La valoració empresarial no és mai senzilla - per a cap empresa. Per a startups amb ingressos o beneficis poc o sense i futurs inferiors a determinats, la tasca d'assignar una valoració és especialment complicada. Per a empreses madures i cotitzades amb ingressos i ingressos constants, normalment es tracta de valorar-les com a múltiples dels seus beneficis abans d’interessos, impostos, depreciacions i amortitzacions (EBITDA) o basats en altres múltiples específics del sector. Però és molt més difícil valorar una nova empresa que no es cotitzi públicament i que estigui a molts anys de les vendes.
Cost-a-Duplicat
Com el seu nom indica, aquest enfocament implica calcular quant costaria construir una altra empresa igual que des de zero. La idea és que un inversor intel·ligent no pagui més del que costaria duplicar. Amb aquest enfocament, es contemplarà els actius físics per determinar el seu valor de mercat just.
Es pot considerar que el cost per duplicar un negoci de programari és el cost total del temps de programació que ha passat a dissenyar el seu programari. Per a una posada en marxa d’alta tecnologia, podrien suposar els costos fins a la data d’investigació i desenvolupament, protecció de patents, desenvolupament de prototips. L'enfocament cost-duplicat sovint és considerat com un punt de partida per valorar les startups, ja que és bastant objectiu. Al cap i a la fi, es basa en registres de despeses històriques verificables.
El gran problema d’aquest enfocament –i els fundadors de l’empresa segur que hi estaran d’acord– és que no reflecteix el potencial futur de l’empresa per generar vendes, beneficis i retornar la inversió. És més, l’enfocament cost-duplicat no capta actius intangibles, com el valor de marca, que l’empresa podria tenir fins i tot en una primera fase de desenvolupament. Com que generalment subestima el valor de l’empresa, sovint s’utilitza com a estimació de “lowball” del valor de l’empresa. La infraestructura física i l’equipament de l’empresa només poden constituir un petit component del valor net real quan les relacions i el capital intel·lectual formin la base de l’empresa.
Com es valoren les empreses d'inici
Mercat múltiple
A aquest plantejament, els inversors de capital risc tenen una indicació molt bona del que el mercat està disposat a pagar per una empresa. Bàsicament, l’enfocament múltiple del mercat valora l’empresa davant les adquisicions recents d’empreses similars al mercat.
Diguem que les empreses de programari d’aplicacions mòbils venen cinc vegades per vendes. Sabent quins inversors reals estan disposats a pagar pel programari mòbil, podríeu utilitzar un múltiple cinc vegades com a base per valorar la vostra aventura d'aplicacions mòbils mentre ajusteu el múltiple cap amunt o cap avall en funció de diferents característiques. Si la vostra empresa de programari mòbil, per exemple, estigués en una fase de desenvolupament més primerenca que altres negocis comparables, probablement obtindria un múltiple inferior a cinc, atès que els inversors tenen més risc.
Per valorar una empresa en les fases inicials, s’han de determinar previsions àmplies per valorar quines seran les vendes o els guanys del negoci un cop es trobi en els estadis madurs d’operació. Els proveïdors de capital solen proporcionar fons a les empreses quan creguin en el producte i model de negoci de l'empresa, fins i tot abans que generi beneficis. Tot i que moltes corporacions establertes es valoren en funció dels ingressos, el valor de les startups sovint s’ha de determinar en funció dels múltiples d’ingressos.
L'enfocament múltiple del mercat, indubtablement, proporciona estimacions de valor que s'apropen al que els inversors estan disposats a pagar. Malauradament, hi ha un obstacle: les transaccions comparables al mercat poden ser molt difícils de trobar. No sempre és fàcil trobar empreses que siguin comparacions properes, sobretot al mercat de start-up. Les companyies no cotitzades en fase inicial es mantenen en termes de contracte, que probablement representen les comparacions més properes.
Flux de caixa descomptat (DCF)
Per a la majoria de les empreses emergents (especialment aquelles que encara no han començat a generar guanys), la major part del valor es basa en el potencial futur. L'anàlisi de fluxos de caixa amb descompte representa un enfocament important de valoració. DCF implica predir el flux de efectiu que produirà l'empresa en el futur i, després, utilitzar una taxa esperada de rendibilitat de la inversió, calcular quant val el flux de caixa. Normalment s’aplica un tipus de descompte més elevat a les startups, ja que hi ha un gran risc que inevitablement l’empresa no produeixi fluxos de caixa sostenibles.
El problema de DCF és que la qualitat del DCF depèn de la capacitat de l'analista de preveure les condicions futures del mercat i fer bons supòsits sobre les taxes de creixement a llarg termini. En molts casos, projectar vendes i guanys més enllà d’uns quants anys es converteix en un joc d’endevinar. A més, el valor que generen els models DCF és altament sensible a la taxa de rendibilitat esperada utilitzada per descomptar els fluxos de caixa. Per tant, el DCF s’ha d’utilitzar amb molta cura.
Valoració per etapa
Finalment, hi ha l’enfocament de valoració de l’etapa de desenvolupament, sovint utilitzat pels inversors àngel i les empreses de capital risc per oferir ràpidament una gamma aproximada i preparada del valor de l’empresa. Aquests valors "generals" són els que estableixen els inversors depenent de l'estadi de desenvolupament comercial de l'empresa. A mesura que l’empresa ha avançat per la via de desenvolupament, més baix és el risc de l’empresa i el seu valor més alt. Un model de valoració per etapa pot semblar així:
| Valor de l'empresa estimat | Etapa del desenvolupament |
| 250.000 dòlars - 500.000 dòlars | Té una idea o un pla de negoci emocionant |
| 500.000 dòlars - 1 milió de dòlars | Té un equip directiu fort per executar en el pla |
| 1 milió de dòlars - 2 milions de dòlars | Té un prototip de producte o tecnologia final |
| 2 milions de dòlars - 5 milions de dòlars | Compta amb aliances o socis estratègics o signes de clients |
| 5 milions de dòlars o més | Té clars signes de creixement dels ingressos i un camí evident per a la rendibilitat |
De nou, els intervals de valor concrets variaran en funció de l’empresa i, per descomptat, de l’inversor. Però, amb tota probabilitat, les start-ups que no tinguin res més que un pla de negoci probablement obtindran les valoracions més baixes de tots els inversors. Quan l'empresa aconsegueixi assolir les fites de desenvolupament, els inversors estaran disposats a assignar-los un valor més alt.
Moltes empreses de capital privat utilitzaran un enfocament pel qual proporcionen finançament addicional quan l'empresa arribi a una fita determinada. Per exemple, la ronda inicial de finançament pot estar orientada a proporcionar salaris als empleats per desenvolupar un producte. Una vegada que el producte ha tingut èxit, es proporciona una ronda posterior de finançament per produir en massa i comercialitzar la invenció.
Conclusió
És extremadament difícil determinar el valor exacte d’una empresa mentre es troba en les seves fases inicials, ja que el seu èxit o el seu fracàs segueixen sent incerts. Hi ha una afirmació que la valoració inicial és més un art que una ciència. Hi ha molta veritat al respecte. Tot i això, els plantejaments que hem vist ajuden a fer que l’art sigui una mica més científic.
Comparació de comptes d'inversió × Les ofertes que apareixen a aquesta taula provenen de col·laboracions per les quals Investopedia rep una compensació. Nom del proveïdorArticles relacionats
Capital privat i plaça de risc
Com valorar les empreses privades
IPOs
Quines són les tres fases d’un procés de transformació d’oferta pública inicial (IPO) completada?
Eines per a l'anàlisi fonamental
Valoració de l'equitat: l'enfocament de comparables
Eines per a l'anàlisi fonamental
Fluxos de caixa amb descompte enfront de comparables
Anàlisi financera
Valoració de les empreses amb resultats negatius
Startups
Què és exactament un inici?
Enllaços de socisTermes relacionats
Valor del Terminal (TV) Definició El valor del terminal (TV) determina el valor d’una empresa o projecte més enllà del període previst quan es poden estimar fluxos d’efectiu futurs. més Quin és el valor de ruptura de l'empresa? El valor de ruptura d'una empresa és el valor de cadascun dels seus segments de negoci principals si es separaven de l'empresa matriu. més Valor absolut El valor absolut és un mètode de valoració empresarial que utilitza anàlisis de fluxos d’efectiu amb descompte per determinar el valor financer d’una empresa. més Què és una transacció comparable? Un cost de transacció comparable és un factor per estimar el valor d'una empresa que es considera com a objectiu de fusió i adquisició (M&A). més Definició de l'enfocament de múltiples L'aproximació de múltiples és una teoria de valoració basada en la idea que els actius similars es venen a preus similars. més Definició de capital de risc El capital de risc és diners, tècniques o expertesa de gestió que proporcionen els inversors a empreses que inicien un potencial de creixement a llarg termini. més