Les crides a la divulgació completa creixen amb cada escàndol comptable. La processó del domino de Worldcom, Enron i Tyco, a principis dels anys 2000, va portar per primera vegada la comptabilitat manipulativa i va impulsar les reformes legislatives i comptables totes dirigides a obligar les corporacions a fer divulgació sincera i completa en els seus recursos financers. Des d’aleshores, escàndols de comptabilitat d’alt perfil amb AIG, Lehman Brothers i l’esquema massiu de Ponzi que implica Bernie Madoff han portat a investigacions llargues.
La pregunta és si la divulgació completa és la resposta als problemes existents i quin impacte tindria en el mercat.
Limitacions a la divulgació completa
Hi ha limitacions "naturals" al terme "divulgació completa". La limitació principal és que la divulgació completa seria definida i aplicada per la legislació. Per molt que es redacti un document amb cura, hi haurà lloc perquè les empreses facin el mínim. Ja hi ha empreses que volen divulgar molt més del que exigeix la llei. Normalment es tracta d’empreses amb una forta direcció que ocupen una posició majoritària i, per tant, no arrisquen res dient la veritat.
Agafeu la carta de Warren Buffett del 2008 als accionistes en què admet perdre milions en actuar lentament al tancar el braç de negociació de Gen Re, la filial propietat de Berkshire Hathaway. Tot i que Buffett era honest, no va poder ser acomiadat perquè controla la participació majoritària de Berkshire.
D'altra banda, la gestió sense cap participació important en l'empresa (és a dir, la direcció que treballa per salaris) encara estarà motivada per trobar maneres de silenciar qualsevol mal resultat en la mesura que la llei ho permeti.
Si bé seria refrescant per a una empresa declarar quins reptes s’enfronta i quines preocupacions té, en lloc de simplement presentar un conte de fades brillant als inversors amb entusiasme, aquest tipus de divulgació continuarà sent una elecció personal de gestió. No es pot legislar l’honestedat.
(No us deixeu enganyar per aquests llançaments plens de ruses de la companyia. Llegiu cinc empreses de trucs que utilitzen durant la temporada de guanys .)
Nota de pàgina enganyosa
El millor que es pot esperar des de la divulgació completa és acabar amb l’ús de notes a peu de pàgina per amagar informació important i garantir una avaluació més profunda de costos, riscos d’inversió, etc. És poc probable que es pugui legislar a una empresa per revelar les seves inquietuds inverosificables, com ara els problemes laborals o la manca de noves àrees de creixement. Tot i així, qualsevol informació addicional ajuda.
Una explicació clara de la forma en què les empreses calculen el risc d’una inversió va recórrer un llarg recorregut cap a l’assumpció dels actius hipotecaris tòxics que les empreses acumulaven en base a avaluacions massa assolellades. En resum, que la divulgació completa significaria simplement més números per treballar.
(Per obtenir més informació sobre això, vegeu Notes a la pàgina de pàgina: Comenceu a llegir la lletra petita .)
Major pressió sobre analistes
Un dels efectes més notoris de la divulgació completa seria l'augment de la pressió sobre els analistes. Amb més informació que es fa pública quan es produeix, s’atacaria bona part de l’atracció de xifres xiuxiuejades. La publicació simultània d'informació al públic en virtut del Reglament de divulgació justa (Reg FD) ja ha dificultat la feina dels analistes. Sota aquesta regla SEC, les empreses han de posar a la seva disposició informació material per a petits inversors individuals alhora que la posen a disposició de grans clients institucionals, com ara cases de corretatge, analistes de Wall Street i accionistes principals.
Irònicament, alguns creuen que Reg FD pot limitar la divulgació en el sentit que les empreses poden parlar menys lliurement amb els analistes per por de violar la regla. En lloc de suprimir els analistes com a corredors d'informació i anivellar el terreny de joc, Reg FD pot trigar una font d'informació important. En un mercat amb informació menys substancial, les sorpreses de guanys i la volatilitat trimestral poden augmentar.
L’efecte de la regulació FD es va reforçar amb el pas de la Llei de Sarbanes-Oxley de 2002. La Llei "SOX", sorgida a partir dels esclats d’Enron i Worldcom, exigeix a les empreses que es divulguin públicament problemes clau de comptabilitat com ara fora del balanç. transaccions. Aquestes dues regles combinades efectivament obliguen a les empreses a difondre informació financera necessària a totes les parts simultàniament.
Tot i que, fins i tot amb una divulgació completa, són necessaris els analistes arrelats als fets. Per mantenir els negocis en divulgació completa, els analistes hauran de fer informes significatius en lloc de confiar en el retard d'informació entre Wall Street i els inversors mitjans.
En el passat, els analistes només s'han beneficiat de participar en trucades de conferències o de poder aprofitar altres fonts d'informació informals. Encara hi haurà un paper important per als bons analistes, és a dir, aquells que la comprensió d’una indústria els permeti condensar informació vital en informes d’estalvi de temps i precisos per als inversors. La divulgació completa simplement augmentaria la selecció natural dels analistes que actualment es troben en un límit d'informació.
(Penseu en confiar en les recomanacions dels analistes per al vostre pròxim comerç? Primer, consulteu què heu de saber sobre els analistes financers .)
Menor cost del capital
Un dels possibles efectes positius de la divulgació corporativa completa seria un menor cost del capital com a recompensa per l’honestedat. Si les empreses mantenen els seus balanços, els prestadors podrien avaluar els riscos amb més precisió i ajustar els tipus d'interès a la mida. Els prestamistes solen afegir-se al tipus d’interès d’un préstec com a marge de seguretat davant de riscos no divulgats.
La dimensió d’aquest marge varia naturalment d’indústria a indústria, però la divulgació més completa per part de les empreses els permetria diferenciar-se d’altres empreses. Les empreses amb uns balanços forts tindrien un cost de capital més econòmic i, de ben segur, les que disposen de balanços febles. Les empreses intenten fer-ho pel seu compte, però els bancs són sens dubte escèptics per l'experiència. Per descomptat, els bancs poden seguir cobrant una prima simplement perquè fins i tot la legislació més estricta deixarà lloc a les empreses febles que s’amaguen.
(Per obtenir més informació sobre el balanç de l'empresa, consulteu Breu el balanç .)
Ajuda per a l’inversor mitjà
Una de les grans qüestions sobre la divulgació completa és si realment ajudaria la inversió mitjana. L’impacte de la divulgació completa depèn del tipus d’inversor. Els operadors del moment es preocupen poc per obtenir informació profunda, mentre que els inversors de valor busquen constantment números més significatius. Sorprenentment, un dels inversors de gran valor, Ben Graham, va lamentar la divulgació perquè va creure que feia més difícil trobar empreses infravalorades abans del mercat general. La divulgació completa mataria el valor de la inversió?
Això és molt poc probable pel mateix motiu que la divulgació completa no mataria la negociació de moment. Fins i tot amb divulgació íntegra, el mercat seria mogut als extrems mitjançant fons, perseguidors / operadors, tendència en excés dels inversors, etc. En cas contrari, la divulgació completa permetria als inversors assegurar-se que el que sembla ser un joc de valor és realment un. Treballant amb números més detallats, un inversor seria capaç de crear mètriques personalitzades en lloc de dependre de l'instrument contundent com les proporcions P / E i P / B. Per a un inversor inclinat matemàticament, la divulgació completa seria una benedicció.
Són els inversors emocionals els que pagarien un preu per divulgar-se completament, i tots els inversors són emocionals de vegades. Per a molts, menys informació és un avantatge perquè un diluvi d'informació sovint condueix a una sobrecàrrega. Més xifres i notícies de premsa o informes més freqüents comportaran sens dubte que alguns inversors endevinin en segon lloc les seves inversions i venguin en reaccions al mercat en lloc de canvis fonamentals. Aquests inversors hauran d'aprendre a dependre només dels informes financers i no pas de l'augment de la publicació de notícies financeres.
La línia de fons
La divulgació completa té moltes possibilitats, inclosa la disminució del cost del capital, la pressió sobre els analistes i la financera més realista, però pot ser que no sigui la solució per a tots els inversors. Fins i tot amb divulgació parcial, els inversors poden ofegar-se fàcilment en informació. Per aprofitar al màxim la seva divulgació, els inversors han de formar-se en la teoria de la inversió per saber quina informació han de demanar per adaptar-se a una determinada tècnica.
És possible que trobareu que la informació ja la sol·liciteu amb la majoria de les empreses i, si no, potser l’empresa no és la inversió que voleu. En premiar les empreses que divulguen voluntàriament més del necessari, i no en les empreses que facin el mínim, obtindreu el vostre petit però important vot a favor d’una divulgació més completa. La pressió dels inversors per a la divulgació franca farà més que promoure l’honestedat al mercat de valors que cap canvi legislatiu.
Per obtenir més informació, consulteu les divulgacions: el bo, el dolent i el lleig .)
