Una pantalla de desenes d’empreses mostra que les accions de baixa valoració i amb un palanquejament elevat han liderat el mercat els últims mesos i estan disposades a superar els resultats. El informe setmanal de Kickstart dels EUA de Goldman Sachs, publicat el 26 de juliol, va assenyalar que la flexibilització de la Fed ha fet que els múltiples de P / E saltessin de 14 a 17 vegades, representant gairebé el 95% del retorn del 20% de S&P 500 el resultat actual (YTD).
En previsió de la reducció dels tipus d’interès de la Reserva Federal, les accions amb balanços febles podrien continuar beneficiant-se de forma desproporcionada. Aquestes empreses també haurien d’aconseguir un augment moderat de la taxa de creixement econòmic dels Estats Units. La llista d’accions de Goldman que s’espera que publiquessin rendiments reduïts en aquest entorn inclou AT&T Inc. (T), DISH Network Corp. (DISH), Hilton Worldwide Holdings (HLT), Kinder Morgan Inc. (KMI), IQVIA Holdings Inc. (IQV), Becton Dickenson (BDX), Ford Motor Co. (F), Delta Air Lines (DAL), Xerox Corp. (XRX) i Global Payments (GPN).
Distribuïdors amb un rendiment més alt del rendiment empresarial
Es considera que un entorn de tipus d'interès més baix concedeix més capacitat a les empreses per invertir en creixement i retornar efectiu als accionistes. Les inversions en creixement de S&P 500, inclosos el capex, la R + D i la E&M en efectiu, van créixer un 8% de mitjana durant els tres mesos posteriors a l’inici dels últims quatre cicles de tall de la Fed. Les compres de les accions estan en bon camí per augmentar el 26% interanual (YOY). Mentrestant, han disminuït els índexs de pagaments, els saldos d'efectiu han caigut i el palanquejament corporatiu és sempre màxim.
"Les accions amb balanços dèbils haurien de beneficiar-se d'una moderada acceleració al ritme del creixement econòmic dels Estats Units", va escriure Goldman en el nou informe. "El comerç dels balanços dèbils té un descompte significatiu basat en P / E a termini per a accions amb balanços forts (Es preveu que generin un creixement equivalent a l'EPS durant el 2019 (+ 7%)."
Les accions amb un palanquejament més alt van subperformar les 24 anys amb un balanç fort (-3% enfront del 21%) des del començament del 2017 fins a finals del 2018, quan la Fed va endurir la política monetària. Tanmateix, més recentment, a mesura que la Fed va passar a una posició més exigent i les expectatives de flexibilització de la Fed s’han reforçat, els balanços febles han superat els balanços forts. Des de principis de juny, la cistella de les empreses amb més palanquejament va superar els 450 pb (+ 12% enfront del + 8%).
Hilton Worldwide, Delta
L’empresa multinacional d’hostaleria Hilton Worldwide, amb un valor de mercat de 28.000 milions de dòlars, preveu que el benefici per acció (EPS) del 2019 creixi el 34%. El deute net de la companyia a l’EBITDA és d’aproximadament 4 vegades i el seu Altman Z-Score, més relacionat amb la mitjana del sector i indica la probabilitat de fallida, és d’1, 4.
La companyia aèria d'Altanta, amb seu a Delta, ha augmentat el 27% de les seves accions, superant a rivals com American Airlines Group Inc. (AAL) i Southwest Airlines Co. (LUV). La reunió de les accions de Delta s'ha ajudat parcialment al fet que la companyia no va comprar cap avió de 737 MAX de Boeing Co. (BA), cosa que ha obligat altres operadors a cancel·lar milers de vols i a perdre centenars de milions de dòlars en el procés.. L’estimació del consens exigeix un augment del 20% en EPS EPS del 2019. El deute net de la companyia a EBITDA és 1, 5 vegades i el seu Altman Z és de 1, 4.
Mirant endavant
A mesura que la Fed arriba a la reunió de dimecres que ve, els vigilants del mercat estan gairebé segurs que arribarà un altre tipus de retallada. Els analistes de Goldman assoleixen la possibilitat de disminuir les taxes de 25 pb en el 80% i reduir de 50 pb la probabilitat del 20%. Això ha de continuar donant suport a la tendència cap a la compra d'accions d'empreses amb alt palanquejament corporatiu. Si bé la flexibilització de la Fed augmenta històricament les compres de participacions i promou un augment del palanquejament corporatiu, per primera vegada en el període postcrisi, les empreses retornen més efectiu als accionistes del que generen en fluxos de caixa lliures, per Goldman. I, a menys que el creixement dels ingressos s’acceleri materialment, és probable que aquestes empreses continuïn finançant les seves despeses utilitzant els saldos d’efectiu i augmentant el palanquejament.
