La companyia petroliera estatal d'Aràbia Saudita, Saudi Aramco, ha valorat els seus propòsits d'introducció fins a dos bilions de dòlars. Però aquesta valoració es pot acabar reduint fins a un 40% quan es fa pública, segons una enquesta de 24 grans gestors de diners de Bloomberg. El sondeig va demostrar que més del 40% dels administradors de diners van situar la franja de l’empresa en 1, 2 trilions de dòlars fins a 1, 5 trilions de dòlars, i un altre 25% el van reduir dràsticament, a 1, 1 triló de dòlars o menys.
Això és inferior a la xifra mínima d’uns 1, 7 bilions de dòlars que el príncep croat Mohammed Bin Salman diu que ha indicat que està disposat a acceptar. Això també està molt per sota de la valoració de 2 bilions de dòlars que el príncep inicialment va posar a l'empresa. Els inversors coneixeran la franja de preus oficial diumenge, segons Bloomberg.
Les baixes valoracions il·lustren els riscos a les accions cotitzades de l'IPO quan es posen a la venda a principis de desembre. Molts inversors són escèptics i descriuen una llarga llista de riscos en un relat de The Wall Street Journal, tal com s’explica a continuació.
Punts clau
- Els inversors d'Aramco s'enfrontaran a la volatilitat del preu del petroli i als riscos geopolítics. Els inversors no tindran cap influència amb l'estat com a accionista majoritari. El govern saudi podria tenir la temptació de sumir-se als beneficis d'Aramco.Aramco afrontarà la pressió per elevar el pagament de dividends per atraure els inversors. El govern espera vendre 50% de l'emissió a inversors internacionals.
Què significa per als inversors
Un d’aquests riscos es refereix a la rendibilitat d’Aramco en un món de preus del petroli volàtils i una regió de tensions geopolítiques. La companyia va revelar recentment un descens del benefici net del 18% fins als 68 mil milions de dòlars durant els nou mesos que va acabar el setembre del mateix període de fa un any. Els preus del petroli van ser més elevats l'any passat i, a diferència d'aquest any, Aramco no va ser objecte d'atacs contra el drone que va acabar amb la meitat de la producció diària de cru. Si bé la volatilitat del preu del petroli arriba amb la indústria, els atacs augmenten la prima de risc per a aquestes noves accions.
Un altre gran risc es refereix a la quantitat d’influència que tindran els accionistes en comparació amb l’accionista dominant de la companyia, el govern saudita. L’objectiu d’Aramco és vendre una participació del 2% al 5%, per la qual cosa l’estat seguirà sent l’accionista majoritari amb una participació d’entre el 95% i el 98%. En aquests números, els accionistes privats poc influiran en les operacions de la companyia i què fer amb els beneficis. Els inversors també exigiran una prima de risc per això.
Si el govern saudita té diners en efectiu, es podria temptar d’aprofundir una mica més en els beneficis de la companyia petroliera. Aquest no seria un pas sense precedents que el govern d’una economia de mercat emergent va fer, segons Uday Patnaik, responsable del deute del mercat emergent del director d’actius amb base al Regne Unit, Legal & General Investment Management Ltd. “Suposa on vas si necessiteu diners per impostos? Vosaltres sou als vostres quasi-sobirans ", va dir al Diari.
Un risc similar s’enfronta als gegants de gas a l’estat de Rússia, Gazprom i Rosneft, i és per això que les seves accions cotitzen amb descompte a grans empreses integrades de petroli i gas integrades de propietat pública, com Chevron (CVX) i BP Plc. (BP). En comparació amb el rendiment del dividend de Chevron del 3, 9%, Gazprom paga el 7%, cosa que reflecteix el risc que els beneficis es puguin afegir fàcilment a les arques de l'estat. L’elevat rendiment de dividends pagat per Gazprom suggereix que Aramco pot haver d’oferir una cosa similar per atreure inversors.
Actualment, Aramco paga dividends anuals de 75 milions de dòlars. Amb la valoració desitjada de 2 trilions de dòlars de la companyia, es tracta d'un rendiment de dividends de només el 3, 75%. Fins i tot a la valoració base de l’empresa d’uns 1, 7 bilions de dòlars, el rendiment seria només del 4, 4%. Amb els 1, 5 bilions de dòlars que alguns inversors consideren més realistes, el rendiment seria del 5%. Els directius d'Aramco han assenyalat que la companyia pot impulsar el pagament inicial de dividends fins a 80 milions de dòlars i posteriorment podria elevar-lo a 100 mil milions de dòlars, generant rendiments del 4% i 5% respectivament.
Però en comparació amb el rendiment mitjà de dividend del 5, 7% que ofereixen els majors petrolers occidentals i el rendiment mitjà del 6, 3% que ofereixen altres majors petroliers emergents, fins i tot un 5% pot no ser suficient per atraure els inversors estrangers. Si es pretén que els IPO siguin creïbles, caldrà perseguir els inversors a comprar-los. Aramco opera com a mínim la meitat de la qüestió per part dels inversors internacionals. Pot ser que fos una mica optimista, tenint en compte que les accions només es cotitzen a la borsa local de Tadawul, de l'Aràbia Saudita.
Mirant endavant
Per descomptat, convé atraure inversors nacionals que buscaran mantenir-se a favor del príncep saudita Mohammed bin Salman. Però, a causa d’aquestes raons no financeres per invertir, un tema que recau íntegrament als inversors nacionals no serà gaire indicador de la pena que valgui l’empresa. Per obtenir aquests inversors globals, el govern saudita es pot trobar que ha de deixar la seva valoració, possiblement fins i tot per sota del seu cas bàsic.
