Mestre

Què és una estructura principal d'alimentació?

Una estructura alimentadora principal és un dispositiu utilitzat habitualment pels fons de cobertura per agrupar capital imposable i exonerada d'impostos obtingut pels inversors als Estats Units i a l'estranger com a fons principal. Per a cada grup d’inversors s’estableixen vehicles d’inversió separats, també coneguts com a alimentadors.

Els inversors inverteixen capital en els seus respectius fons d’alimentació, que finalment inverteixen actius en un vehicle centralitzat conegut com a fons director. El fons director és responsable de realitzar totes les inversions de cartera i de realitzar totes les activitats de negociació. Les despeses de gestió i rendiment es paguen a nivell de fons d’alimentació.

Punts clau

• En una estructura master-feeder, els fons d'inversió es formen a partir del capital inversor; aquests fons d’alimentació, al seu torn, inverteixen en un fons principal centralitzat. Els fons de propietat utilitzen habitualment estructures de màrqueting-alimentador per allotjar tant inversors nord-americans com no nord-americans. L’estructura principal d’alimentació permet que els fons puguin beneficiar-se d’economies d’escala i favorables. mitjançant "tractament fiscal.

Com funciona l'estructura mestre d'alimentació

L’estructura master-feeder comença pels inversors, que dipositen capital al fons d’alimentació. El fons d’alimentació, que conté tot el capital de capital / accionista, després compra “accions” del fons director, de la mateixa manera que es compraria accions de les accions de qualsevol empresa. La diferència principal, per descomptat, és que un fons alimentador (comprant al fons director) rep tots els atributs d'ingressos del fons principal, inclosos els interessos, els guanys, els ajustaments d'impostos i els dividends.

Tot i que aquesta estructura de dos nivells pot existir en diverses formes, com ara "fons de fons", els fons mutuos, l'estructura d'alimentació principal és especialment comuna entre els fons de cobertura que destinen tant als inversors nord-americans com a inversors externs o estrangers. L'ús de l'estructura de fons master-feeder permet als administradors d'actius beneficiar-se d'un gran fons de capital alhora que poden dissenyar fons d'inversió que atenen mercats nínxols.

Composició de Master-Feeders

L’estructura mitjana d’alimentació principal implica un fons principal extern amb un alimentador onshore i un alimentador extern. Els fons d’alimentació que inverteixen en el mateix fons director tenen l’opció d’optar i variar. És a dir, els alimentadors poden diferir pel tipus d’inversor, les estructures de comissions, els mínims d’inversió, els valors d’actius nets i diversos altres atributs operatius. D’aquesta manera, els fons d’alimentació no han d’adherir-se a un fons director específic, però poden funcionar legalment com a entitats independents amb la possibilitat d’invertir en diversos fons mestres.

Per exemple, si la contribució de 100 dòlars del fons alimentari A i la contribució B de 200 dòlars B del fons d’alimentació proporcionessin les inversions totals a un fons director, el fons A obtindria un terç dels beneficis del fons principal mentre que el fons B obtindria dos terços de les rendibilitats.

Avantatges de l'estructura principal d'alimentació

Un avantatge significatiu de l’estructura master-feeder és la consolidació de diverses carteres en una sola entitat. La consolidació permet reduir els costos d’operació i de negociació. Una cartera més gran té el benefici de les economies d’escala. A més, per la seva mida, la cartera té millors opcions quan es tracta de servei i termes més favorables que ofereixen els corredors principals i altres institucions.

Pros

• Economies d'escala

• Estat de la societat avantatjada per l’impost

• Convenient tant per a inversors nacionals com internacionals

Contres

• Dividends subjectes a impostos de retenció (si són fora de mar)

• Dificultat per establir una estratègia d'inversió universal

Desavantatges de l'estructura principal d'alimentació

L’inconvenient principal de l’estructura d’alimentació principal és que els fons que es troben fora de la costa solen estar sotmesos a un 30% de retenció d’impostos sobre dividends dels Estats Units. Hi ha un altre desavantatge inherent a l'estructura, ja que agrupa una combinació d'inversors que sovint tenen un ampli ventall de característiques i prioritats d'inversió.

Sovint, la batalla per trobar un terreny mitjà és pujada, si no del tot impossible, ja que les inversions i les estratègies adequades a un tipus d’inversor específic no s’adeqüen, si no és oposat, als requisits d’un altre tipus d’inversor.

Exemple real d’estructura d’alimentació principal

Les relacions entre un fons director i els seus fons d’alimentació poden ser complexes, com va demostrar un cas judicial del 2018. En qüestió, es tractava com es tracten les amortitzacions d'un fons alimentador d'un fons director en un escenari de liquidació.

El Fons d’Alimentació d’Ardon Maroon Asia era un fons d’alimentació del Fons Màster d’Ardon Maroon Asia. Les mateixes persones van exercir de consellers de dos fons. A més, ambdós fons van designar el mateix gestor d’inversions, administrador i agent de transferència.

El 2014, un dels inversors del fons d’alimentació va presentar un avís de bescanvi. El fons d’alimentació, que no posseïa cap actiu propi, va suposar que el fons director satisfaria automàticament la sol·licitud de rescat: una cosa que s’anomena “redempció inversa”. Tot i això, ambdós fons es van liquidar uns mesos després. Quan l’inversor original va presentar una prova de deute, buscant cobrar els seus diners, va ser rebutjat pels liquidadors del fons mestre Ardon Maroon Àsia, ja que Asia Dragon mai no havia presentat oficialment un avís de sol·licitud de bescanvi.

Es va produir una demanda, presentada a les Illes Caiman, on es van fundar els fons. A mitjan 2018, el Gran Tribunal de les Illes Caiman va decidir a favor del fons director. Tot i que els amortitzaments a la part posterior són pràctiques habituals de la indústria, el tribunal va assenyalar que els documents constitucionals d'Ardon Maroon Àsia requerien un avís escrit de redempció dels fons alimentadors.

Així doncs, Asia Dragon havia rebut notificacions per no notificar per separat el seu fons director, tot i que les mateixes persones servien com a administradors de dos fons i tots dos van designar el mateix gestor d’inversions, administrador i transferent.