El consumidor mitjà només pensa en els tipus de canvi de moneda de tant en tant, quan es dirigeix a unes vacances a l'estranger, o potser quan contempla la compra d'un apartament en un paradís tropical. Però, per a les empreses que operen en diversos països, els tipus de canvi són una font de preocupació constant, sobretot quan són especialment volàtils. Això es deu a l’impacte de les fluctuacions de moneda tant a la línia superior com a la línia de fons.
Es pot cobrir efectivament el risc de divisa bloquejant-se en un tipus de canvi, que es pot aconseguir mitjançant l’ús de futurs de divises, a endavant i d’opcions. En els darrers anys, l’augment de fons borsats en borsa ofereix un altre mètode per cobrir el risc de moneda. A continuació es discuteixen cadascun d’aquests mètodes per bloquejar en un tipus de canvi, amb ajuda d’exemples.
Amb futurs de divises
Els futurs de divises permeten a un comerciant comprar o vendre una quantitat fixa de moneda a un ritme fixat durant un període de temps definit. Els futurs són una via popular que es pot bloquejar en un tipus de canvi per les seves avantatges: els contractes són de mida normalitzada, tenen una excel·lent liquiditat i poc risc de contrapartida perquè es cotitzen en una borsa i es poden comprar amb una quantitat relativament petita de marge. Pel que fa a canvi, un contracte de futurs representa una obligació obligatòria i el comprador o bé ha de lliurar o desfer el comerç de futurs abans de la seva caducitat. A més, els contractes futurs no es poden personalitzar i el grau de palanquejament pot ser perillós si no es gestiona adequadament.
Exemple : ets un ciutadà dels Estats Units i que finalment has trobat la propietat vacacional que sempre has volgut comprar a Espanya. Heu negociat un preu de compra per la suma rodona de 250.000 euros (EUR), pagable en menys de dos mesos. Creus que aquest és el moment adequat per comprar a Europa (aproximadament a l’abril de 2015) perquè l’euro ha caigut un 20% respecte al dòlar nord-americà durant l’últim any, però està preocupat que si la saga grega interminable es resol, l’euro podria augment i significativament el preu de compra. Per tant, decidiu bloquejar el vostre tipus de canvi amb futurs de divises.
Per aconseguir-ho, compreu dos contractes futurs d'euro negociats a la borsa mercantil de Chicago (CME). Cada contracte val 125.000 euros i caduca el 15 de juny de 2015. El tipus de canvi contractat és de 1.0800 (o 1 € = 1.0800 dòlars). Per tant, heu fixat efectivament l’import a pagar per la vostra obligació de 250.000 EUR a 270.000 dòlars. El marge a pagar és de 3.100 dòlars per contracte, o un total de 6.200 dòlars per a dos contractes.
Com funciona la cobertura? Considereu les dues opcions possibles respecte al tipus de canvi molt poc abans de la liquidació del 15 de juny (ignorant la tercera possibilitat, que el tipus de canvi puntual sigui exactament igual al tipus de canvi contractat d’1, 08 al venciment).
- El tipus de canvi per al 15 de juny és de 1, 20 : el seu compte de divises tenia raó i l'euro ha augmentat més del 10% des que va comprar el contracte de futur. En aquest cas, efectueu un lliurament de 250.000 euros a la taxa contractada d’1.08 i pagueu 270.000 dòlars. La cobertura us ha estalviat 30.000 dòlars, basats en els 300.000 dòlars que hauríeu hagut de pagar si haguéssiu adquirit els 250.000 euros al mercat de divises a la taxa inicial de 1, 20. El tipus de canvi per al 15 de juny és de 1.00 : Suposem que l'euro s'ha reduït encara més, ja que la sortida de Grècia de la Unió Europea sembla força probable. En aquest cas (i amb l’avantatge del retard), tot i que us hauria estat millor comprar euros al tipus d’interès, teniu l’obligació contractual de comprar-los a la tarifa contractada d’1, 08. El vostre cobriment en aquest cas ha suposat una pèrdua de 20.000 dòlars, ja que els seus 250.000 euros tindran un cost de 270.000 dòlars en lloc dels 250.000 dòlars que podríeu haver pagat al mercat spot.
Què passa si l’euro s’eleva un parell de setmanes abans que s’expiri el contracte, digueu fins a un nivell d’1, 10 i espereu que posteriorment baixi per sota de la vostra taxa contractada d’1, 08? En aquest cas, podríeu vendre el contracte de futur a 1, 10, embolicant un guany de 5.000 dòlars ({1, 10 - 1, 08} x 250.000) i, a continuació, podríeu comprar l'euro a un preu més baix si l'euro disminueix.
Què passa si cau l’acord de compra de l’immoble de vacances i ja no necessiteu els euros? Si això es produeix, podríeu vendre els dos contractes futurs al preu actual. Obtindríeu un benefici si el preu que vengués estigués per sobre de la taxa contractada d’1, 08 i una pèrdua si el preu de venda fos inferior a 1, 08.
Amb Moneda Endavant
Els reenviaments de moneda es limiten generalment a grans jugadors com ara corporacions, institucions i bancs. El major avantatge dels avançaments és que es poden personalitzar quant a quantitat i venciment. Però, atès que els recanvis de divises es cotitzen sense pagar i no en un canvi, el risc i la liquiditat de contrapartida són temes més significatius que els futurs.
Exemple : L’empresa hipotètica Big Bang Co., amb seu al Japó, té una quantitat d’export a percebre per un milió de dòlars previst en sis mesos. Es preocupa que el ien japonès pugui apreciar-se, cosa que significa que rebrà menys iens quan ven el dòlar i decideix bloquejar el tipus de canvi amb moneda cap endavant amb el banc.
La taxa inicial és de 119, 50 (1 $ = 119Y50 JPY). Les taxes a propòsit es basen en diferencials de tipus d'interès i la moneda amb el tipus d'interès més baix es cotitza amb una prima a la moneda amb el tipus d'interès més alt. Com que els tipus d’interès del ien són inferiors a les taxes del dòlar, el ien cotitza amb una prima per davant del dòlar. El futur de sis mesos suposa un cost de 30 pips, cosa que significa que Big Bang Co. obté una taxa de 119, 20 (és a dir, 119, 50 - 0, 30) pels 1 milió de dòlars que vendrà al seu banc en sis mesos.
Suposem que el ien japonès cotitza a una taxa especial de 116 en sis mesos. Big Bang Co. rep una taxa de 119.20 iens per dòlars, independentment del lloc en què es cotitzi. Per tant, rep 119, 2 milions de iens per la seva venda en dòlars, que és de 3, 2 milions de iens més del que hauria rebut si hagués venut el dòlar a cobrar al tipus d'interès de 116.
Si Big Bang Co no vol lliurar l'1 milió de dòlars al banc per algun motiu, podria desencadenar la cobertura comprant de nou un milió de dòlars a la tarifa immediata de 116, per un guany de 3, 2 milions de iens i venent l'1 milió de dòlars rebuts. de la seva exportació al tipus d'interès de 116. El tipus net que rep encara serà de 119, 20 dòlars (3, 2 + 116).
Si bé els reenviaments de moneda no són accessibles al públic en general, els inversors poden construir efectivament cap endavant mitjançant una tècnica anomenada cobertura del mercat monetari.
Amb Opcions de divises
L’avantatge d’utilitzar una opció de moneda per fixar un tipus de canvi, en lloc d’utilitzar futurs o cap endavant, és que el comprador de l’opció té el dret, però no l’obligació de comprar la moneda a un tipus predeterminat abans que caduqui l’opció. Tot i que hi ha un cost inicial en forma de prima d’opció, aquest cost pot ser preferible que s’inclogui en una taxa inflexible, com seria el cas dels avanços i els futurs de moneda.
Exemple : Tornant al primer exemple, suposem que voleu cobrir el risc que l'euro pugi més, mantenint la flexibilitat de comprar l'euro a un tipus més baix si disminueix. Per tant, compra dues opcions de trucada del 108 de juny als contractes futurs de l'euro. Els contractes et donen el dret de comprar 125.000 euros per contracte a raó d’1.08 (1 EUR = 1.0800 USD) per una prima de 0.0185. El vostre pagament per opció és de 2.312, 50 euros (125.000 x 0, 0185 euros) per contracte, per un total de 4.625 dòlars.
Hi ha tres possibles escenaris que es plantegen just abans que caduquin les opcions de trucada al juny.
- L'euro cotitza a 1, 20 : en aquest cas, les vostres opcions serien ben guanyades. Tingueu en compte que el vostre tipus de canvi efectiu, inclosa la prima d’opció, és de 1.0985 (és a dir, el preu de vaga de 1.0800 + la prima d’opció de 0.0185).
En aquest cas, el cost total dels vostres 250.000 EUR és de 274.625 dòlars ({dos contractes X 125.000 EUR per contracte X el preu de vaga de trucada d’1, 08} + prima d’opció de 4.625 dòlars). D’aquesta manera, l’opció de trucada us va estalviar 25.375 dòlars, ja que comprar amb una tarifa puntual d’1, 20 us hauria costat 300.000 dòlars.
- L'euro cotitza a les 1, 00 : en aquest cas, simplement deixaríeu que caduquessin les vostres opcions i compraríeu els euros al tipus d'interès d'1, 00. Com que pagueu 4.625 dòlars en prima d’opció, el vostre cost total seria de 254.625 dòlars (és a dir, 250.000 $ + 4.625 $), el que es tradueix en un tipus de canvi efectiu d’1.0185.
En aquest cas, us hauria estat molt millor la cobertura a través d’un contracte d’opcions que no pas un contracte de futur, ja que aquest últim hauria suposat una pèrdua de 20.000 dòlars, en comptes dels 4.625 dòlars que pagueu com a prima d’opció.
Amb un fons de borsa de comerç
Per a quantitats reduïdes, també es pot utilitzar un fons negociat amb borsa de canvi de moneda (ETF), com ara l'Euro Euro Trust (FXE) per bloquejar un tipus de canvi. (Vegeu: " Cobertura del risc de canvi amb ETFs de moneda "). El problema és que aquests ETF tenen una taxa de gestió, fet que augmenta el cost de la cobertura. També hi pot haver certs desnivells entre el preu de la ETF i el tipus de canvi. La cobertura del mercat monetari pot ser una millor alternativa als ETF per bloquejar un tipus de canvi per petites quantitats.
La línia de fons
Els tipus de canvi es poden bloquejar eficaçment per utilitzar futurs de divises, endavant o opcions, cadascun dels quals té avantatges i contres. Per a quantitats més petites, la cobertura del mercat monetari pot ser preferible als ETF per bloquejar en un tipus de canvi.
