Malgrat l’augment dels riscos regulatoris i de valoració que tenen actualment les existències tecnològiques, Goldman Sachs ha trobat un grup d’empreses de programari les accions de les quals poden oferir als inversors un benefici d’alt creixement sense tot el risc negatiu. No són tan grans com els behemoths tecnològics: Alphabet Inc. (GOOGL), Facebook Inc. (FB), Apple Inc. (AAPL) i Amazon.com Inc. (AMZN): actualment s’enfronten a investigacions antimonopoli, ni les seves existències que pateixen primes de valoració elevades pròpies de les existències de programari de ràpid creixement.
"Les existències tecnològiques de gran creixement tenen dos riscos clau: la regulació i la valoració", van escriure els analistes de Goldman en el seu informe més recent de Weekly Kickstart.
Tenint en compte aquests riscos, els analistes van analitzar l'índex Russell 3000 per a accions amb: 1) més de mil milions de dòlars en capitalització borsària; 2) un creixement positiu de vendes, amb un mínim del 10% en cadascun dels darrers 3 anys; 3) estimacions consensuades d’almenys un 10% de creixement de vendes en cadascun dels propers 2 anys; 4) estimacions consensuades dels marges de benefici net del 2019 superiors al 10%; 5) i raons de valor empresarial (EV) i comercials a venir (EV / vendes) inferiors a 6x. La pantalla va produir quatre existències de programari, que es mostren a continuació.
4 existències de programari d’alt creixement
( Empresa / Índex: creixement de vendes a prop de 12 mesos)
- Palo Alto Networks Inc. (PANW): + 20% Ebix Inc. (EBIX): + 19% Fortinet Inc. (FTNT): + 15% RealPage Inc. (RP): + 13% Mediana Russell 3000: + 5%
Què significa per als inversors
El primer gran risc es refereix a l'augment de la concentració del mercat de renda variable dels Estats Units dins del panorama polític actual. El descens del nombre de companyies nord-americanes cotitzades de 8.000 el 1996 a aproximadament 4.000 actuals ha empès el nivell de concentració del mercat de capital per sobre de la mitjana a llarg termini, cosa que no ha passat desapercebuda pels reguladors preocupats per mantenir un entorn competitiu.
"L'augment de la concentració del mercat i el panorama polític suggereixen que el risc regulador persistirà i que eventualment pot dependre dels fonaments de l'empresa", escriuen els analistes.
Però, mentre que els grans gegants tecnològics s’enfronten a escrutini reglamentari del Departament de Justícia dels EUA (DOJ) i la Comissió Federal del Comerç (FTC) que podria donar lloc a plets antimonopoli i a la eventual ruptura dels seus negocis, les empreses tecnològiques més petites haurien de mantenir-se. creixent amb poca preocupació de moment. Alphabet, Facebook, Apple i Amazon, actualment objecte d'investigacions antimonopoli, tenen límits superiors als 500 milions de dòlars, mentre que els límits del mercat d'Ebix, Fortinet, Palo Alto Networks i RealPage se situen per sota dels 25.000 milions de dòlars.
L’altre gran risc són les valoracions actualment elevades dins del sector de la tecnologia i especialment dins de la indústria del programari. El sector de la tecnologia de la informació S&P 500 porta una prima de valoració significativament superior a la mitjana dels seus deu anys, i les accions de programari, en especial, cotitzen amb una relació mitjana de VE / vendes del 6x, gairebé la més elevada que hi ha hagut des del punt màxim del Tech Bubble..
Si bé les existències amb les màximes valoracions d’eV / vendes han històricament menys rendibles als seus companys a llarg termini, Ebix, Fortinet, Palo Alto Networks i RealPage tenen un múltiple per avançat EV / vendes consensuat per sota de la mediana de la indústria del software, a 3, 5x, 5, 2x, 5.3x i 5.6x, respectivament.
Mirant endavant
Amb una multiplicació de valoració molt inferior als seus companys de la indústria i unes perspectives de creixement elevades, aquestes existències es superen al màxim. Els analistes de Goldman assenyalen que les accions de creixement van superar de forma espectacular el 2019, ja que els inversors estaven disposats a pagar les primes per al creixement idiosincràtic a causa de la desacceleració de l'activitat econòmica. "A més del creixement, els inversors han adoptat empreses de programari a causa dels seus marges de benefici per sobre de la mitjana, així com del seu aïllament relatiu del conflicte comercial", afegeixen.
