Què és l'eficiència del mercat?
L’eficiència del mercat fa referència al grau en què els preus de mercat reflecteixen tota la informació rellevant disponible. Si els mercats són eficients, tota la informació ja s’incorpora als preus i, per tant, no hi ha cap manera de “vèncer” el mercat perquè no hi ha títols infravalorats o sobrevalorats. L’eficàcia de mercat va ser desenvolupada el 1970 per l’economista Eugene Fama, la hipòtesi del mercat eficient (EMH) afirma que un inversor no pot superar el mercat i que les anomalies del mercat no haurien d’existir perquè se’ls arbitrarà immediatament. Fama després va guanyar el premi Nobel pels seus esforços. Els inversors que estan d’acord amb aquesta teoria tendeixen a comprar fons d’índex que segueixen el rendiment global del mercat i són partidaris de la gestió passiva de la cartera.
Punts clau
- L’eficiència del mercat es refereix a la magnitud dels preus actuals que reflecteixen tota la informació rellevant i disponible sobre el valor real dels actius subjacents. Un mercat realment eficient elimina la possibilitat de vèncer el mercat, ja que la informació disponible per a qualsevol comerciant ja està incorporada al preu de mercat. A mesura que augmenta la qualitat i la quantitat de la informació, el mercat es fa més eficient reduint les oportunitats d’arbitratge i per sobre dels rendiments del mercat.
En el seu nucli fonamental, l’eficiència del mercat és la capacitat dels mercats d’incorporar informació que proporciona la quantitat màxima d’oportunitats als compradors i venedors de valors per efectuar transaccions sense augmentar els costos de transacció. Tant si els mercats com el mercat de valors dels Estats Units són eficients o no, fins a quin punt, és un tema acalorat de debat entre acadèmics i professionals.
Teoria de l'eficiència del mercat
Eficiència del mercat
Hi ha tres graus d'eficiència del mercat. La feble forma d’eficiència del mercat és que els moviments de preus passats no són útils per predir els preus futurs. Si es disposa de tota la informació rellevant en els preus actuals, tota la informació rellevant que es pugui obtenir dels preus passats ja s’incorpora als preus actuals. Per tant, els futurs canvis de preus només poden ser el resultat de que es disposi de nova informació. Tenint en compte aquest argument, les regles d’impuls o les tècniques d’anàlisi tècnica que alguns comerciants utilitzen per comprar o vendre accions no podran assolir, de mitjana, rendiments superiors als mercats. Els rendiments d’excés encara podrien ser possibles mitjançant l’anàlisi fonamental amb una eficiència del mercat amb formes febles.
La forma semi-forta d’eficiència del mercat suposa que les accions s’ajusten ràpidament per absorbir nova informació pública de manera que un inversor no pugui beneficiar-se per sobre del mercat per la cotització amb aquesta nova informació. Això implica que ni l’anàlisi tècnica ni l’anàlisi fonamental serien estratègies fiables per obtenir rendiments superiors, ja que qualsevol informació obtinguda mitjançant anàlisi fonamental ja estarà disponible i així ja s’incorporarà als preus actuals. Només serà útil la informació privada que no estigui disponible al mercat per obtenir un avantatge en la negociació i només aquelles persones que tinguin informació abans que la resta del mercat.
La forta forma d’eficiència del mercat diu que els preus de mercat reflecteixen tota la informació tant pública com privada, aprofitant i incorporant la forma feble i la forma semi-forta. Tenint en compte que els preus de les accions reflecteixen tota la informació (pública i privada), cap inversor, inclosa una persona privilegiada, no podrà obtenir beneficis per sobre de la mitjana dels inversors, encara que estigués en llibertat amb informació privilegiada.
Diferents creences d’un mercat eficaç
Els inversors i els professionals acadèmics tenen una àmplia gamma de punts de vista sobre l'eficiència real del mercat, com es reflecteix en les versions fortes, semi-fortes i febles de EMH. Els creients d’eficàcia de forma forta coincideixen amb Fama i sovint consisteixen en inversors d’índexs passius. Els professionals de la versió feble de EMH creuen que el comerç actiu pot generar beneficis anormals mitjançant l'arbitratge, mentre que els creients semi-forts cauen en algun lloc del centre.
Per exemple, a l’altre extrem de l’espectre de Fama i els seus seguidors hi ha els inversors de valor, que creuen que les accions poden arribar a ser infravalorades o bé per un preu inferior al que valen. Els inversors amb valor reeixit guanyen els seus diners comprant accions quan se'ls subvalora i la venen quan el seu preu augmenta o supera el seu valor intrínsec.
Les persones que no creuen en un mercat eficient apunten al fet que existeixen comerciants actius. Si no hi ha oportunitats d’aconseguir beneficis que guanyin el mercat, no hi hauria d’incentivar-se per convertir-se en un comerciant actiu. A més, es considera que els honoraris cobrats pels gestors actius són la prova que la EMH no és correcta, ja que estipula que un mercat eficient té costos de transacció baixos.
Un exemple d’un mercat eficaç
Tot i que hi ha inversors que creuen en ambdues parts de l’EMH, hi ha proves mundials que una difusió més àmplia de la informació financera afecta els preus dels valors i fa que el mercat sigui més eficient.
Per exemple, la aprovació de la Llei de Sarbanes-Oxley de 2002, que requeria una major transparència financera per a les empreses cotitzades en borsa, va veure un descens de la volatilitat del mercat de renda variable després que una companyia publiqués un informe trimestral. Es va comprovar que els estats financers es consideraven més creïbles, de manera que la informació era més fiable i generant més confiança en el preu indicat d’un títol. Hi ha menys sorpreses, de manera que les reaccions als informes de resultats són menors. Aquesta modificació del patró de volatilitat demostra que l'aprovació de la Llei Sarbanes-Oxley i els seus requisits d'informació van fer que el mercat sigui més eficient. Això es pot considerar una confirmació de la EMH perquè l'augment de la qualitat i la fiabilitat dels estats financers és una manera de reduir els costos de transacció.
Altres exemples d'eficiència apareixen quan es coneixen anomalies del mercat àmpliament conegudes i desapareixen posteriorment. Per exemple, una vegada es va donar el cas que quan es va afegir una acció a un índex com el S&P 500 per primera vegada, hi hauria un augment important del preu d’aquesta acció simplement perquè va formar part de l’índex i no per causa de cap. nou canvi en els fonaments de l'empresa. Aquesta anomalia d'efectes índex es va fer notòria i coneguda, i des d'aleshores ha desaparegut en gran mesura com a resultat. Això significa que a mesura que augmenta la informació, els mercats es fan més eficients i es redueixen les anomalies.
