.
Tingueu en compte que el 2007 és la sèrie de dades de la pantalla LCD més antiga, de manera que el registre històric és bastant curt. En qualsevol cas, el 2007 va ser l'any en què es va iniciar l'última recessió i l'últim mercat de l'ós.
L’ex-presidenta de la Fed, Janet Yellen, adverteix que el mercat d’obligacions de préstecs garantits (CLO) avui en dia, en què els préstecs palanquejats de baixa qualitat s’empaqueten en valors, té inquietuds de semblança amb el mercat de títols avalats per hipoteques subprime arriscades el 2007. Les hipoteques subjacents van provocar que els valors d'aquests títols complexos es van disminuir, que van provocar una crisi financera el 2008. Avui, les OPC representen riscos similars per a l'economia i el sistema financer, segons l'opinió de Yellen.
L’emissió de CLO va ser un rècord de 128 mil milions de dòlars registrats el 2018, per dades de Refinitiv citades per la revista. No obstant això, l'emissió al desembre es va reduir fins a un mínim de dos anys. En general, el mercat de préstecs apalancats val uns 1, 3 bilions de dòlars, i el servei d’inversors de Moody's, que calcula aquest deute, troba que la qualitat de les proteccions donades als creditors dels pactes de préstec relacionats es troba en mínims històrics, segons el mateix informe.
Mirant endavant
El recent anunci de la Fed que preveu anar més lentament a l'alça dels tipus d'interès pot tenir dos efectes. D’una banda, disminuirà els costos d’interès associats als nous préstecs palanquejats, alentint la pressió financera sobre els emissors. D'altra banda, observa Refinitiv, les taxes més baixes haurien de reduir la demanda dels inversors. En qualsevol cas, el creixement dels mercats de préstecs palanquejats i CLO han incrementat riscos que només es faran plenament paleses durant la propera recessió o mercat de baixos.
