La capacitat de separar empreses amb una quantitat sana de deute de les que estan sobreexplotades és una de les habilitats més importants que pot desenvolupar un inversor. La majoria de les empreses utilitzen el deute per ajudar a finançar les operacions, tant si es tracta de comprar equipament nou com de contractar treballadors addicionals. Però, confiant massa en el préstec, es posarà al dia amb qualsevol negoci. Per exemple, quan una empresa té problemes per pagar els creditors a temps, pot ser que hagi de vendre actius, cosa que el posa en desavantatge competitiu. En casos extrems, pot ser que no tingui més remei que presentar una fallida.
Els índexs de cobertura són una forma útil d’ajudar a avaluar aquests riscos. Aquestes fórmules relativament fàcils determinen la capacitat de l’empresa de donar servei al seu deute existent i potser impedeixen a l’inversor un mal de cor en el camí.
Els índexs de cobertura més utilitzats inclouen els índexs d’interès, servei de deute i cobertura d’actius.
Ràtio de cobertura d’interès
El concepte bàsic de la relació de cobertura d’interès és bastant senzill. Com més benefici generi una empresa, més gran és la seva capacitat per pagar els interessos. Per arribar a la xifra, només cal que dividiu els resultats abans d’interessos i impostos (EBIT) per la despesa d’interès de la companyia del mateix període.
Ràtio de cobertura d’interessos = Despeses d’interèsEBIT
Una proporció de 2 significa que l'empresa guanya el doble que ha de pagar interessos. Com a regla general, els inversors s’han d’inclinar cap a les empreses amb un índex de cobertura d’interès –també conegut com el “percentatge d’interès guanyat” - d’almenys 1, 5. Una proporció més baixa sol indicar que una empresa que lluita per pagar els bons titulars, els accionistes preferits i altres creditors.
Ràtio de cobertura del servei de deute
Si bé la proporció de cobertura d’interès és àmpliament utilitzada, té una important mancança. A més de cobrir les despeses d’interès, les empreses solen abonar també una part de l’import principal cada trimestre.
Això té en compte la ràtio de cobertura del servei de deute. Aquí, els inversors divideixen els ingressos nets per la despesa total del préstec, és a dir, les amortitzacions principals més els costos d’interès.
DSCR = Reemborsaments principals + Despesa d’interessos Ingressos netos on:
La xifra inferior a 1 significa que el negoci té un flux de caixa negatiu, que efectivament paga més les despeses d’endeutament que els que aporta ingressos. Per tant, els inversors han de buscar empreses amb un percentatge de cobertura de serveis de deutes com a mínim 1 i preferiblement una mica superior per assegurar un nivell adequat de flux de caixa per afrontar els passius futurs.
Exemple pràctic: per veure la diferència de potencial entre aquests dos índexs de cobertura, mirem l’empresa fictícia, Cedar Valley Brewing. L’empresa genera un benefici trimestral de 200.000 dòlars (l’EBIT és de 300.000 dòlars) i pagaments d’interessos corresponents de 50.000 dòlars. Atès que Cedar Valley va fer gran part del seu préstec durant un període de baixos tipus d'interès, la seva relació de cobertura d'interès sembla extremadament favorable.
Ràtio de cobertura d’interès = 50.000300.000 = 6
Tanmateix, la ràtio de cobertura del servei de deute reflecteix un import principal principal que la companyia paga cada trimestre per un import de 140.000 dòlars. La xifra resultant d’1, 05 deixa poc marge d’error si les vendes de l’empresa tenen un èxit inesperat.
Ràtio de cobertura del servei de deute = 190.000200.000 = 1, 05
Tot i que la companyia genera un flux de caixa positiu, sembla més arriscada des del punt de vista un cop es té en compte la cobertura del servei de deute.
Ràtio de cobertura d’actius
Les ràtios esmentats comparen el deute d’un negoci en relació amb els seus resultats. Per tant, és una bona manera de mirar la capacitat que té una organització per cobrir els passius. Però si voleu preveure el potencial de benefici a llarg termini d’una empresa, heu de mirar bé el balanç. En general, com més actius tingui la companyia en comparació amb els seus préstecs totals, més probabilitats tindrà de fer els seus pagaments.
La relació de cobertura d’actius es basa en aquesta idea. Bàsicament, pren els actius tangibles de l’empresa després de comptabilitzar els passius a termini i divideix el nombre restant pel deute pendent.
ACR = TDO (TA - IA) - (CL - STDO) on: ACR = Ràtio de cobertura d’actiusTA = Actiu totalIA = Actiu intangibleCL = Passiu correntSTDO = Obligacions de deute a curt termini
Si la xifra resultant és acceptable depèn de la indústria. Per exemple, els serveis públics haurien de tenir una proporció de cobertura d’actius d’almenys 1, 5, mentre que el llindar tradicional per a les empreses industrials és de 2.
Exemple pràctic: Analitzem aquesta vegada JXT Corp., que fa equips d’automatització de fàbrica. L’empresa té actius de 3, 6 milions de dòlars, dels quals 300.000 dòlars són articles intangibles com ara marques i patents. També té passius corrents de 600.000 dòlars, incloent obligacions de deute a curt termini de 400.000 dòlars. El deute total de la companyia és de 2, 3 milions de dòlars.
ACR = 2.300.000 (3.600.000 - 300.000) - (600.000-400.000) = 1.3
A 1, 3, la ràtio de l’empresa està molt per sota del llindar típic. Per si mateix, això demostra que JXT té actius insuficients per obtenir, donada la seva quantitat considerable de deute.
Una de les limitacions d'aquesta fórmula és que es basa en el valor comptable dels actius d'una empresa, que sovint variaran del seu valor real de mercat. Per obtenir resultats més fiables, normalment ajuda a utilitzar mètriques múltiples per avaluar una empresa en lloc de confiar en una proporció única.
Avaluació de negocis
Els inversors poden utilitzar els índexs de cobertura d’una de les dues maneres. Primer, podeu fer un seguiment dels canvis en la situació de deute de la companyia al llarg del temps. En els casos en què el percentatge de cobertura del servei de deutes gairebé no se situa dins del rang acceptable, pot ser una bona idea analitzar la història recent de l'empresa. Si la ràtio ha anat disminuint gradualment, només pot ser qüestió de temps abans de baixar de la xifra recomanada.
Els ràtios de cobertura també són valuosos quan es mira una empresa en relació amb els seus competidors. L’avaluació d’empreses similars és imprescindible, perquè es pot considerar que un percentatge de cobertura d’interès que sigui acceptable en una indústria en un altre camp. Si el negoci que avalueu sembla fora de pas amb els principals competidors, sovint és una bandera vermella.
La línia de fons
A la llarga, la confiança excessiva en el deute pot causar estralls en un negoci. Eines com la relació de cobertura d’interès, la proporció de cobertura de serveis i de deute i la relació de cobertura d’actius us poden ajudar a determinar de manera anticipada si una empresa pot pagar als seus creditors de manera puntual.
