Una mirada més profunda sobre alfa

L'avaluació del rendiment d'una inversió sense tenir en compte el risc assumit ofereix una visió molt poc detallada del rendiment real d'una cartera o d'una cartera. Totes les garanties tenen una taxa de rendibilitat requerida, segons especifica el model de preus de capital patrimonial (CAPM). L’índex de Jensen, o alpha, és el que ajuda als inversors a determinar la diferència del rendiment realitzat d’una cartera de la rendibilitat que hauria d’haver obtingut. Aquest article proporcionarà una comprensió més profunda de l'alfa i la seva aplicació pràctica.

Definida per Alpha

L’índex de Jensen, o alfa, té alguna relació amb el model de preus d’actius de capital o CAPM. L’equació CAPM s’utilitza per identificar el retorn necessari d’una inversió; sovint s'utilitza per avaluar el rendiment realitzat per a una cartera diversificada. Com que se suposa que la cartera que s’està avaluant és una cartera diversificada (el que significa que s’ha eliminat el risc no sistemàtic), i perquè la principal font de risc d’una cartera diversificada és el risc de mercat (o risc sistemàtic), la beta és una mesura adequada d’aquest risc. Alpha s’utilitza per determinar quant varia el rendiment realitzat de la cartera en funció del retorn requerit, determinat per CAPM. La fórmula d'alfa s'expressa de la següent manera:

α = Rp -

On:

Rp = Devolució realitzada de la cartera

Rm = Rendiment del mercat

Rf = taxa sense risc

Què mesura?

L’índex Jensen mesura les primes de risc en termes de beta (β); per tant, se suposa que la cartera que s’està avaluant està ben diversificada. L’índex Jensen requereix utilitzar una taxa lliure de risc diferent per a cada interval de temps mesurat durant el període especificat. Per exemple, si mesureu els administradors de fons durant un període de cinc anys mitjançant intervals anuals, heu d’examinar les rendibilitats anuals del fons menys les rendibilitats dels actius sense risc (és a dir, la factura del Tresor dels Estats Units o un actiu sense risc d’un any) per i relacioneu-ho amb la rendibilitat anual de la cartera de mercat menys la mateixa taxa lliure de risc.

Aquest mètode de càlcul contrasta amb les mesures de Treynor i Sharpe, ja que ambdues examinen els rendiments mitjans del període total de totes les variables, que inclouen la cartera, el mercat i els actius sense risc.

Alpha és una bona mesura del rendiment que compara la rendibilitat realitzada amb la rendibilitat que s’hauria d’haver obtingut per la quantitat de risc suportada per l’inversor. Tècnicament, és un factor que representa el rendiment que es desvia de la beta d’una cartera, representant una mesura del rendiment del directiu. Per exemple, és insuficient que un inversor consideri l’èxit o el fracàs d’un fons mutualista només mirant els seus resultats. La pregunta més rellevant és la següent: el rendiment del directiu era suficient per justificar el risc que suposa obtenir aquest retorn?

Aplicar els resultats

Una alfa positiva indica que el gestor de cartera va comportar un rendiment millor del que s’esperava en funció del risc que el gestor va assumir amb el fons, mesurat per la beta del fons. Una alfa negativa significa que el gestor en realitat va fer pitjor que ell o ella hauria d'haver donat el retorn necessari de la cartera. Els resultats de regressió solen cobrir un període d’entre 36 i 60 mesos.

L’índex de Jensen permet la comparació del rendiment dels gestors de cartera en relació amb els altres o en relació amb el propi mercat. Quan apliqueu alfa, és important comparar fons dins de la mateixa classe d’actius. La comparació de fons d'una classe d'actius (és a dir, el creixement del gran líquid) amb un fons d'una altra classe d'actius (és a dir, mercats emergents) no té sentit, perquè bàsicament compareu pomes i taronges.

El gràfic següent proporciona un bon exemple comparatiu d'alfa o "rendiments excessius". Els inversors poden utilitzar tant alfa com beta per jutjar el rendiment d'un gestor.

Nom del fons	Classe d’actius	Ticker	Alfa 3 anys	Beta 3 anys	Rendiment total anualitzat a 3 anys	Rendiment total anualitzat a 5 anys
Fons de creixement dels fons americans A	Gran creixement	AGTHX	-3.18	-0, 91	12.47	13, 93
Fidelity Grow Grow Cap	Gran creixement	FSLGX	0, 69	1.02	4.38	8.45
Stock de Rowe Creixement de preus	Gran creixement	PRGFX	2, 98	0, 86	10.28	11.22
Índex de creixement d’avantguarda	Gran creixement	VIGRX	0, 96	1.05	9.28	9, 41