Què significa més barat de lliurar?
El terme més barat d’entregar (CTD) fa referència a la seguretat més barata que es pot lliurar en un contracte de futur a una posició llarga per satisfer les especificacions del contracte. Només és rellevant per als contractes que permetin lliurar diversos títols lleugerament diferents. Això és comú en els contractes futurs d’obligacions del Tresor, que típicament especifiquen que qualsevol obligació de tresoreria es pot lliurar sempre que estigui dins d’un determinat interval de venciment i tingui un determinat tipus de cupó. La taxa de cupó és la taxa d’interès que un emissor de bons paga durant tot el termini de la garantia.
Punts clau
- El més barat d’entregar és la seguretat més barata que es pot lliurar en un contracte de futur a una posició llarga per satisfer les especificacions del contracte. És freqüent en els contractes de futurs bons del Tresor. La determinació del més barat per lliurar seguretat és important per a la posició curta perquè hi ha una diferència entre el preu de mercat d’una seguretat i el factor de conversió utilitzat per determinar el seu valor.
Enteniment més barat de lliurar (CTD)
Un contracte de futur compta el comprador en l'obligació de comprar una quantitat específica d'un determinat instrument financer subjacent. El venedor ha de lliurar la seguretat subjacent en la data acordada per ambdues parts. En els casos en què diversos instruments financers puguin satisfer el contracte basant-se en que no s’especificava una qualificació determinada, el venedor que ostenta la posició curta pot identificar quin instrument serà el més barat de lliurar.
Recordeu que un comerciant generalment té una posició curta o una breu quan ven un actiu financer amb la intenció de comprar-lo de nou a un preu més baix. Els comerciants generalment prenen posicions curtes quan creuen que el preu d’un actiu baixarà en un futur proper. Els mercats de futur permeten als comerciants prendre posicions curtes en qualsevol moment.
Determinar el més barat per lliurar seguretat és important per a la posició curta, ja que sovint hi ha una disparitat entre el preu de mercat d’una seguretat i el factor de conversió que s’utilitza per determinar el valor de la garantia que es lliurarà. Això fa que sigui venedor per al venedor escollir una seguretat específica per lliurar-ne una altra. Com que se suposa que la posició curta proporciona la garantia més econòmica, el preu de mercat dels contractes futurs generalment es basa en la garantia més barata de lliurament.
Hi ha una hipòtesi general que la posició curta proporciona la més barata per proporcionar seguretat.
Consideracions especials
Seleccionar el més barat a lliurar proporciona a l’inversor en la posició curta la possibilitat de maximitzar el seu retorn o benefici sobre l’obligació escollida. El càlcul per determinar el més barat d’entregar és:
CTD = Preu de l'obligació actual: preu de liquidació x factor de conversió
El preu de l'obligació actual es determina en funció del preu de mercat actual amb qualsevol interès degut per assolir un total. A més, els càlculs es basen més sovint en l'import net obtingut de la transacció, també coneguda com la taxa de reintegració implícita. Aquesta és la taxa de rendibilitat que pot obtenir un comerciant quan ven un contracte de bons o futurs i compra el mateix actiu al preu de mercat amb fons prestats alhora. Uns percentatges de repetició implícits més alts tenen com a resultat actius que són més barats de lliurar en general.
Establit pel Chicago Board of Trade (CBOT) i el Chicago Mercantile Exchange (CME), el factor de conversió és necessari per ajustar-se a les diferents qualificacions que es puguin tenir en compte i està dissenyat per limitar alguns avantatges que puguin existir en seleccionar entre múltiples opcions. Els factors de conversió s’ajusten segons sigui necessari per proporcionar la mètrica més útil quan s’utilitza la informació per als càlculs.
