Moviments importants
Al número de febrer del butlletí del conseller gràfic, vaig esmentar la teoria de Dow i el principi de confirmació. Un altre aspecte de la teoria de Dow és un model trifàsic de tendències de bous. Amb el pas del temps, aquest model s’ha ampliat i estudiat, però el concepte bàsic és útil per crear expectatives racionals sobre quan pot acabar una tendència. Vull utilitzar aquest model per respondre a algunes preguntes que he rebut recentment per part d’inversors preocupats perquè aquest mercat toro s’acabi definitivament.
Tal com defineix Dow Theory, les tres fases de la tendència són les següents:
- Acumulació: la fase inicial d’una nova tendència taurina, quan els inversors que toleren el risc estan disposats a comprar accions que no estan menystingudes. Participació: segona fase de la tendència de bous que tendeix a durar més, on més participants del mercat estan disposats a assumir nous riscos. Distribució: la darrera fase de la tendència de toros, que normalment es caracteritza per augmentar bruscament els preus i augmentar la volatilitat. Es coneix amb el nom de "distribució" perquè l'anomenat "diner intel·ligent" està distribuint les accions que han posseït als nous inversors que compren per por a no perdre's.
En el gràfic següent, vaig destacar les tres fases de la tendència de bous que va durar entre el 2003 i el 2007 com a il·lustració d’aquest model.
Una pregunta clau amb què s’enfronten els inversors: on s’inicia la fase de distribució i la participació? Una tècnica que he trobat molt útil és començar amb l’indicador de True True Range per identificar el punt en què la volatilitat comença a augmentar per sobre del seu rang “normal”. Com podeu veure, la volatilitat havia començat a augmentar molt per sobre dels seus nivells normals entre mitjan i finals del 2007, molt abans de les crisis de Bear Stearns i Lehman Brothers.
S&P 500: 2009 - 2019
La tendència de bous que hi ha des del 2009 ha estat més difícil d’analitzar, ja que molts dels models que hem utilitzat en el passat no es reproduïen com s’esperava. Una intervenció de gairebé 4 bilions de dòlars per part de la Reserva Federal i els programes d’estímul del govern probablement va fer molt per ocultar els senyals normals en què confiem.
Tanmateix, en el gràfic següent s'adonarà que, després que la Fed anunciés que començaria a retirar-se de la flexibilització quantitativa el 2013, la gamma veritable mitjana començava a semblar més normal i proporcionava un avís abans de les grans caigudes del 2015 i el 20. disminució del% al quart trimestre del 2018.
Amb sort, això pot proporcionar una mica de perspectiva per la raó per la qual alguns tècnics estan preocupats perquè les franges de preus molt àmplies han caracteritzat la manifestació actual. El que volia mostrar mitjançant aquests exemples és per què fins i tot un mercat alcista pot posar en marxa els comerciants quan es mou molt ràpidament i comença a semblar un període de distribució.
:
Què és la teoria de Dow?
Com funciona la teoria de les ones d’Elliott?
Els Principis del comerç de tendències
Indicadors de risc: tot o res
Al meu parer, el risc més gran quan el mercat es comporta d'aquesta manera són els comerciants que insisteixen en una visió binària del mercat. És a dir, en lloc d’utilitzar un control de risc adequat (diversificació, cobertura, etc.), tracten qualsevol senyal potencial de distribució com a punt de sortida.
Els operadors binaris semblen mal entendre dos factors importants:
- Fins i tot, un senyal de distribució vàlid sol trigar mesos abans de convertir-se en un mercat d’ós a llarg termini. Per exemple, l’indicador True True Range va començar a semblar una distribució a principis del 2007 molt abans que el mercat iniciés el seu descens real el 2008. Això vol dir que, normalment, hi ha temps per començar a canviar una cartera en una direcció més conservadora sense passar completament en efectiu. Sempre són més “falsos” els senyals d’un mercat d’or que els senyals “vàlids” durant una tendència. És a dir, només hi pot haver un moment en què el mercat arribi al final de la seva tendència i comenci a disminuir. Tot i això, hi ha molts punts dins de la tendència que poden semblar al final sense trencar nivells de suport a llarg termini.
Per filtrar els signes dolents dels bons, la majoria dels tècnics buscaran proves que confirmin que la distribució ha començat. Per exemple, una corba de rendiments invertits (discutida al butlletí gràfic del consell del dimecres passat) o una contracció de les taxes de creixement dels resultats pot augmentar les probabilitats d’identificar amb èxit la part superior del mercat.
Tot i que alguns indicadors s’acosten, no estem comprovant moltes proves generals, a més de l’augment de la volatilitat que probablement s’acabi la tendència del bou. Per exemple, com es pot veure al gràfic següent, les taxes de creixement dels resultats trimestrals de les empreses encara són positives. Tot i que les estimacions del primer trimestre són baixes, la majoria dels analistes encara esperen que el 2019 sigui positiu en general.
:
Què és un mercat d’ós?
Una guia per a principiants de la cobertura
Creació de cobertures de gran eficàcia amb índex LEAPS
Bottom Line: encara espera la confirmació
El meu objectiu al butlletí d'avui en dia de l'assessor gràfic era abordar algunes de les preguntes que he rebut sobre si el mercat de toros finalitza. A partir de l’evidència que tinc disponible, crec que la tendència encara mereix el benefici del dubte. El que espero haver aconseguit és explicar per què una mica de precaució encara és raonable, però històricament parlant, no crec que tinguem prou evidències per preocupar-nos massa.
