Es preveu àmpliament que la Reserva Federal decidirà reduir la taxa de fons federals en 25 punts bàsics (bp) durant la reunió del dimecres, 31 de juliol del 2019. Goldman Sachs creu que les accions són properes al "valor raonable" atès el nivell d'interès actual. els tipus, però indiquen que una reducció de tipus pot reforçar el mercat de 5 maneres, atès que probablement els seus impactes positius en els múltiples de valoració, les compres de les accions, l’R + D, les M&A i les despeses de capital (capex).
"Des de la perspectiva d'un inversor, els tipus d'interès més baixos augmenten el valor de les accions, la resta és igual. Més del 95% de la pujada en YTD de S&P 500 ha estat impulsada per una expansió de multiplicacions P / E a mesura que els rendiments del Tresor dels EUA de deu anys van caure i el P / E multiplu ampliat de 14x a 17x ", escriu Goldman en l'edició actual del seu informe setmanal dels Estats Units Kickstart. "Des d'una perspectiva corporativa, els tipus d'interès més baixos augmenten la capacitat de les empreses per invertir en creixement i retornar efectiu als accionistes", afegeixen.
Significació per als inversors
"Avui, el nostre model macro indica que S&P 500 cotitza a un valor just quan es considera el baix nivell de tipus d'interès", escriu Goldman. Tanmateix, no preveuen amb exactitud quina repercussió hauria de tenir una reducció de 25 pb en els preus de les accions, si n’hi ha.
Goldman considera col·lectivament el capex, la R + D i la M&A en efectiu com a "inversió per al creixement". Analitzant la història a partir del 1995, es troben que la reducció de tipus de la Fed ha tendit a estimular aquesta inversió a curt termini, ja que redueixen els costos de finançament i les taxes d’obstacles, essent aquest últim el retorn mínim que una inversió ha de generar per considerar-se rendible..
"Més enllà dels tres primers trimestres, el camí de la despesa va ser determinat per la salut de l'economia dels Estats Units… Els nostres economistes veuen una baixa probabilitat de recessió en un termini pròxim, cosa que confirma que la inversió continuarà creixent. Estimem S&P 500 capex (+ 8%), R + D (+ 9%) i adquisicions en efectiu (+ 13%) creixeran durant el 2019 ".
Pel que fa a les compres d’accions, també anomenades recompenses d’accions, Goldman calcula que les despeses de YTD a mitjans de juliol augmenten un 26% sobre base interanual (YOY). Projecten que la despesa en recompenses augmentarà un 13% durant tot l'any 2019 enfront del 2018, assolint un nou rècord anual de 940 milions de dòlars.
"No obstant això, per primera vegada en el període postcrisi, les empreses retornen més efectiu als accionistes del que generen en fluxos de caixa lliures (FCF)", adverteix Goldman. Per finançar les compres, els dividends i la inversió, les empreses de S&P 500 no financeres han reduït els saldos d'efectiu durant els dotze últims mesos en 272 mil milions de dòlars, o un 15%, el major percentatge de caiguda des de almenys el 1980.
Mentrestant, el palanquejament corporatiu ha augmentat fins a un nou màxim històric el 2019. El resultat és que les futures despeses d’inversions i de rendiments d’efectiu per als accionistes probablement afrontin restriccions.
Mirant endavant
Goldman escriu: "De cara a endavant, les accions amb balanços febles haurien de beneficiar-se d'una moderada acceleració en el ritme del creixement econòmic dels Estats Units. Debilitat del comerç dels balanços amb un descompte significatiu basat en P / E futures a les accions amb balanços forts (15x vs. 25x) i es preveu que generin un creixement equivalent a l'EPS durant el 2019 (+ 7%). Tanmateix, els nostres economistes consideren que la Fed serà menys exigent del que implicava els preus del mercat representa un risc per a la superació del balanç de forma contínua ".
