Quina gestió activa està realitzant el vostre gestor de fons mutus? És possible que la participació activa pot donar-vos la resposta.
A la literatura financera, hi ha nombroses citacions d'estudis que mostren que el gestor mitjà de fons mutu supera els índexs de referència després de comissions. L’any 2006, Martijn Cremers i Antti Petajisto de la Yale School of Management van introduir Active Share, un nou mètode per determinar l’abast de la gestió activa que s’utilitza els gestors de fons mutus i una eina per trobar aquells que tenen un rendiment superior.
La investigació darrere de la participació activa
La participació activa és una mesura del percentatge de participacions en una cartera de gestor que difereix de l'índex de referència. Els investigadors conclouen que els administradors amb altes participacions actives superen els seus índexs de referència i Active Share prediu significativament el rendiment del fons.
Examinant 2.650 fons de 1980 a 2003, Cremers i Petajisto van trobar els fons actius de major classificació, els que tenien una quota activa del 80% o superior, van superar els seus índexs de referència un 2-2, 71% abans de comissions i un 1, 49-1, 59% després de comissions.
Active Share també és útil per identificar indexadors d'armaris: administradors que asseguren estar actius, però els portafolis que són molt similars a la cartera de referència. La identificació d’indexadors d’armaris és extremadament important perquè les comissions de gestió activa poden suposar un obstacle significatiu per superar l’índex per a qualsevol persona que tingui una cartera similar a la de la seva referència.
L'estudi de Yale també va trobar fons destinats a una participació activa baixa. L’estudi afirma que el percentatge d’actius gestionats (AUM) amb quota activa inferior al 60% va augmentar de l’1, 5% el 1980 al 40, 7% el 2003. De manera corresponent, el percentatge d’actius del fons amb quota activa superior al 80% va baixar, de El 58% el 1980 al 28% el 2003.
Aquest canvi no s’explica tot pel creixement dels fons índexs. El 1980, hi havia molt pocs fons no índexs amb una participació activa inferior al 60%. El 2003, els fons amb una participació activa inferior al 60% havien passat al 20% dels fons i al 30% dels actius gestionats. Els autors també van trobar una participació activa i l'excés de rendiment és més elevat entre els fons amb menys actius sota gestió.
Mesura d’Activitat de Gestió Activa
La mesura tradicional de l'extensió de la gestió activa utilitzada per un fons mutu es basa en mètodes que comparen els rendiments històrics d'un fons amb els del seu índex de referència. Un d'aquests mètodes, el seguiment de la volatilitat dels errors, mesura la desviació estàndard de la diferència entre la rendibilitat d'un gestor i la rendibilitat de l'índex.
Una alta volatilitat dels errors de seguiment indica un alt grau de gestió activa. La lògica de la mesura és que la composició de les existències individuals de la cartera es reflectirà en el patró de les rendibilitats. Si els rendiments de la cartera es desvien dels rendiments de l'índex de manera significativa en el temps, la composició de la cartera ha de ser significativament diferent de l'índex.
Tot i que la volatilitat dels errors de seguiment té sentit i és fàcil de calcular, només influeix en el que està fent el directiu a la cartera i no té en compte les participacions subjacents.
En canvi, Activa es troba mitjançant l'anàlisi de les participacions reals de la cartera d'un gestor i comparant aquestes participacions amb l'índex de referència. Mesurant d’aquesta manera la gestió activa, els inversors poden entendre més clarament què fa exactament un gestor per impulsar el rendiment, en lloc de treure conclusions de rendiments observats.
Càlcul d’activitat
L’acció activa es calcula prenent la suma del valor absolut de les diferències del pes de cada participació a la cartera del gestor i el pes de cada participació en l’índex de referència i dividint per dos.
Compartir actiu = 21 i = 1∑N ∣wfund, i - windex, i ∣
Com a exemple senzill, suposem que un índex de referència inclou només una existència. Si un gestor decideix que li agrada l'acció, però vol invertir només la meitat de la cartera en aquesta acció i la meitat en una altra acció, l'acció activa seria del 50%.
Percentatge actiu = 21 (∣100% −50% ∣ + ∣0% −50% ∣) = 50%
El nombre de participacions actives en aquest exemple diu essencialment que el 50% de la cartera del gestor difereix de l'índex de referència.
Precaucions
Tot i que les dades revelades en l'estudi de la participació activa són intrigants, els inversors han de ser prudents quan intentin aplicar les conclusions. Els resultats de referència dels millors administradors de les accions actives esmentats anteriorment són una mitjana del grup. Seria erroni que els inversors interpretessin els resultats d’una manera que els portés a concloure que tots els gestors amb cartera d’accions actives altes superaran els seus punts de referència. Les dades només indiquen que el rendiment mitjà d’aquest grup de gestors ha estat millor que el rendiment mitjà dels gestors amb una quota activa activa.
Per descomptat, és probable que diversos gestors amb carteres altes d'actius actius tinguessin un nivell inferior de rendibilitat, mentre que d'altres van superar els resultats. Els inversors que només es basen en la participació activa com a indicador del rendiment de la batuda del mercat podrien escollir un gestor que mantingui el rendiment inferior.
Si bé la informació relacionada amb la participació activa pot resultar atractiva, els resultats són poc útils a menys que siguin persistents. Cremers i Petajisto presenten una persistència important en les altes capacitats dels gestors d’Activitats Actives per continuar proporcionant rendiments en excés respecte d’un índex de referència.
La línia de fons
A partir dels resultats de l’estudi Cremers i Petajisto, Active Share és una altra eina que es pot afegir a la caixa d’eines d’un inversor per utilitzar-la per avaluar possibles inversions de fons mutus.
