El responsable de la inversió, Bill Miller, considera que el mercat actual de borses està lluny d’acabar i que els inversors encara són indeguts per la crisi financera del 2008. "Les pors de recessió o de mercat d'ors han estat endèmiques des que va començar aquest mercat de bous ", Miller escriu a la seva carta de mercat del primer trimestre de 2019 als clients de la seva empresa, Miller Value Partners. L’èmfasi és seu.
"La crisi financera va ser tan devastadora econòmicament i emocionalment per a tants que va deixar el típic inversor, individual o institucional, de risc i volatilitat fòbic, decidit a evitar que es repeteixi aquella catàstrofe i, posteriorment, condemnat a deixar molts diners sobre la taula. A la recerca de seguretat. Això és similar a l’impacte de la Gran Depressió dels anys trenta sobre el públic ", afegeix. La taula següent resumeix els principals motius pels quals Miller és alcista ara.
Per què Bill Miller és alcista
- "L'economia està en una llarga expansió que no mostra signes de finalització. La Fed és acomodable i ha indicat que no té pressa per augmentar els tipus. La inflació és baixa, els tipus d'interès no ofereixen una competència important a les existències." Hi ha molt marge perquè els dividends creixin més ràpidament que els ingressos ". Les pors de crisi post-financera van conduir a un" risc percebut "que supera el" risc real ". Les primes de risc de capital són elevades en relació amb la història, i fan que les accions siguin atractives. disponible a causa del desig de seguretat de fa temps. "" El camí de menys resistència per a les existències continua sent més alt. "
Historial de Bill Miller
Abans de fundar la seva pròpia empresa, Miller va tenir una llarga carrera com a gestor de fons amb Legg Mason. Durant aquest temps, va superar l’Índex S&P 500 (SPX) durant un rècord 15 anys consecutius, des del 1991 fins al 2005, aconseguint-li un reconeixement generalitzat com a màxim gestor de fons mutus d’aquella època, per inversor institucional.
Tot i això, Miller després va apostar fortament per les accions financeres que es van cagar durant la crisi financera, enviant el seu fons, el Legg Mason Capital Management Value Trust, que va caure en dos terços del procés. Els inversors van fugir en cotxes. Una forta recuperació del fons el 2009 i el 2010 va passar en gran mesura desapercebuda per la premsa financera, afegeix Institutional Investor.
A la seva carta, Miller diu que s'adhereix a una filosofia "a llarg termini, pacient i contrària (en la seva majoria), basada en el valor". Afirma que, des del baix mercat anterior del 9 de març del 2009 fins a la cloenda del 31 de març del 2019, "un compte representatiu d'Oportunitat d'Oportunitat, net de comissions" de la seva empresa ha batut el S&P 500 en més de 450 punts bàsics anuals.
Previsions econòmiques amb descompte
"Estic d'acord amb les declaracions de Peter Lynch, el gran gestor de cartera de Fidelity, que va dir que no es passava 15 minuts a l'any intentant preveure l'economia. Va dir que creia que es va perdre més diners preocupant-se o preparant-se per a les recessions del que es va perdre a la recesions per si mateixes… Intentar navegar pel mercat segons el flux de dades macro no va afegir valor, però va fer mal el rendiment… Molt millor centrar-se en el que està passant ara i evitar provar allò que no es coneix."
Els positius passen ara
Miller assenyala que el PIB, els beneficis corporatius, els marges de benefici, els fluxos d’efectiu, els dividends i el valor net de les famílies són els màxims històrics, mentre que “l’atur està a un mínim de 50 anys, les demandes inicials d’atur es troben al nivell més baix respecte a la població. a la història… els balanços dels consumidors estan bé, la taxa d'estalvi del 6% és sòlida. " Ell observa: "Normalment, quan les dades econòmiques són tan positives, les existències són sempre superiors, però no ho són (encara)."
Hi ha qui creu que l’economia dels Estats Units es deu a una inversió simplement donat que s’ha estat en expansió des de fa gairebé deu anys, des del juny de 2009. Miller opina que “Austràlia té els seus 28 anys d’expansió contínua”.
Les accions superen els bons
"Els bons que cotitzen en 40 x un flux de caixa que no creixerà mentre que les existències cotitzin amb ingressos de 17 vegades i aquests haurien de créixer al voltant del 5%, o una mica més, a llarg termini. Els dividends del S&P 500 van créixer un 9, 9% per als quatre trimestres que acaben el 31 de març. "Hi ha molt marge perquè els dividends creixin més ràpidament que els ingressos, ja que la proporció de pagaments actual és del 35, 5% en comparació amb el 52% de mitjana des del 2016. Els recompenses es troben a nivells rècord."
Vistes contrastades
Mentre que Miller considera valoracions de patrimoni atractives, l’anàlisi recent de Goldman Sachs troba que set de nou mètriques es troben prop de màxims històrics. Altres preocupen que tant el deute domèstic com el deute corporatiu hagin assolit nivells insostenibles.
