T'interessa treure profit de borses comercials que facin titulars en notícies de fusions i adquisicions? L’arbitratge del risc és el camí a seguir.
També conegut com a negociació d'arbitratge de fusió, l'arbitratge de risc és una estratègia de negociació especulativa basada en esdeveniments. Intenta generar beneficis agafant una posició llarga en l'acció d'una empresa objectiu i opcionalment combinant-la amb una posició curta en l'acció d'una empresa adquirent per crear una cobertura. (Relacionat: Accions comercials amb compravenda )
L’arbitratge de riscos és una estratègia comercial de nivell avançat que solen practicar els fons de cobertura i experts quantitatius. Pot ser practicada per comerciants individuals, però es recomana per a comerciants amb experiència a causa de l’elevat nivell de risc i les incerteses implicades.
Utilitzant un exemple detallat, aquest article explica com funciona la negociació d’arbitratge de risc, el perfil de rendibilitat del risc, escenaris possibles d’oportunitats d’arbitratge de risc i com els comerciants poden beneficiar-se de l’arbitratge de risc.
Exemple de negociació d'arbitratge de riscos
Diguem que TheTarget, Inc. va tancar ahir al vespre a 30 dòlars per acció, després de la qual cosa TheBigAcquirer, Inc. va fer una oferta oberta per comprar-la amb una prima del 20%, a 36 dòlars per acció. Aquesta notícia es reflecteix a l'instant als preus d'obertura de TheTarget al matí i les seves accions arribaran a uns 36 dòlars.
Sempre hi ha un risc relacionat amb les operacions de fusió i adquisició (M&A). L’acord no pot passar per diversos motius: reptes normatius, qüestions polítiques, desenvolupaments econòmics, l’empresa destinatària rebutja l’oferta o rep contraofertes d’altres licitadors. Degut a això, el preu de TheTarget passarà per sota del preu d'oferta de 36 dòlars, per exemple, a $ 33, $ 34, $ 35, 50 i així successivament. Com més proper sigui el preu d’oferta, més alta és la probabilitat de la realització de l’acord.
També hi ha la possibilitat que el preu de negociació pugui disminuir per sobre del preu d’oferta de 36 dòlars. Es produeix quan hi ha diversos adquirents interessats i hi ha una gran probabilitat que algun altre licitador pugui fer una oferta més alta. Tot i així, el preu s’establiria probablement en un nivell una mica inferior a l’oferta més alta final. Per tant, continuem amb el cas anterior, que el preu de negociació és inferior a 36 dòlars.
Suposem que el preu de TheTarget comença a passar dels 30 dòlars cap al preu d'oferta de 36 dòlars. El comerciant d’arbitratge de risc agafa l’oportunitat a temps de comprar les accions a 33 dòlars. L'acord tindrà un preu de 36 dòlars, un cop finalitzats tots els processos normatius obligatoris, en un termini de tres mesos. El comerciant obté un benefici de 3 dòlars per acció, o un 9, 09% en tres mesos, o un benefici anualitzat aproximadament del 37%.
Estoc de l'empresa adquisitiva de cobertura
En realitat, juntament amb el salt de preus de la companyia TheTarget, també es sol observar un descens del preu de les accions de la companyia TheBigAcquirer. La justificació és que l’adquirent assumirà el cost de finançar l’adquisició, pagant la prima de preu i permetent que l’empresa destinatària s’integri a la unitat més gran. En essència, l’objectiu es beneficia a costa de l’adquirent.
Si el preu de les accions de TheBigAcquirer disminueix de 50 a 48 dòlars després de fer aquesta oferta, el comerciant pot prendre una posició curta a 49 dòlars, per exemple. Es beneficia d'un benefici d'1 $ per acció, un 2% en tres mesos, o aproximadament un 8% de beneficis anualitzats.
El resum dels beneficis tant de transaccions llargues com curtes comportarà (3 + 1) / (33 + 49) = 4, 87% en tres mesos o un benefici anual anual global del 19, 51%.
Altres escenaris comercials d’arbitratge del risc
A banda de la M&A, existeixen altres oportunitats d’arbitratge de risc en casos de desinversions, cessions, emissió de noves accions (emissió de drets o divisions d’accions), presentacions de fallides, vendes en situació de socors o intercanvi d’accions entre dues empreses.
Els arbitres de risc solen ser un avantatge en aquestes situacions, ja que proporcionen una liquiditat suficient al mercat per a la negociació de les accions implicades. Compren el que altres, els inversors comuns estan desesperats per vendre, i viceversa. Els arbitres de risc amb experiència sovint aconsegueixen cobrar una prima en aquestes operacions per proporcionar la liquiditat tan necessària. (Relacionat: Comercialitzar les probabilitats amb l'arbitratge )
Aquests canvis o ofertes de nivell corporatiu necessiten un temps suficient per materialitzar-se, abastant mesos, trimestres o fins i tot més d'un any, cosa que proporciona oportunitats a comerciants experts que puguin comerciar i guanyar-se diverses vegades en les mateixes accions.
Riscos en la negociació arbitral
L’arbitratge de risc ofereix un benefici elevat, però la magnitud del risc també és proporcional. A continuació, es presenten alguns escenaris de risc que poden derivar en operacions comercials i altres factors:
- Les fusions i adquisicions i altres novetats corporatives són difícils de realitzar amb regularitat. Una hipòtesi de mercat eficaç s’aplica en gran mesura en el comerç de la vida real i l’impacte de notícies o rumors sobre possibles operacions i retocs es reflecteix de manera immediata en els preus de les accions. Els comerciants poden acabar posicionant-se a nivells de preus adversos i extrems, deixant poc marge de beneficis. Les despeses de corretatge també generen beneficis. El risc final, que indica el fracàs de la transacció, té múltiples repercussions i els operadors d'arbitratge de risc han de valorar-lo de forma realista. Això pot incloure la consulta d’experts legals, cosa que augmenta les despeses. Si l’oferta falla, els preus tornaran als nivells originals: 30 dòlars per a l’objectiu i 50 dòlars per a l’adquirent. El comerciant perdrà 3 $ i 1 dòlars, provocant una pèrdua de 4 dòlars. En termes percentuals, (3 $ + 1 $) / (33 $ + 49 $) = 4, 87% en tres mesos, o una pèrdua anualitzada del 19, 51% en general. Quan l’acord fracassa, el mercat alegra l’evitació d’un acord dolent per a l’adquirent i el seu preu de les accions puja, possiblement fins i tot superior als seus nivells anteriors. Això pot conduir a una pèrdua més gran per al comerciant que té una quantitat reduïda d’accions en l’adquirent. Els seus preus poden caure a nivells molt inferiors als del període pre-acord, provocant més pèrdues. La línia de temps incerta és un altre factor de risc per a les operacions d’acords a nivell corporatiu basats en esdeveniments. El capital de negociació ha estat bloquejat al comerç durant uns mesos com a mínim i això comporta un cost d’oportunitat. Alguns comerciants també intenten beneficiar-se entrant posicions complexes amb derivats. Tanmateix, els derivats vénen amb dates de caducitat que poden ser un repte durant llargs períodes de confirmació de l’acord. Les operacions arbitrals de risc solen estar en palanquejament, cosa que magnifica enormement els beneficis i el potencial de pèrdues.
La línia de fons
El món de les fusions i les adquisicions està carregat d’incertesa, però per als comerciants amb experiència, capaços de gestionar el capital i capaços d’actuar de manera ràpida i eficaç en els desenvolupaments del món real, l’arbitratge de riscos pot ser una estratègia altament rendible.
