La manifestació de juny de S&P 500 ha tornat a situar l'índex dins del 2% dels màxims històrics, provocant records d'un augment eufòric a principis del 2018. La setmana passada es va registrar que més del 20% de les empreses de S&P 500 van assolir les màximes de les cinc setmanes, la majoria des del gener del 2018, quan l'índex va marcar el millor mes que havia vist en dos anys, segons Bloomberg. Però, enmig de l’optimisme alcista, diversos vigilants del mercat estan agitant banderes d’avís ja que assenyalen diverses raons per les quals aquest any podria ser diferent i l’actual desglaç es podria convertir ràpidament en un desglaç.
4 Motius pel qual el Ral·li es pot fondre
- Les existències defensives que lideren l’augment del mercat La rendibilitat feta alimenta una mentalitat de ramaderia complaentVolabilitat “mesura de por” a l’alça Previsions de creixement de guanys més febles el 2020
Què significa per als inversors
Jeff deGraaf, cofundador de Renaissance Macro Research, és un escèptic de l'eufòria actual del mercat, explicant que el recent repunt de les accions està dirigit per sectors defensius. Si bé la tecnologia i els cíclics van encapçalar l’augment del mercat el 2018, deGraaf assegura que aquesta vegada són els serveis bàsics d’immobilitats, béns immobles i consumidors els que estan fent tots els elevats pesos i han augmentat almenys un 15% en els darrers 12 mesos. Això suposa el triple de l’augment del S&P 500. La preferència per les accions defensives fa pensar que els inversors no són tan segurs com el ral que podria arribar a fer-ho.
Si bé els comentaris exigents del president de la Reserva Federal, Jerome Powell, la setmana passada potser han ajudat a augmentar aquesta confiança, també serveixen per alimentar la complaença de la rajada que actualment propicia el mercat de toro, segons Charles Hugh Smith, autor del bloc Two Minds. La Fed pot haver calmat els mercats i donar nova esperança als inversors, però, fent-ho, pot estar alimentant les condicions per al proper accident.
"La confiança en l'eficàcia absoluta de la intervenció de la Fed genera una complaença, que és el teló de fons essencial de les caigudes en el mercat de valors", va escriure Smith, segons MarketWatch. "Els accidents no provenen d'un ramat enginyós, sinó que provenen d'un ramat complaent".
Smith va exposar l’anatomia d’un accident, il·lustrant com sovint els xocs són precedits per un assassinat del mercat amb els óssos a venda curta en els fonaments i els toros que es deterioren i s’afanyen a comprar el bany. Al final, els rebots recurrents no aconsegueixen els màxims anteriors, reflectint la disminució de la confiança dels inversors i la precipitació del xoc. Fins i tot la suposada omnipotència de la Fed pateix una pèrdua de confiança amb els missatges tranquil·litzadors i, fins i tot, els talls de tipus d’interès que no poden detenir l’hemorràgia.
Un altre indicador que suggereix que la confiança dels inversors s'està tornant feble és el recent augment de l'índex de volatilitat CBOE (VIX), també conegut com a mesura de la por del mercat. Durant els últims anys, el VIX només ha assolit el nivell actualment elevat quan es van debilitar les accions i és la primera vegada des del 2009 que l'índex no ha pogut disminuir a causa de forts guanys de les accions. L’estratègia de derivats de Macro Risk Advisor, Vinay Viswanathan, suggereix que la correlació positiva entre accions i volatilitat és un signe que, malgrat l’augment de les existències, hi ha força risc.
Addicionalment al pessimisme, Morgan Stanley va sortir recentment amb una revisió a la baixa de les previsions sobre els resultats corporatius. En el seu cas bàsic, el banc espera que els beneficis creixin un 0% el 2020, ja que la incertesa comercial i els modestos augments de les tensions comercials continuen pesant en la confiança i la inversió empresarials. Si la previsió és correcta, marcarà el segon any consecutiu de creixement de resultats zero des del 2015-2016.
Mirant endavant
Tot i que encara hi ha molt risc i es pot deteriorar la base dels fonaments, molts inconvenients es deuen a conflictes comercials continus entre els Estats Units i la Xina. Si els dos països poden elaborar un acord comercial més aviat que tard, les perspectives de creixement econòmic poden ser suficients per reactivar la confiança reduïda i eliminar gran part del risc.
