Han passat ja més de cinc anys des que la bombolla d'habitatges va esclatar de manera espectacular i va aparèixer les flames d'una crisi financera que va rivalitzar només amb la Gran Depressió dels anys trenta. Aquesta última crisi es va fer coneguda des de la Gran Recessió i ara està molt d’acord que els Estats Units entressin oficialment a la recessió el desembre del 2007. L’any següent, algunes de les majors institucions financeres, incloent un grapat dels bancs més grans del país., bé van fallar o es van veure obligats a mans dels rivals a preus de venda de foc. La Gran Recessió va acabar oficialment el juny de 2009, però l'economia encara s'ha de recuperar plenament. De fet, a molts pundits del mercat els preocupa que l’economia torni a caure de nou a la recessió.
Ara que ha passat gairebé una dècada des que va assolir el pic de mercat immobiliari, quines lliçons poden aprendre els inversors i els bancs de la crisi bancària provocada per la Gran Recessió? La regulació financera ha augmentat significativament des de la crisi, però, probablement, no ha tractat temes bàsics. És difícil veure que la regulació eliminarà mai completament les probabilitats d’una futura crisi. Tot i això, hi ha lliçons importants que cal aprendre, com ara evitar amb èxit una recessió doble. Sembla que la Reserva Federal ha après diverses lliçons de la Gran Depressió, però els inversors encara no s’han imaginat per evitar bombolles financeres.
Redux de la crisi
Alguns dels principals autors i autoritats del mercat financer han tractat de forma detallada els esdeveniments que han tingut lloc a la crisi de crèdit i a la gran recessió. S'inclouen el Big Short de Michael Lewis, Too Big to Fail d'Andrew Ross Sorkin, On the Brink de Henry Paulson i After the Music Stopped d'Alan Binder. Més recentment, una sèrie de quatre conferències que Ben Bernanke va impartir a la George Washington University, el març del 2012, van ser publicades en un llibre titulat La Reserva Federal i la Crisi Financera . Tots ofereixen una recopilació detallada de la crisi i cadascú mereix una lectura per als interessats en els esdeveniments reals que van passar.
La segona conferència de Bernanke aprofundeix en els detalls i opina que el període comprès entre el 1982 i el 2000, conegut com la Gran Moderació, va convertir l'economia en un estat complaent que es va deure a alguns xocs. L'esclat de la bombolla dot-com va eliminar diversos excessos que s'havien acumulat a la borsa i l'esclat de la crisi dels habitatges va deslligar un període de valoració superior al preu dels habitatges residencials.
Els preus de l'habitatge van saltar un 130% entre finals dels anys 90 i el 2006, però el mercat es va veure impulsat cada cop més per una disminució dels estàndards de préstecs. En molts mercats, es van disminuir els requisits de pagament del 20 al 10% del valor de la llar o fins i tot va arribar a ser inexistent. La documentació sobre la renda i la capacitat de pagar els préstecs hipotecaris es va convertir en laxa i, en alguns casos, es van posar de moda els "préstecs mentideros" en què no es van verificar els detalls de la sol·licitud de préstecs. També es van popularitzar les taxes d’interès amb taxes d’interès inicials extremadament baixes (com ara l’1%) i préstecs d’amortització negativa, on els saldos de préstecs hipotecaris van augmentar durant un període inicial curt. Bernanke va estimar que el 2007, el 60% dels préstecs sense préstec tenia molt poca documentació.
Segons Roddy Boyd, autor de Fatal Risk: A Cautionary Tale of AIG's Corporate Suicide , el punt més alt absolut del frenesí del mercat de l’habitatge als Estats Units es va produir cap al final del primer trimestre del 2005. Des d’un punt baix el 1990 aproximadament. Un milió d’habitatges anuals s’inicia en una correguda de toros que va durar aproximadament 15 anys. Però, per raons que es debatran sense parar, es van assolir a principis del 2005 al voltant d’1, 75 milions i van caure fins a profunditats molt inferiors a qualsevol període de les últimes tres dècades. Després de baixar al voltant de 250.000 habitatges anuals al voltant del 2008, es van desplaçar uns 500.000 durant diversos anys després de la crisi.
Lliçons apreses
A mesura que els nivells de deute van augmentar i els requisits de préstecs van arribar al mínim denominador comú, l'augment dels preus de l'habitatge va revertir de sobte el curs. Aquesta lliçó ha jugat una i altra vegada durant les crisis financeres passades. En el text clàssic The Great Crash 1929 , escrit per primera vegada el 1954, el famós economista John Kenneth Galbraith va afirmar: "Una bombolla prové de l'augment de preus, ja siguin existències, béns immobles, obres d'art o qualsevol altra cosa. Un augment de preus crida l'atenció i els compradors., la qual cosa resulta en preus encara més alts. Així, les expectatives es justifiquen per l’acció mateixa que envia els preus. El procés continua i l’optimisme sobre l’efecte del mercat està a l’ordre del dia. Els preus pugen encara més elevats. debatut, la bombolla esclata."
La cita de Galbraith fa referència a la caiguda del mercat de 1929 que va provocar la Gran Depressió, però es podria haver escrit fàcilment per a punts de bombolla, bombolles d'habitatges i qualsevol bombolla financera que hagi esclatat o es desinflarà en el futur. Un error clau en la majoria dels models financers que suporten les hipoteques i en els títols exòtics que es basen en ells va ser el supòsit que els preus de l’habitatge no baixessin. Malauradament, les bombolles esclaten sense previ avís i fins avui no hi ha hagut una manera sistemàtica d’evitar-les.
També és molt sorprenent com poques persones i entitats predissin el moment de la irrupció de la bombolla d’habitatge o el greu impacte negatiu que tindria sobre els Estats Units i les economies mundials. Un article titulat Wall Street and the Bubble Housing , d’Ing-Haw Cheng, Sahil Raina i Wei Xiong, va buscar agents que ajudessin a securititzar les hipoteques fins a la crisi de l’habitatge i que detallés “poca consciència de la consciència dels agents de securitització sobre una bombolla d’habitatge i crac imminent als seus propis mercats domèstics. " Com molts especuladors de la llar, van continuar venent habitatges existents per a habitatges nous amb hipoteques i saldos de préstecs cada cop més grans.
Les opinions de Bernanke són que la Reserva Federal va aprendre prou de la Gran Depressió per frenar la Gran Recessió en convertir-se en una depressió estesa. En les seves conferències va detallar gràfics que mostraven que les tendències del mercat de valors i de l’atur van ser en el mateix curs que a la dècada de 1930, fins que la Fed va intervenir per deixar d’executar els bancs, els fons del mercat monetari i les institucions financeres relacionades, com ara broker i gegants d’assegurances. AIG.
També és important tenir en compte que la Reserva Federal està sent prudent per no augmentar les taxes massa ràpidament i contribuir a una recessió doble. Un estudiant a la primera conferència de Bernanke a George Washington va assenyalar astutament que la Gran Depressió estava en realitat constituïda per dues recesions: la "forta recessió entre 1929 i 1933 i una altra el 1937". Va suggerir que la Fed elevava les taxes de manera prematura i que el govern era massa ràpid per reduir el seu dèficit pressupostari i endurir la seva política fiscal. Això podria acabar sent un precursor de la situació actual, ja que els polítics lluiten per reduir els dèficits, augmentar els impostos i dur a terme polítiques que poden dificultar la recuperació econòmica total.
Plats de menjar per als bancs
Les institucions financeres estan ara sotmeses a la legislació de Dodd-Frank que pretén impulsar els requisits de capital i ajudar a evitar el fracàs dels bancs que es consideren vitals per a la salut de l'economia general. Bernanke va admetre que la regulació durant la crisi de crèdit va estar desvinculada i no va adoptar un enfocament holístic per garantir la salut del sistema financer general. En el futur, els bancs del centre monetari, així com els grans intermediaris i les empreses d’assegurances, tindran estàndards de capital més alts per compensar que els préstecs vagin malament i els actius del balanç baixin de valor.
Els bancs també han augmentat els estàndards de préstecs, mentre que la majoria dels originaris dels préstecs subprime han fallit. Sens dubte, els estàndards de préstecs s’han tornat massa estrictes en molts casos, però això no és sorprenent a causa de la gravetat del nombre de préstecs que van passar malament en mercats com Florida, Arizona i Nevada.
La línia de fons
La Reserva Federal té dos mandats principals: controlar la inflació i maximitzar l’ocupació. Té previst mantenir els tipus d’interès baixos fins que l’atur s’acosti al 6%. Sembla que la Reserva Federal ha après de la història i ha ajudat a evitar que la Gran Recessió reflectís els nivells d’atur del 25% durant la Gran Depressió. L'atur va assolir el 10% al voltant del 2009 i ha disminuït de manera constant. Pel que fa a polítics i altres que ajudaran a crear futures bombolles, sembla que encara no han après les lliçons sobre com recuperar-se o evitar-ne les bombolles en primer lloc. El millor consell pot ser simplement evitar les inversions que han tingut grans pistes i augmenten el seu valor en un curt període de temps. O, almenys, els inversors poden vendre com a inversió un augment del valor en el temps i utilitzar els ingressos per comprar altres accions i actius que es vegin més raonablement valorats.
