Com han de valorar els riscos dels inversors en les accions que compren o venen? El concepte de risc és difícil de tenir en compte en l'anàlisi i la valoració d'existències. No obstant això, existeix beta, un dels indicadors de risc més populars és una mesura estadística. Els analistes utilitzen aquesta mesura sovint quan han de determinar el perfil de risc de les accions. Si bé beta diu alguna cosa sobre risc de preu, té els seus límits per als inversors que busquen factors de risc fonamentals.
Què és Beta?
La beta és una mesura de la volatilitat de les accions en relació amb el mercat. Per definició, el mercat té una beta d’1, 0 i les existències individuals es classifiquen segons la quantitat que es desvien del mercat. Una acció que evoluciona més que el mercat amb el temps té una beta per sobre de l’1, 0. Si una acció es mou inferior al mercat, la versió beta és inferior a 1, 0. Se suposa que les existències amb nivells beta alts són més arriscats, però proporcionen rendiments més elevats; Les accions de beta baixa comporten menys risc però també menors rendiments.
Beta és un component clau per al model de preus de capital d’actius (CAPM), que s’utilitza per calcular el cost del capital. Recordem que el cost del capital representa la taxa de descompte que s’utilitza per arribar al valor actual dels fluxos d’efectiu futurs d’una empresa. Totes les coses són iguals, com més gran sigui la beta d’una empresa, més elevat serà el seu cost de la taxa de descompte de capital. Com més gran sigui la taxa de descompte, més baix serà el valor present als fluxos de caixa futurs de l’empresa. En definitiva, beta pot afectar la valoració d’accions d’una empresa.
Càlcul de beta
La beta es calcula mitjançant l’anàlisi de regressió. Beta representa la tendència dels rendiments d’una seguretat per respondre a les variacions del mercat. La fórmula per calcular la beta és la covariància del retorn d’un actiu amb la devolució del punt de referència dividit per la variància de la rendibilitat del punt de referència en un període determinat.
Beta = VarianceCovariance
Els avantatges de la beta
Per als seguidors de CAPM, la beta és una mesura útil. És important tenir en compte la variabilitat de preus d'una borsa a l'hora de valorar el risc. Si penseu en el risc com la possibilitat que una acció perdi el seu valor, beta té atractiu com a representant del risc.
Intuitivament, té molt sentit. Penseu en un estoc de tecnologia primerenc i amb un preu que rebota més amunt i avall que el mercat. És difícil no pensar que les accions siguin més arriscades que, per exemple, les existències en un sector de serveis públics amb una beta baixa.
A més, beta ofereix una mesura clara i quantificable amb la qual es pot treballar fàcilment. Per descomptat, hi ha variacions de la beta en funció de coses com l'índex de mercat utilitzat i el període de temps mesurat. Però, a grans trets, la noció de beta és bastant senzilla. És una mesura còmoda que es pot utilitzar per calcular els costos del capital usat en un mètode de valoració que descompta els fluxos de caixa.
Els desavantatges de la beta
Per començar, beta no incorpora informació nova. Penseu en una empresa d’utilitat: l’anomenem Companyia X. L’empresa X ha estat considerada un estoc defensiu amb una beta baixa. Quan va entrar en el negoci de l’energia mercantil i va assumir nivells elevats d’endeutament, la beta històrica de X ja no va capturar els riscos substancials que la companyia va assumir. Al mateix temps, moltes existències tecnològiques són relativament noves al mercat i, per tant, no tenen un historial de preus insuficient per establir una beta fiable.
Un altre factor preocupant és que el moviment dels preus passats és un pobre pronòstic del futur. Les betes són només miralls retrovisor, que reflecteixen molt poc el que queda per endavant. A més, la mesura beta sobre una sola acció acostuma a bolcar amb el pas del temps, cosa que la fa poc fiable. Perjudicat, per als comerciants que busquen comprar i vendre accions en períodes de temps curts, la beta és una mètrica de risc força bona. Tot i així, per a inversors amb horitzons a llarg termini, és menys útil.
Avaluació del risc
La definició de risc ben gastada és la possibilitat de patir una pèrdua. Per descomptat, quan els inversors consideren risc, pensen en la possibilitat que l'acció que comprin disminueixi de valor. El problema és que la beta, com a representant del risc, no distingeix entre els moviments del preu i de la baixa. Per a la majoria dels inversors, els moviments a la baixa són un risc, mentre que els inversos representen una oportunitat. La versió beta no ajuda els inversors a explicar la diferència. Per a la majoria dels inversors, això no té gaire sentit.
Warren Buffett té una cita interessant sobre la comunitat acadèmica i la seva actitud envers la inversió en valor: "Bé, pot ser que sigui correcte a la pràctica, però en teoria mai funcionarà". Els inversors de valor menyspreen la idea de la beta perquè implica que un valor que ha baixat molt en el seu valor és més arriscat del que abans que no. Un inversor de valor argumentaria que una empresa representa una inversió de menor risc després de caure en valor: els inversors poden obtenir la mateixa acció a un preu més baix malgrat l’augment de la beta de les accions després de la seva caiguda. Beta no diu res sobre el preu pagat per l'acció en relació amb els seus futurs fluxos d'efectiu.
La línia de fons
En última instància, és important que els inversors distingeixin el risc a curt termini (on la utilitat beta i la volatilitat dels preus són útils) i el risc fonamental a llarg termini, on els factors de risc més importants són més importants. Les betes elevades poden significar volatilitat dels preus a curt termini, però no sempre descarten les oportunitats a llarg termini.
