D’aquí a uns dos anys, les empreses nord-americanes es tornaran deute molt més, almenys segons els seus balanços. Actualment, les empreses porten prop de 3 trilions de dòlars per obligacions fora del balanç en forma d'obligacions d'arrendament operatiu. Però, aviat, aquests contractes d’arrendament operatiu s’hauran de registrar al balanç segons les noves regles de comptabilitat que es preveu que entrin en vigor el 2019, segons Bloomberg.
Deute amagat
Petrobras és, amb diferència, el major usuari d’arrendaments operatius amb un valor total de 97.800 milions de dòlars. A continuació es troben Sinopec amb 54.0 mil milions de dòlars, Walgreens Boots (WBA) amb 34.1 mil milions de dòlars, AT&T (T) i Petrochina empatats amb 29.700 milions de dòlars, i CVS Health Corp (CVS) amb 27.2 mil milions de dòlars. Per a totes les empreses estudiades per Bloomberg, els arrendaments operatius eren equivalents a un quart del seu deute a llarg termini (en balanç).
Per finançar l’ús d’actius com béns immobles, avions o altres equips amb llarga vida útil, moltes empreses fan ús d’arrendaments operatius, que representen un contracte de lloguer d’un actiu d’un arrendatari. Com a contracte de lloguer, l’arrendatari pot fer ús d’un actiu sense haver d’afegir l’actiu i els passius de lloguer associats al balanç. No obstant això, els passius de lloguer són encara obligacions que requereixen el pagament futur i, per tant, no són tan diferents del deute. (Per a més informació, vegeu: Descoberta del deute ocult. )
Noves regles de comptabilitat
Per als que no solen llegir les notes als estats financers de l’empresa, aquestes obligacions d’arrendament poden passar completament desapercebudes. Tot i això, les noves regles de comptabilitat anomenades IFRS 16, que començaran el 2019, obligaran les empreses a comptabilitzar explícitament els arrendaments operatius del balanç amb la resta del seu deute i els seus actius.
Quan això passi, moltes empreses de cop es veuran molt més aprofitades. Si bé la diferència serà significativa per a empreses de sectors com l’assistència sanitària, les telecomunicacions i les companyies aèries, l’efecte més dramàtic tindrà lloc en el sector minorista, on l’increment mitjà de l’endeutament per a les empreses a causa de les noves regles de comptabilitat serà prop del 100%.
Si bé no es tracta d’un augment real d’obligacions financeres que afectaria la solvència creditícia d’una empresa, ja que les agències de qualificació tenen coneixement dels contractes d’arrendament operatiu i fan els ajustaments necessaris per realitzar la seva anàlisi, l’aparició de tot aquest deute addicional al balanç ho farà. més fàcil per a l’inversor mitjà avaluar el risc d’una empresa i fer comparacions amb altres. (Per a més informació, vegeu també: Riscos creixents del deute per als minoristes després de les contundents guerres web. )
Amb aquesta nova presa de consciència, els inversors mitjans podrien començar aviat a seguir el lideratge dels recents fons de cobertura que aposten baixistes contra els minoristes nord-americans. Segons Bloomberg, les posicions curtes d'algunes de les franges més arriscades de títols amb garantia hipotecària comercial (CMBS) han saltat un 50% fa un any.
