Què és un rebut de dipòsits americans - ADR?
Un rebut de dipòsit nord-americà (ADR) és un certificat negociable emès per un banc dipositari nord-americà que representa un nombre determinat d’accions –o tan sols una acció– inversió en accions d’una empresa estrangera. Les ADR cotitzen als mercats dels Estats Units, mentre que qualsevol borsa cotitzaria.
Els ADR representen una forma líquida viable per als inversors nord-americans de comprar accions en empreses a l'estranger. Les empreses estrangeres també es beneficien d’ADR, ja que faciliten l’atracció d’inversors i capital nord-americans, sense la molèstia i la despesa de cotitzar a les borses nord-americanes. Els certificats també ofereixen accés a empreses cotitzades estrangeres que d’altra manera no estarien obertes a la inversió nord-americana.
Introducció als rebuts de dipòsits nord-americans
Com funcionen els rebuts de dipòsits nord-americans?
Els ADR es denominen en dòlars americans, amb la seguretat subjacent que té una institució financera nord-americana a l'estranger. Els titulars d’ADR no han de transaccionar el comerç en moneda estrangera ni preocupar-se d’intercanviar moneda al mercat de divises. Aquests títols es liquiden mitjançant sistemes de liquidació dels Estats Units.
Per oferir ADRs, un banc nord-americà comprarà accions en una divisa. El banc celebrarà les accions com a inventari i emetrà un ADR per a la negociació nacional. Llista d'ADR a la Borsa de Nova York (NYSE), a la Borsa de Valors Americana (AMEX) o al Nasdaq, però també es venen sense recepció (OTC).
Els bancs nord-americans exigeixen que les empreses estrangeres els proporcionin informació financera detallada. Aquest requisit facilita que els inversors nord-americans puguin valorar la salut financera d’una empresa.
Punts clau
- Un rebut de dipòsit nord-americà (ADR) és un certificat emès per un banc nord-americà que representa accions en accions estrangeres. El comerç d’ADRs a borses de valors nord-americanes. Els seus dividends tenen un preu en dòlars americans. Els ADR representen una forma senzilla i líquida per als inversors nord-americans de existències pròpies estrangeres.
Tipus d’ADR
Els rebuts dels dipòsits nord-americans s’inclouen en dues categories bàsiques:
- Un banc emet un ADR patrocinat en nom de l'empresa estrangera. El banc i el negoci tenen acord legal. Normalment, l’empresa estrangera pagarà les despeses d’emetre un ADR i conservar-ne el control. Mentre que el banc gestionarà les transaccions amb inversors. Els ADR patrocinats es classifiquen en el grau que la companyia estrangera compleix amb les regulacions de la Comissió de Valors i Canvi (SEC) dels Estats Units i els procediments de comptabilitat nord-americans. Tot i això, aquest certificat no té participació directa, participació ni tan sols permís de l'empresa estrangera. Teòricament, podria haver-hi diversos ADR no patrocinats per a la mateixa empresa estrangera, emesos per diferents bancs nord-americans. Aquestes diferents ofertes també poden oferir diferents dividends. Amb els programes patrocinats, només existeix un ADR, emès pel banc que col·labora amb l'empresa estrangera.
Una de les diferències principals entre els dos tipus de TAE és que els inversors poden comprar-los. Tots menys el nivell més baix d’ADR patrocinats es registren a la SEC i el comerç a les principals borses dels Estats Units. Els ADR no patrocinats es comercialitzaran només a la venda. A més, els ADR no patrocinats mai inclouen drets de vot.
Les ADR es classifiquen addicionalment en tres nivells, en funció de la mesura en què la companyia estrangera ha accedit als mercats nord-americans:
- Nivell I: aquest és el tipus de TAE més bàsic on les empreses estrangeres no tenen la qualificació o no volen tenir el seu ADR en borsa. Aquest tipus de TAE es pot utilitzar per establir una presència comercial però no per recaptar capital. Les TAE de nivell I només es troben al mercat de venda lliure amb els requisits més baixos de la Comissió de Valors i Valors (SEC), i normalment són molt especulatives. Si bé són més arriscats per als inversors que altres tipus de TAE, són una manera fàcil i barata que una companyia estrangera calculi l'interès pels seus títols als nivells nord-americans. Al igual que amb les ADR de nivell I, es poden utilitzar ADRs de nivell II per establir un presència comercial a una borsa de valors i no es poden utilitzar per recaptar capital. Els ADR de nivell II tenen requisits lleugerament més de la SEC que els ADR de nivell I, però aconsegueixen major visibilitat i volum de negociació. Nivell III - Nivell III Els ADR són els més prestigiosos dels tres nivells de ADR. Amb aquests, un emissor llança una oferta pública d’ADR en una borsa nord-americana. Es poden utilitzar per establir una presència comercial substancial als mercats financers dels Estats Units i per recaptar capital per a l'emissor estranger. Estan sotmesos a informes complets amb la SEC.
Preu i despeses de rebuda del dipositari nord-americà
Un ADR pot representar les accions subjacents de forma individual, una fracció d'una acció o múltiples accions de l'empresa subjacent. El banc dipositari establirà la proporció de TAE nord-americana per acció del país d’origen en un valor que consideren que apel·larà als inversors. Si el valor d'un ADR és massa elevat, podria dissuadir alguns inversors. Per contra, si és massa baix, els inversors poden pensar que els valors subjacents s’assemblen a accions de cèntims més arriscats.
El preu d'un ADR sol ser paral·lel al de les accions de la companyia a la seva borsa d'habitatges. Per exemple, British Petroleum (BP) té un ADR, que cotitza a NYSE. El 17 d'abril de 2019 va tancar a 44, 62 dòlars. En aquest cas, cada ADR representa sis accions de BP. El preu real de les accions individuals és de 7, 43 dòlars. En canvi, a la Borsa de Londres del mateix tancament, les accions de la companyia van acabar el dia amb 572 cèntims per acció, uns 7, 46 dòlars dòlars americans.
Els posseïdors d’ADR aconsegueixen qualsevol dividend i plusvàlua en dòlars americans. Tanmateix, els pagaments de dividends estan nets de les despeses de conversió de moneda i dels impostos estrangers. Normalment, el banc reté automàticament l’import necessari per cobrir despeses i impostos estrangers. Com que aquesta és la pràctica, els inversors nord-americans haurien de buscar un crèdit de l’IRS o un reemborsament de l’autoritat tributària del govern estranger per evitar la doble imposició sobre les plusvàlues realitzades.
Pros
-
Fàcil de fer el seguiment i el comerç
-
Denominat en dòlars
-
Disponible a través de corredors nord-americans
-
Oferta diversificació de cartera
Contres
-
Podria afrontar la doble imposició
-
Selecció limitada d’empreses
-
Els ADR no patrocinats poden no ser conformes amb la SEC
-
L’inversor podrà incorporar comissions de conversió de moneda
Historial dels rebuts de dipòsits nord-americans — ADRs
Abans que els rebuts dels dipòsits nord-americans s’introduïssin als anys vint, els inversors nord-americans que volien accions d’una empresa cotitzada no nord-americana només podien fer-ho en els intercanvis internacionals, una opció poc realista per a l’individu mitjà en aquell moment.
Tot i que és més fàcil en l’era digital contemporània, la compra d’accions en intercanvis internacionals encara té possibles inconvenients. Un dels trams especialment desagradables són els problemes de canvi de moneda. Un altre inconvenient important es troba en les diferències regulatives entre els intercanvis nord-americans i els intercanvis.
Abans d’invertir en una empresa comercialitzada internacionalment, els inversors nord-americans han de familiaritzar-se amb les regulacions de les diferents autoritats financeres, o podrien arriscar-se a incomprensió d’informació important, com ara les finances de l’empresa. També poden necessitar establir un compte estranger, ja que no tots els corredors nacionals poden comerciar internacionalment.
Els ADR es van desenvolupar a causa de les complexitats que comporta la compra d'accions en països estrangers i les dificultats associades a la negociació a diferents preus i valors de moneda. Els ADR permeten als bancs nord-americans comprar gran part d’accions d’una empresa estrangera, agrupar les accions en grups i reeditar-les a les borses dels Estats Units, és a dir, a la Borsa de Nova York i la NASDAQ. La firma predecessora de JP Morgan (JPM) Guaranty Trust Co. va ser pionera en el concepte ADR. El 1927, va crear i llançar el primer ADR, permetent als inversors nord-americans comprar accions del famós minorista britànic Selfridges i ajudar a la tenda de luxe a la sortida dels mercats mundials. L’ADR es cotitza a la borsa de canvi de Nova York. Uns anys més tard, el 1931, el banc va introduir el primer ADR patrocinat per a la companyia musical britànica Electrical & Musical Industries (també coneguda com EMI), la llar eventual dels Beatles. Avui en dia, JP Morgan i un altre banc nord-americà, BNY Mellon, continuen involucrats activament en els mercats d’ADR.
Exemple real d’ADR
Entre el 1988 i el 2018, el fabricant alemany de vehicles Volkswagen AG va comercialitzar OTC als Estats Units com a ADR patrocinat sota el marcador VLKAY. El 13 d'agost de 2018, Volkswagen va acabar el seu programa ADR. L'endemà, JP Morgan va establir un ADR no donat per a Volkswagen, que ara es troba sota la marca VWAGY.
Els inversors que posseïen els antics ADR de VLKAY tenien l'opció de cobrar, canviar els ADR per accions reals de les accions de Volkswagen —comercialitzar en borses alemanys— o bescanviar-les per les noves ADR VWAGY.
