Els llibres sobre comerç d’opcions sempre han presentat l’estratègia popular coneguda com a tarifa d’escriptura de trucades cobertes com a tarifa normal. Però hi ha una altra versió de l'escriptura de trucada coberta que potser no coneixeu. Es tracta d’escriure (vendre) trucades cobertes en diners i ofereix als comerciants dos avantatges principals: una protecció al revés molt més gran i una gamma de beneficis potencial molt més gran. Llegiu més endavant per conèixer com funciona aquesta estratègia.
TUTORIAL: Estratègies de divulgació d’opcions
Escriptura tradicional de crida coberta
Vegem un exemple amb Rambus (RMBS), una empresa que fabrica i llicencia tecnologies d’interfície de xip. Podem començar consultant els preus de les opcions de trucada de maig per a RMBS, que es van prendre després del tancament de la negociació el 21 d’abril del 2006. RMBS va tancar aquell dia a 38, 60 i quedaven 27 dies al cicle d’opcions de maig (dies naturals) fins a la caducitat). Les primes d’opció eren superiors al normal a causa de la incertesa relacionada amb els problemes legals i un recent anunci de resultats. Si anéssim a escriure una crida tradicional de crida coberta a RMBS, compraríem 100 accions de les accions i pagaríem 3.860 dòlars, i després vendríem una opció de trucada a diners o fora de diners. La trucada breu està coberta per les accions llargues (100 accions és el nombre d’accions requerides quan s’exerceix una trucada). (Per obtenir més informació sobre les estratègies de trucada coberta, consulteu les estratègies de trucades cobertes per a un mercat en caiguda .)
En el moment en què es van aplicar aquests preus, RMBS era un dels millors recursos disponibles per escriure trucades en funció d’una pantalla de trucades cobertes realitzada després del tancament de la negociació. Com es pot veure a la figura 1, seria possible vendre una trucada del 55 de maig per 2, 45 dòlars (245 dòlars) contra 100 accions. Aquesta redacció tradicional té un potencial de benefici fins al preu de vaga, més la prima que es recull en vendre l'opció.
Figura 1: es van destacar els preus de l’opció RMBS de maig amb l’opció de trucada en diners i la protecció de baixada del 25 de maig.
El potencial màxim de retorn a la vaga per caducitat és del 52, 1%. Però hi ha molt poca protecció al revés, i una estratègia construïda d'aquesta manera funciona realment més com una posició en accions llargues que una estratègia de cobrament premium. La protecció al revés de la trucada venuda ofereix només un 6% de coixí, després de la qual cosa la posició en accions pot patir pèrdues no cobertes per altres baixades. Evidentment, el risc / recompensa sembla equivocat.
Construcció alternativa de trucades cobertes
Com es pot veure a la figura 1, podríem invertir-nos en diners per opcions per vendre, si podem trobar una prima de temps en les opcions més importants. A la vista de la vaga del 25 de maig, que guanya 13, 60 dòlars (valor intrínsec), veiem que hi ha una prima de temps decent per vendre. La trucada del 25 de maig té un valor d’1, 20 dòlars (120 dòlars) en temps de prima (preu d’oferta). Dit d’una altra manera, si venguéssim el 25 de maig, recaptaríem 120 dòlars en prima de temps (el nostre màxim benefici potencial). (Informeu-vos sobre un altre enfocament de la trucada coberta per negociar. Llegiu el comerç de la trucada coberta - sense el valor .)
Veient un altre exemple, una trucada en diners del 30 de maig obtindria un benefici potencial més elevat que el 25 de maig. A la vaga, hi ha 260 $ de prima disponible.
Com es pot veure a la figura 1, la característica més atractiva del plantejament d’escriptura és la protecció al baix del 38% (per a la redacció del 25 de maig). L’acció pot caure un 38% i encara no té pèrdues, i no hi ha cap risc al revés. Per tant, tenim una zona de benefici potencial molt extensa fins a 23, 80 (14, 80 dòlars per sota del preu de les accions). Qualsevol moviment al revés produeix un benefici.
Tot i que hi ha menys benefici potencial amb aquest enfocament en comparació amb l'exemple d'una escriptura tradicional de trucades fora de diners que es dóna anteriorment, una escriptura de trucades en diner ofereix un enfocament de recaptació de temps pur, neutre gairebé delta, degut a el valor elevat delta a l’opció de trucada a diners (molt prop de 100). Si bé no hi ha marge per treure profit del moviment de les accions, és possible guanyar-se independentment de la direcció de l'acció, ja que només és la prima de descomposició que és la font del benefici potencial.
A més, la taxa de rendibilitat potencial és superior al que podria semblar al primer cop. Això es deu al fet que la base de cost és molt inferior a causa de la recaptació de 1.480 dòlars en la prima d’opció amb la venda de l’opció de trucada en diners del 25 de maig.
Devolució potencial dels escrits de trucada en diners
Com es pot veure a la figura 2, amb la redacció de la trucada en diners del 25 de maig, el rendiment potencial d’aquesta estratègia és del 5% (màxim). Es calcula a partir de prendre la prima rebuda (120 dòlars) i dividir-la per la base de costos (2.380 dòlars), que produeix un + 5%. Pot ser que això no us sembli gaire, però recordeu que es produeix durant un període de només 27 dies. Si s’utilitza amb marge per obrir una posició d’aquest tipus, els rendiments poden tenir un potencial molt superior, però, per descomptat, amb un risc addicional. Si haguéssim de anualitzar aquesta estratègia i fer trucades a diners redactats regularment a les existències seleccionades de la població total de possibles escrits de trucades cobertes, el rendiment potencial serà del + 69%. Si es pot viure amb menys risc negatiu i es va vendre la trucada del 30 de maig, el rendiment potencial augmenta fins al + 9, 5% (o + 131% anualitzat) - o superior si s’executa amb un compte marginat.
Figura 2: benefici / pèrdua per escriptura de trucades en diners del RMBS del 25 de maig.
La línia de fons
L’escriptura de trucades cobertes s’ha convertit en una estratègia molt popular entre els operadors d’opcions, però existeix una construcció alternativa d’aquesta estratègia de recaptació premium en forma d’escriure cobert en diners, que és possible quan trobeu accions amb una alta volatilitat implícita en la seva preus d’opcions. Aquest va ser el cas del nostre exemple de Rambus. Aquestes condicions apareixen ocasionalment als mercats d’opcions i trobar-les sistemàticament requereix cribratge. Quan es troba, una redacció de trucades cobrades a diners proporciona un excel·lent enfocament de recaptació de temps a nivell neutre delta, que ofereix una protecció al revés més gran i, per tant, una àmplia zona de benefici potencial més gran que la tradicional en una o fora escriu els diners coberts.
Per obtenir més informació, vegeu Come One, Come All - Trucades cobertes .
