En la gestió financera, la teoria de l'estructura del capital es refereix a un enfocament sistemàtic per finançar activitats empresarials mitjançant una combinació de renda variable i passiu. Hi ha diverses teories sobre l'estructura del capital en competència, cadascuna de les quals explora la relació entre el finançament del deute, el finançament del patrimoni net i el valor de mercat de l'empresa.
Aproximació al benefici net de la teoria de l'estructura de capital
David Durand va suggerir aquest enfocament per primera vegada el 1952, i va ser partidari del palanquejament financer. Va postular que un canvi en el palanquejament financer provoca un canvi en els costos de capital. És a dir, si augmenta la proporció de deute, l'estructura del capital augmenta i el cost mitjà ponderat del capital (WACC) disminueix, la qual cosa redueix en un valor ferm més alt.
També proposa Durand, aquest plantejament és el contrari de l’enfocament sobre la renda neta, en absència d’impostos. En aquest enfocament, WACC es manté constant. Postula que el mercat analitza tota una empresa i que qualsevol descompte no té cap relació amb la relació deute / capital. Si es proporciona informació fiscal, s'indica que el WACC redueix amb un augment del finançament de deutes i que el valor d'una empresa augmentarà.
En aquest enfocament de la teoria de l'estructura de capital, el cost del capital depèn de l'estructura del capital. És important recordar, però, que aquest enfocament assumeix una estructura de capital òptima. L'estructura de capital òptima implica que, en una determinada proporció de deute i capital, el cost del capital és mínim i el valor de l'empresa és màxim.
El teorema de M&M és un enfocament de l'estructura de capital anomenat després de Franco Modigliani i Merton Miller a la dècada de 1950. Modigliani i Miller van ser dos professors que van estudiar la teoria de l'estructura del capital i van col·laborar per desenvolupar la proposició d'irrellevància de l'estructura del capital. Aquesta proposició estableix que en mercats perfectes, l'estructura de capital que utilitza una empresa no importa perquè el valor de mercat d'una empresa està determinat per la seva força de guany i el risc dels seus actius subjacents. Segons Modigliani i Miller, el valor és independent del mètode de finançament utilitzat i de les inversions d’una empresa. El teorema de M&M va fer dues proposicions:
- Proposta I: Aquesta proposició diu que l'estructura de capital és irrellevant per al valor d'una empresa. El valor de dues empreses idèntiques es mantindria igual i el valor no quedaria afectat per l’elecció de les finances adoptades per finançar els actius. El valor d'una empresa depèn dels resultats futurs previstos. És quan no hi ha impostos. Proposta II: Aquesta proposta diu que el palanquejament financer augmenta el valor d’una empresa i redueix el WACC. És quan es disposa d'informació fiscal.
Teoria de l'ordre de cerca
La teoria d'ordres pecking se centra en els costos d'informació asimètrics. Aquest enfocament suposa que les empreses prioritzen la seva estratègia de finançament basant-se en el camí de la menor resistència. El finançament intern és el primer mètode preferit, seguit del darrer recurs pel finançament de deute i el capital extern.
Conclusió
En resum, és imprescindible que els professionals de les finances coneguin l'estructura del capital. L’anàlisi acurada de l’estructura de capital pot ajudar una empresa optimitzant el cost del capital i, per tant, millorant la rendibilitat.
