L’Índex S&P 500 (SPX) va tancar el 9 d’agost de 2019 un 3, 0% del seu màxim històric de borses intradiatiques el 26 de juliol. Tot i que està lluny del retrocés del 20% que constitueix la definició àmpliament acceptada d’ós. mercat, Morgan Stanley, però, assegura que "encara estem perjudicats al mercat cíclic d'ós".
Ofereixen tres raons per a aquesta avaluació, basades en comparacions amb el gener de 2018. Primer, el S&P 500 és "aproximadament pla" des de llavors, donat que el 9 d'agost del 2019 es va situar lleugerament menys de l'1% per sobre del màxim de la tarda de gener. 26, 2018. En segon lloc, el 80% dels mercats de renda variable global han caigut prop del 10%. En tercer lloc, la majoria dels altres índexs borsaris nord-americans, així com la majoria de les accions dels Estats Units, també cauen al voltant d’un 10%. Morgan Stanley fa aquestes observacions en l’edició d’aquesta setmana del seu informe setmanal de escalfament.
Punts clau
- Morgan Stanley diu que ens trobem en un mercat cíclic d'ós. La majoria dels índexs borsaris mundials baixen significativament de les seves màximes. La majoria de les accions dels Estats Units també baixen dels seus màxims.
Significació per als inversors
L’informe assenyala que, durant els darrers 18 mesos, la majoria dels índexs borsaris a tot el món han baixat significativament dels seus màxims i han experimentat una volatilitat molt més gran que la que hi havia durant els dos anys anteriors de forts guanys del mercat de toros. "Gairebé el 80 per cent de tots els índexs principals que detectem no han aconseguit màximes noves i estan més d'un 10 per cent per sota d'aquests màxims", afirma Morgan Stanley. "En aquest moment, veurem la nostra convocatòria al gener de 2018 per a un mercat de consolidació i un os cíclic multianual tan ben establerts i documentats", conclouen.
A la vista de les existències nord-americanes, l’informe observa que tant la petita tapa S&P 600 com la mitja tapa S&P 400 no han assolit els màxims nous el 2019 i que tots dos baixen més d’un 10% respecte dels màxims anteriors establerts el setembre del 2018. Addicionalment. Només 5 dels 11 sectors S&P 500 han establert nous màxims el 2019, i 3 d'aquests són defensius: serveis públics, productes bàsics per als consumidors i REIT. Els altres dos són la tecnologia de la informació i el consum discrecional, l’actuació d’aquest darrer es va veure inclosa per la inclusió d’Amazon.com Inc. (AMZN), "més un disrupte tecnològic que una bona lectura del consumidor".
L’any 2018, l’ajustament de la Fed va crear un “mercat d’ulls” que es va moure a través de totes les grans classes d’actius un a un, començant pels “enllaços més febles” i, finalment, tot enviant tot l’any per “una rara presència de la història”. Aquesta ronda d’enduriment també va fer que el creixement econòmic mundial es retardés, "amb les economies més febles en primer lloc i més dures".
Mentre que alguns observadors veuen el recent canvi de la política de la Reserva Federal cap a la reducció de tipus d'interès com un positiu per a les accions dels Estats Units, Morgan Stanley no està d'acord. Consideren que la reversió de les polítiques és una evidència de deteriorament dels fonaments econòmics tant als Estats Units com a l'estranger, que podran produir noves caigudes en els beneficis corporatius i els marges de benefici. Al voltant del 90% de les empreses de S&P 500 que havien informat resultats del 2T 2019 al 9 d'agost, l'informe constata que els seus beneficis combinats han disminuït en 75 punts bàsics any rere any, i l'augment dels costos laborals és un factor important.
"Potser l'evidència més convincent per a aquells que pregunten si encara estem enmig d'un mercat cíclic d'ós és el fet que els bons del Tresor a llarg termini han derrotat el millor mercat de renda variable del món durant els darrers 18 mesos, especialment des de setembre, "Afirma Morgan Stanley.
Mirant endavant
Davant una perspectiva econòmica en deteriorament, Morgan Stanley considera que les poblacions de creixement són més vulnerables que les defensives. Com a resultat, afavoreixen defensius com els serveis públics i els productes bàsics per als consumidors, i tenen un pes inferior en sectors de creixement com la tecnologia de la informació i el consum discrecional.
