Apple Inc (AAPL), comptant amb efectiu, ha comprat les accions de les seves accions com a manera d’intentar augmentar el preu de les accions i proporcionar el valor dels accionistes. També es pot veure com un signe d'alguns que el gegant tecnològic considera que el potencial retorn de les seves accions és una millor inversió per als seus diners que la reinversió del negoci.
És difícil discutir amb l'estratègia d'Apple. Les accions del gegant tecnològic van obtenir més del 46% l'any passat, ja que continua venent iPhones a escala. Durant el trimestre que va acabar el 30 de setembre de 2017, Apple va registrar uns beneficis per acció (EPS) de 2, 07 dòlars amb uns ingressos de 52, 6 milions de dòlars. No obstant això, Apple certament no és la norma a Wall Street, i els analistes continuen fent la pregunta: ¿Les recompenses d’accions corporatives són bones?
Una de les quatre opcions
Per a les empreses amb efectiu addicional, hi ha bàsicament quatre opcions sobre què fer: L’empresa pot realitzar despeses de capital o invertir d’altres maneres en el seu negoci existent; poden pagar dividends en efectiu als accionistes; poden adquirir una altra empresa o unitat de negoci o bé poden utilitzar els diners per tornar a comprar les seves accions, com a recompra d'accions.
De forma similar a un dividend, la recompració d'accions és una forma de retornar el capital als accionistes. Tot i que un dividend és efectivament una bonificació en efectiu que ascendeix a un percentatge del valor total de l'acció d'un accionista, no obstant això, una recompra d'accions requereix que l'accionista cedeixi accions a la companyia per rebre efectiu. Aquestes accions són retirades de la circulació i retirades del mercat.
Buyback Nation
Abans del 1980, les recompenses no eren tan comunes. Més recentment, han esdevingut molt més freqüents: entre el 2003 i el 2012, les 449 empreses cotitzades públicament a S&P 500 van destinar 2, 4 bilions de dòlars –un 54% del seu benefici– a compres, segons una Harvard Business Review. informe. I no només són gegants com Apple i Amazon.com Inc. (AMZN); fins i tot les empreses més petites entren en el joc de recompra. Per exemple, SolarWinds Inc. (SWI) el 2015 va acordar tornar a comprar gairebé el 10% de les seves accions, només sis anys després de la seva oferta pública inicial.
El 2015, les compres d’accions per part d’empreses nord-americanes van assolir 572.2 mil milions de dòlars, la suma més gran des del 2007. L’activitat s’ha reduït una mica des de (fins als 5.364 milions de dòlars el 2016), però, en general, les empreses han sumit gairebé 4 bilions de dòlars de diners en efectiu per tornar a comprar les seves accions. en l'última dècada.
Segons les recents investigacions de Bloomberg, més de la meitat dels beneficis empresarials (el 56%) als Estats Units van destinats a les recompenses de les accions. Alguns economistes i inversors defensen que utilitzar l'excés d'efectiu per adquirir les seves accions al mercat obert és el contrari del que haurien de fer les empreses, la qual cosa reinverteix per facilitar el creixement (a més de crear capacitat i capacitat de treball).
La preocupació social més gran té a veure amb els costos d’oportunitat: els diners que es destinen als accionistes d’un programa de recompra d’accions podrien haver estat utilitzats per a manteniment i manteniment. De mitjana, els actius fixos i els béns duradors de consum als Estats Units són ara més antics que en cap moment des de l'època d'Eisenhower (la dècada de 1950). Es presta molta atenció als desplomaments de les carreteres i els ponts del país, però la infraestructura privada també està patint un neguit, simplement no se’n parla.
L'escala i la freqüència de les compres han estat tan significatives que fins i tot els accionistes, que presumptament es beneficien d'aquesta amplitud corporativa, no es preocupen. "Ens preocupa que, després de la crisi financera, moltes empreses s'hagin evitat d'invertir en el creixement futur de les seves empreses", va escriure Laurence Fink, presidenta i consellera delegada de BlackRock Inc.. i fins i tot augmentar el deute per impulsar dividends i augmentar les recompenses de les accions."
Heus aquí una veritat senzilla (segons l’informe de Harvard Business Review): el 2012, els 500 executius més ben pagats, nomenats en declaracions de representació d’empreses públiques nord-americanes, van rebre, de mitjana, 30, 3 milions de dòlars cadascun; El 42% de la seva indemnització prové d’opcions d’accions i un 41% d’adjudicació d’accions. Així, doncs, els executius de la suite C tenen poc al·licient de tornar a reduir les recompenses, donades les grans posicions en accions de l'empresa que solen tenir i, per tant, la quantitat que han de guanyar. En augmentar la demanda d’accions de la companyia, les compres de mercats oberts augmenten automàticament el preu de les seves accions, fins i tot només de manera temporal, i poden permetre a l’empresa assolir objectius EPS trimestrals.
Tot això dit, les recompenses es poden fer per raons perfectament legítimes i constructives.
Beneficis de les compres de compra
La teoria de les compres de les accions és que redueixen el nombre d’accions disponibles al mercat i, tot iguals, augmenten la EPS sobre les accions restants, beneficiant els accionistes. Per a les empreses amb diners en efectiu, la possibilitat d’aconseguir la superació de l’EPS pot ser temptadora, especialment en un entorn on el rendiment mitjà de les inversions en efectiu corporatiu és gairebé més de l’1%.
A més, les empreses que compren les seves accions sovint creuen que:
- L’acció està infravalorada i una bona compra al preu actual de mercat. L’inversor multimilionari Warren Buffett utilitza recompenses en accions quan considera que les accions de la seva pròpia empresa, Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A), cotitzen a un nivell massa baix. Tot i això, l'informe anual destaca que "els consellers de Berkshire només autoritzaran les compres a un preu que consideren que està molt per sota del valor intrínsec." Una recompra crearà un nivell de suport a les accions, especialment durant un període recessional o durant una correcció del mercat. Una recompra augmentarà els preus de les accions. El comerç d’accions en part en funció de l’oferta i la demanda i una reducció del nombre d’accions pendents sovint precipita un augment de preu. Per tant, una empresa pot provocar un augment de la seva valoració d’accions creant un xoc de subministrament mitjançant una recompra d’accions.
Els recompenses també poden ser una forma de protegir-se d'una empresa hostil o de senyalar que la companyia preveu passar privat.
Alguns compres de recompensa
Durant anys, es va pensar que les recompenses en accions eren una cosa del tot positiva per als accionistes. No obstant això, hi ha alguns desavantatges de les recompenses. Una de les mètriques més importants per jutjar la posició financera d’una empresa és la seva relació EPS. L’EPS divideix els ingressos totals d’una empresa pel nombre d’accions pendents; un nombre més alt indica una posició financera més forta. Comprant la seva acció, una empresa disminueix el nombre d’accions pendents. Per tant, una recompra d’accions permet a una empresa augmentar aquesta ràtio important sense augmentar efectivament els seus beneficis ni fer res per donar suport a la idea que s’està fent més forta financerament.
Com a il·lustració, considereu una empresa amb guanys anuals de 10 milions de dòlars i 500.000 accions pendents. L’EPS d’aquesta empresa, doncs, és de 20 dòlars. Si recompra 100.000 de les seves accions pendents, el seu EPS augmentarà immediatament fins a 25 dòlars, tot i que els seus resultats no han augmentat. Els inversors que utilitzin EPS per avaluar la seva posició financera poden veure aquesta empresa més forta que una empresa similar amb un EPS de 20 dòlars quan, en realitat, l’ús dels comptes de recompra per a la diferència de 5 dòlars.
Altres motius de recompra són controvertits:
- L’impacte del benefici per acció pot suposar un augment artificial de les accions i emmascarar els problemes financers que es podrien revelar amb una atenció més àmplia a les ràtios de l’empresa. Les empreses utilitzaran les recompenses com una manera de permetre als executius aprofitar els programes d’opcions d’accions a la borsa mentre no. El fet de diluir EPS.Buybacks pot crear una pujada a curt termini en el preu de les accions que alguns afirmen que permet que els privilegiats guanyin beneficis mentre aspiren a altres inversors. Aquesta pujada de preus pot semblar bona al principi, però l'efecte positiu sol ser efímer, recuperant l'equilibri quan el mercat s'adona que l'empresa no ha fet res per augmentar el seu valor real. Aquells que comprin després de l’enrenou poden perdre diners.
Crítica de les recompenses
Algunes empreses compren accions enrere per obtenir capital per a la seva reinversió. Tot va bé i fins que els diners no es tornin a injectar a l'empresa. Al juliol de 2017, l’Institut per al Nou Pensament Econòmic va publicar un article titulat "Model de negoci finançat dels Estats Units Pharma" sobre empreses farmacèutiques i la seva estratègia de recompra i repartiment de dividends. L'estudi va trobar que les recompenses de les accions no s'utilitzaven de manera de fer créixer l'empresa i, en molts casos, les recompenses de participacions totals van superar els recursos que es dediquen a la investigació i el desenvolupament. "En nom de" maximitzar el valor dels accionistes "(MSV), les companyies farmacèutiques destinen els beneficis generats pels preus elevats de les drogues a les compres massives o compres de les seves accions corporatives amb l'únic propòsit de donar impulsos manipulatius als preus de les seves accions, " va dir l'informe. "Incentivar aquestes recompenses és una compensació basada en accions que premia els alts executius pel rendiment de les accions".
I, com s'ha esmentat anteriorment, qualsevol augment del preu de l'acció de recompra sembla tenir una vida curta. Juntament amb Apple, Exxon Mobil i IBM han realitzat importants compres de participacions. Un article de la CNBC del maig del 2017 deia des del final del segle, que les accions pendents totals d'Exxon Mobil han caigut un 40% i l'IBM ha disminuït en un 60% del seu punt àlgid el 1995. L'article assenyala que no només això encaixa " enginyeria financera ", però també afecta índexs borsaris generals que es valoren en la ponderació d'aquestes empreses.
Compres de compra versus dividends
Com s'ha esmentat anteriorment, les compres i els dividends poden ser formes de distribuir diners en excés i compensar els accionistes. Amb aquesta opció, la majoria dels inversors triaran un dividend sobre accions de valor superior; molts confien en els pagaments regulars que proporcionen els dividends. Per aquest motiu, les empreses es poden preocupar d’establir un programa de dividends. Una vegada que els accionistes s’acostumen als pagaments, és difícil suspendre’ls o reduir-los, fins i tot quan probablement sigui el millor. Dit això, la majoria de les empreses rendibles paguen dividends, dues excepcions notables són Alphabet Inc. i Berkshire Hathaway.
Les recompenses beneficien a tots els accionistes en la mesura que, quan es recompra l'acció, els accionistes obtenen valor de mercat, més una prima de l'empresa. I, si augmenta el preu de les accions, els que venen les seves accions al mercat obert veuran un benefici tangible. Altres accionistes que no venen les seves accions ara poden veure la caiguda del preu i no se n’adonen del benefici quan finalment venen les seves accions en algun moment del futur.
La línia de fons
Els programes de recompra d'accions sempre han tingut els seus avantatges i desavantatges tant per a la direcció de l'empresa com per als accionistes. Però, a mesura que la seva freqüència ha augmentat en els darrers anys, s'ha posat en qüestió el valor real de les recompenses d'accions. Alguns analistes de finances corporatives consideren que les empreses les utilitzen com a mètode poc exigent per inflar determinades relacions financeres, com ara EPS sota els auspicis de proporcionar un benefici als accionistes. Les recompenses d’accions també permeten a les empreses exercir una pressió a l’alça sobre els preus de les accions afectant una disminució sobtada del seu subministrament.
Els inversors no han de jutjar un estoc basat només en el programa de recompra de l'empresa, tot i que val la pena examinar-los quan es planteja invertir. Una empresa que recompri les seves pròpies accions de manera massa agressiva podria ser imprudent en altres àrees, mentre que una empresa que no compri accions només en les circumstàncies més estrictes (preu de les accions raonablement baix, accions no molt detingudes) és més probable que tingui els seus accionistes ” els millors interessos de cor de veritat. Recordeu-vos també de centrar-vos en les pautes de creixement constant, el preu com a múltiple raonable de guanys i adaptabilitat. D’aquesta manera, tindreu una millor oportunitat de participar en la creació de valor versus l’extracció de valor.
Alguns experts afirmen que les recompenses a nivells actuals alts del mercat provoquen que la companyia pagui sobrecost per a les accions i es realitzi per aplacar grans accionistes. Per als clients que inverteixen en accions individuals, un assessor financer experimentat pot ajudar a analitzar les perspectives a llarg termini d’un estoc determinat i pot mirar més enllà d’aquestes accions corporatives a curt termini per adonar-se del valor real de l’empresa.
