Definició de l’opció d’existència d’empleats (eso)

Taula de continguts

• Què són les opcions d’existència d’empleats (ESO)?
• Comprensió de les ESO
• Conceptes importants
• ESOs i Fiscalitat
• Valor intrínsec respecte al temps per a ESO
• Comparatives amb les opcions de llista
• Problemes de valoració i preus
• Riscos i recompenses
• Exercici precoç o prematur
• Estratègies bàsiques de cobertura
• La línia de fons

Què són les opcions d’existència d’empleats (ESO)?

Les opcions d’existència d’empleats (ESO) són un tipus de compensació patrimonial atorgada per les empreses als seus empleats i directius. En lloc d’atorgar accions d’accions directament, l’empresa proporciona en el seu lloc opcions derivades sobre les accions. Aquestes opcions tenen la forma d’opcions de trucada periòdiques i permeten a l’empleat el dret de comprar les accions de l’empresa a un preu especificat durant un període de temps definit. Els termes d’ESO s’expressaran completament per a un empleat en un contracte d’opcions d’accions d’existències d’empleats.

En general, els majors beneficis d’una opció en accions es realitzen si les accions d’una empresa augmenten per sobre del preu d’exercici. Normalment, les ESO són ​​emeses per l'empresa i no es poden vendre, a diferència de les opcions cotitzades estàndard o de borsa de comerç. Quan el preu d’una acció supera el preu d’exercici de l’opció de trucada, s’exerceixen opcions de trucada i el titular obté les accions de l’empresa amb un descompte. El titular pot optar per vendre de forma immediata les accions al mercat obert per obtenir un benefici o mantenir-lo al llarg del temps.

Punts clau

• Les empreses poden oferir ESO com a part d’un pla de compensació d’equitat. Aquestes ajudes es presenten en forma d’opcions de trucada periòdiques i permeten a un empleat el dret de comprar les accions de l’empresa a un preu especificat durant un període de temps definit.ESO poden tenir programes de contractació que limita la capacitat d’exercir. L’ESO es tributa en exercici i els accionistes seran tributats si venen les seves accions en el mercat obert.

Les opcions per accions constitueixen un avantatge sovint associat a les empreses de creació inicial, que poden emetre-les per tal de premiar els primers empleats quan i si l'empresa es fa pública. Algunes empreses els atorguen com a incentiu perquè els empleats treballin per augmentar el valor de les accions de la companyia. Les opcions per a accions també poden servir d’incentiu perquè els empleats es quedin amb l’empresa. Les opcions s’anul·len si l’empleat abandona l’empresa abans de contractar-se. Els ESO no inclouen dividend o dret de vot.

Opció en accions

Comprensió de les ESO

Els avantatges empresarials d'alguns o tots els empleats poden incloure plans de compensació d'equitats. Aquests plans són coneguts per proporcionar una compensació financera en forma de capital social. Les ESO són ​​només un tipus de compensació patrimonial que pot oferir una empresa. Altres tipus d’indemnitzacions patrimonials poden incloure:

1. Subvencions per accions restringides: permeten als empleats el dret d’adquirir o rebre accions un cop assolits determinats criteris, com treballar durant un nombre definit d’anys o assolir objectius de rendiment. Drets d’apreciació d’accions (SAR): les SAR proporcionen el dret a l’augment del valor d’un nombre designat d’accions; aquest augment de valor es pot pagar en efectiu o accions de l'empresa. Stock fantasma: paga una bonificació de diners futura igual al valor d’un nombre definit d’accions; normalment no es produeix cap transferència legal de la propietat d’accions, tot i que les accions fantasma poden ser convertibles en accions reals si es produeixen esdeveniments activadors definits. Plans de compra d’accions d’empleats: aquests plans ofereixen als empleats el dret de comprar accions de la companyia, generalment amb descompte.

En termes generals, la normalitat entre tots aquests plans de compensació patrimonial és que donen als empleats i a les parts interessades un incentiu de capital per construir l’empresa i compartir-ne el seu creixement i èxit.

Per als empleats, els avantatges clau de qualsevol tipus de pla d’indemnització d’equitat són:

• Una oportunitat de compartir directament l’èxit de l’empresa a través de participacions en accions Pride de propietat; Els empleats poden sentir-se motivats a ser plenament productius perquè posseeixen una participació a l’empresa. Proporciona una representació tangible de la quantitat que val la seva contribució a l’empresari. En funció del pla, pot oferir un potencial d’estalvi d’impostos en la venda o eliminació de les accions.

Els avantatges d'un pla de compensació d'equitat per als empresaris són:

• És una eina clau per reclutar el millor i el més brillant en una economia global cada vegada més integrada, on hi ha competència mundial per talents més alts. Promou la satisfacció laboral i el benestar financer proporcionant incentius financers lucratius. Incentiva els empleats per ajudar a la companyia a créixer i triomfar perquè poden compartir el seu èxit Es pot utilitzar com a estratègia de sortida potencial per als propietaris, en alguns casos

Pel que fa a les opcions d’accions, existeixen dos tipus principals:

1. Les opcions d’existència d’incentius (ISO), també conegudes com a opcions estatutàries o qualificades, generalment només s’ofereixen als empleats clau i a l’alta direcció. En molts casos reben un tractament tributari preferent, ja que l’IRS tracta els guanys en opcions com a guanys de capital a llarg termini. No es poden concedir opcions d’accions de qualificació no qualificades (NSOs) a empleats de tots els nivells d’una empresa, com a membres del consell. i consultors. També es coneixen com a opcions d’accions no estatutàries, els beneficis d’aquests es consideren com a ingressos ordinaris i s’imposen com a tals.

Conceptes importants

Hi ha dues parts clau a l’ESO, l’adjudicatari (empleat) i l’atorgant (empresari). L’adjudicatari –també conegut com a operant– pot ser un executiu o un empleat, mentre que l’atorgant és l’empresa que fa servir l’adjudicatari. El concessionari rep una compensació patrimonial en forma d’ESO, normalment amb certes restriccions, una de les més importants és el període d’adjudicació.

El període de contractació és el temps que ha d’esperar un empleat per poder exercir les seves ESO. Per què ha d’esperar l’empleat? Perquè dóna incentius a l'empleat per funcionar bé i per mantenir-se amb l'empresa. Vesting segueix un calendari predeterminat que l'empresa ha establert en el moment de la concessió de l'opció.

Vestimenta

L’ESO es considera adjudicat quan l’empleat té la possibilitat d’exercir les opcions i comprar les accions de l’empresa. Tingueu en compte que en certs casos es pot no adquirir una borsa completament adquirida amb una opció, malgrat l’exercici de les opcions d’acció, ja que és possible que l’empresa no vulgui córrer el risc que els empleats guanyin ràpidament (exercitant les seves opcions i venent immediatament la seva accions) i, posteriorment, deixar la companyia.

Els ESO solen incloure part en el temps a dates predeterminades, tal i com es defineix a la programació. Per exemple, pot ser que se li concedeixi el dret de comprar 1.000 accions, amb les opcions que té un 25% anual durant quatre anys amb un termini de deu anys. Així, el 25% de les ESO, que atorguen el dret de comprar 250 accions tindrien un any a partir de la data de concessió de l’opció, un altre 25% tindria dos anys després de la data de la concessió, etc.

Obtenint accions

Seguint amb l'exemple anterior, diguem que exerceixis el 25% de l'ESO quan passen un any després d'un any. Això vol dir que obtindríeu 250 accions de les accions de la companyia al preu de la vaga. Cal subratllar que el preu rècord de les accions és el preu d’exercici o el preu de vaga especificat en l’acord d’opcions, independentment del preu real de mercat de les accions.

Opció de recàrrega

En alguns acords d’ESO, una empresa pot oferir una opció de recàrrega. Una opció de recàrrega és una bona provisió per aprofitar. Amb una opció de recàrrega, a un empleat se li poden concedir més ESO quan exerceixin els ESO disponibles actualment.

ESOs i Fiscalitat

Arribem ara a la difusió de l’ESO. Com es veurà més endavant, això desencadena un esdeveniment fiscal pel qual s’aplica l’impost ordinari de la renda a la distribució.

Cal tenir en compte els punts següents pel que fa a la fiscalitat de l'ESO:

• L’autorització de l’opció no és un fet imposable. L’adjudicatari o l’adjudicatari no té cap obligació fiscal immediata quan l’empresa concedeix les opcions. Tingueu en compte que, normalment (però no sempre), el preu d’exercici de l’ESO es fixa en el preu de mercat de les accions de l’empresa el dia de la concessió de l’opció. La taxació comença al moment de l’exercici. La separació (entre el preu de l’exercici i el preu de mercat) també es coneix com l’element de ganga en la parla tributària i s’imposa als tipus d’impost ordinari de la renda perquè l’IRS la considera part de la compensació dels empleats. La venda de les accions adquirides disparen. un altre fet imposable. Si l’empleat ven les accions adquirides durant menys d’un o fins a un any després de l’exercici, la transacció es consideraria com una plusvàlua a curt termini i s’imposaria als tipus d’impost ordinari de la renda. Si les accions adquirides es venen més d’un any després de l’exercici, es qualificaria per al tipus d’impost sobre les plusvàlues més baixes.

Demostrem-ho amb un exemple. Suposem que teniu ESO amb un preu d’exercici de 25 dòlars i que amb el preu de mercat de les accions a 55 dòlars, voleu exercir el 25% de les 1.000 accions que us concedeixen segons els vostres ESO.

El preu rècord seria de 6.250 dòlars per a les accions (25 x 250 dòlars d'accions). Com que el valor de mercat de les accions és de 13.750 dòlars, si venguessis les accions adquirides ràpidament, obtindríeu uns beneficis nets abans d’impostos de 7.500 dòlars. Aquest abonament s’imposa com a ingressos ordinaris a les mans durant l’exercici, encara que no vengui les accions. Aquest aspecte pot originar el risc d'un gran passiu fiscal si es continua mantenint l'acció i es redueix en valor.

Recuperem un punt important: per què et tributaran en el moment de fer exercici d’ESO? L'IRS considera la possibilitat de comprar accions amb un descompte significatiu al preu de mercat actual (un preu de rebaixa, és a dir, que és part del paquet de compensació total que us proporciona el vostre empresari i, per tant, tributa al vostre impost sobre la renda tarifa. Així, encara que no vengueu les accions adquirides segons el vostre exercici d’ESO, decliveu una obligació fiscal en el moment de l’exercici.

Exemple de divulgació i fiscalitat d’ESO.

Valor intrínsec respecte al valor del temps per a les ESO

El valor d'una opció consisteix en un valor intrínsec i un valor de temps. El valor del temps depèn de la quantitat de temps restant fins a la seva caducitat (la data en què caduquen els ESO) i de diverses altres variables. Atès que la majoria d’ESO tenen una data de caducitat declarada de fins a 10 anys des de la data de concessió d’opcions, el seu valor horari pot ser força significatiu. Si bé el valor del temps es pot calcular fàcilment per a les opcions intercanviades, és més difícil calcular el valor del temps per a opcions no comercialitzades com les ESO, ja que no hi ha un preu de mercat.

Per calcular el valor de temps dels vostres ESO, haureu d’utilitzar un model de preus teòrics com el conegut model de preus d’opcions Black-Scholes per calcular el valor raonable dels vostres ESO. Haureu d’introduir aportacions com el preu de l’exercici, el temps restant, el preu d’accions, el tipus d’interès sense risc i la volatilitat al Model per obtenir una estimació del valor raonable de l’ESO. A partir d’aquí, és un exercici senzill per calcular el valor del temps, com es pot veure a continuació. Recordeu que el valor intrínsec -que mai pot ser negatiu- és zero quan una opció està "a diners" (caixer automàtic) o "fora de diners" (OTM); per aquestes opcions, el seu valor sencer consisteix, doncs, només en el valor del temps.

L’exercici d’una ESO captarà un valor intrínsec, però sol cedir un valor de temps (suposant que en queda alguna cosa), donant lloc a un cost d’oportunitat ocult potencialment gran. Suposem que el valor raonable calculat de les vostres ESO és de 40 dòlars, com es mostra a continuació. Restar un valor intrínsec de 30 dòlars proporciona als vostres ESO un valor de temps de 10 dòlars. Si exerceixis els vostres ESO en aquesta situació, concediríeu un valor de temps de 10 dòlars per acció, o un total de 2.500 dòlars basats en 250 accions.

Exemple de Valor Intrínsic i Valor del Temps (A la ESO ESO).

El valor dels vostres ESO no és estàtic, però fluctuarà amb el pas del temps en funció dels moviments dels inputs clau com ara el preu de les accions subjacents, el temps fins a la caducitat i, sobretot, la volatilitat. Penseu en una situació en què els vostres ESO estan sense diners (és a dir, el preu de mercat de les accions ja està per sota del preu de l'exercici de l'ESO).

Exemple de valor intrínsec i valor de temps (fora dels diners ESO).

Seria il·lògic fer exercici els vostres ESO en aquest escenari per dos motius. En primer lloc, és més barat comprar les accions al mercat obert a 20 dòlars, en comparació amb el preu de l'exercici de 25 dòlars. En segon lloc, en exercir els vostres ESO, renunciareu a 15 dòlars de valor de temps per acció. Si creieu que l’acció ha baixat i voleu adquirir-la, seria molt més preferible comprar-la simplement a 25 dòlars i conservar els vostres ESO, donant-vos un potencial al revés més gran (amb algun risc addicional, ja que ara també teniu les accions.).

Comparatives amb les opcions de llista

La diferència més gran i òbvia entre les ESO i les opcions enumerades és que les ESO no es cotitzen en un intercanvi i, per tant, no tenen molts beneficis de les opcions intercanviades per bescanvi.

El valor de la vostra ESO no és fàcil de constatar

Les opcions de borsa, especialment en el valor més gran, tenen una gran quantitat de liquiditat i el comerç amb freqüència, de manera que és fàcil estimar el valor d'una cartera d'opcions. No és així amb els vostres ESO, el valor dels quals no és tan fàcil de determinar, perquè no hi ha cap punt de referència del mercat. Molts d’ESO s’atorguen amb un termini de deu anys, però pràcticament no hi ha opcions que comerciaran durant aquest període de temps. Els LEAP (títols d’anticipació patrimonial a llarg termini) es troben entre les opcions amb més antiguitat disponibles, però fins i tot només passen dos anys, cosa que només ajudaria si els seus ESO tenen dos anys o menys a caducar. Per tant, els models de fixació de preus d’opcions són crucials perquè pugueu conèixer el valor dels vostres ESO. El vostre empresari està obligat (a la data d’atorgament d’opcions) a especificar un preu teòric dels vostres ESO en el vostre acord d’opcions. Assegureu-vos de sol·licitar aquesta informació a la vostra empresa i també esbrineu com s'ha determinat el valor dels vostres ESO.

Els preus de les opcions poden variar àmpliament, depenent de les hipòtesis de les variables d’entrada. Per exemple, el vostre empresari pot fer algunes hipòtesis sobre la durada prevista de l’ocupació i el període de celebració previst abans de l’exercici, cosa que podria reduir el temps fins a la seva caducitat. D'altra banda, amb les opcions enumerades, s'especifica el temps per a la caducitat i no es pot canviar arbitràriament. Els supòsits sobre volatilitat també poden tenir un impacte significatiu en els preus d’opcions. Si la vostra empresa assumeix nivells de volatilitat inferiors als normals, els seus ESO tindrien un preu inferior. Pot ser una bona idea obtenir diverses estimacions d’altres models per comparar-los amb la valoració que feu la vostra empresa dels vostres ESO.

Les especificacions no estan normalitzades

Les opcions llistades tenen estandards de contracte estandarditzats pel que fa al nombre d’accions subjacents a un contracte d’opcions, data de caducitat, etc. Aquesta uniformitat facilita el comerç d’opcions en qualsevol acció opcional, ja sigui Apple o Google o Qualcomm. Si comenceu un contracte d’opció de trucada, per exemple, teniu dret a comprar 199 accions de l’acció subjacent al preu de vaga especificat fins a la seva caducitat. De la mateixa manera, un contracte d’opció posada us dóna dret a vendre 100 accions de les accions subjacents fins a la seva caducitat. Si bé els ESO tenen drets similars a les opcions enumerades, el dret a comprar accions no està normalitzat i s’explica a l’acord d’opcions.

No hi ha exercici automàtic

Per a totes les opcions enumerades als EUA, l’últim dia de negociació és el tercer divendres del mes natural del contracte d’opcions. Si el tercer divendres cau en vacances de canvi, la data de caducitat augmenta un dia fins aquest dijous. Al tancament de la negociació el tercer divendres, les opcions associades al contracte d’aquest mes deixen de negociar-se i s’exerceixen automàticament si tenen més de 0, 01 dòlars (1 cent per cent) o més en diners. Així, si teníeu un contracte d’opció de trucada i, a la seva caducitat, el preu de mercat de les accions subjacents era superior al cent per cent de la vaga un cent per cent o més, posseiríeu 100 accions mitjançant la funció d’exercici automàtic. De la mateixa manera, si teníeu una opció de venda i en venciment, el preu de mercat de les accions subjacents era inferior al preu de vaga en un centenar o més, quedareu amb 100 accions curtes mitjançant la funció d’exercici automàtic. Tingueu en compte que malgrat el terme "exercici automàtic", encara teniu control sobre el resultat eventual, proporcionant instruccions alternatives al vostre agent que prevalen sobre qualsevol procediment d'exercici automàtic o tancant la posició abans de la caducitat. Amb els ESO, els detalls exactes sobre quan caduquen poden diferir d'una empresa a una altra. Així mateix, com que no hi ha cap funció d’exercici automàtic amb els ESO, heu de notificar-ho al vostre empresari si voleu exercir les vostres opcions.

Preu de la vaga

Les opcions llistades han normalitzat els preus de la vaga, comercialitzant increments com ara $ 1, 2, 50 dòlars, 5 dòlars o 10 dòlars, depenent del preu de la seguretat subjacent (les accions de preus més alts tenen increments més amplis). Amb els ESO, ja que el preu de la vaga sol ser el preu de tancament de les accions en un dia determinat, no hi ha preus de vaga normalitzats. A mitjans dels anys 2000, un escàndol de recuperació d'opcions als Estats Units va suposar la dimissió de molts executius a les firmes més importants. Aquesta pràctica consistia en concedir una opció en una data anterior en lloc de la data actual, establint així el preu de vaga a un preu inferior al preu de mercat en la data de la concessió i donant un benefici instantani al titular de l'opció. El retrocés d’opcions s’ha tornat molt més difícil des de la introducció de Sarbanes-Oxley, ja que les empreses han d’informar les ajudes d’opcions a la SEC en dos dies laborables.

Restriccions d’adquisició i accions adquirides

Vesting dóna lloc a problemes de control que no estan presents a les opcions de llista. Els ESO poden exigir a l'empleat que assoleixi un nivell d'antiguitat o compleixi determinats objectius de rendiment abans que s'aconsegueixin. Si els criteris de contractació no són clars, pot generar una situació legal enfosquida, sobretot si es mantenen relacions entre l’empleat i l’empresari. A més, amb les opcions enumerades, una vegada que exerceixis les trucades i obtindràs les existències, podràs disposar-lo tan aviat com desitgis sense restriccions. Tot i això, amb estoc adquirit mitjançant un exercici d’ESO, pot haver-hi restriccions que impedeixin vendre les accions. Tot i que els vostres ESO hagin estat contractats i els pugueu exercir, és possible que les accions adquirides no es puguin adquirir. Això pot suposar un dilema, ja que és possible que ja hagueu pagat un impost sobre el repartiment d’ESO (com hem comentat anteriorment) i que ara teniu un estoc que no podeu vendre (o que està disminuint).

Risc de contrapartida

Com a nombroses empleades descobertes a partir de la dècada dels anys 90 quan diverses empreses tecnològiques van fer fallida, el risc de contrapartida és un problema vàlid que gairebé mai no considera els que reben ESO. Amb les opcions enumerades als Estats Units, l'opció Clearing Corporation serveix com a sala de compensació dels contractes d'opcions i garanteix el seu rendiment, per tant, hi ha un risc zero que la contrapart del vostre comerç d'opcions no pugui complir les obligacions imposades pel contracte d'opcions.. Però, com que la seva contrapartida amb els vostres ESO és la vostra empresa, sense cap intermediari entre tots, seria prudent supervisar la seva situació financera per assegurar-vos que no us quedeu amb opcions sense valor sense valor o, encara pitjor, sense accions adquirides.

Risc de concentració

Podeu muntar una cartera d’opcions diversificades mitjançant opcions enumerades, però amb ESOs, teniu risc de concentració, ja que totes les vostres opcions tenen el mateix estoc subjacent. A més de les vostres ESO, si també teniu una quantitat important d’accions d’empresa al vostre pla de propietat de borses d’empleats (ESOP), potser sense voler tenir massa exposició a la vostra empresa, un risc de concentració que ha destacat FINRA.

Problemes de valoració i preus

Els principals determinants del valor d’una opció són: la volatilitat, el temps fins a la caducitat, la taxa d’interès sense risc, el preu de vaga i el preu subjacent de les accions. Comprendre la interacció d’aquestes variables, especialment la volatilitat i el temps fins a la seva caducitat, és crucial per prendre decisions informades sobre el valor dels vostres ESO.

En el següent exemple, assumim una ESO que dóna el dret (quan té la contractació) de comprar 1.000 accions de l’empresa a un preu de vaga de 50 dòlars, que és el preu de tancament de les accions el dia de la concessió de l’opció (convertint-la en un. -molt opció a la subvenció). La primera taula següent utilitza el model de preus de l’opció Black-Scholes per aïllar l’impacte de la decadència temporal mantenint constant la volatilitat, mentre que la segona il·lustra l’impacte d’una major volatilitat en els preus d’opcions. (Podeu generar els vostres preus d’opcions usant aquesta calculadora d’opcions nítides al lloc web del CBOE).

Com es pot veure, com més gran sigui el temps a la caducitat, més val l’opció. Com que suposem que es tracta d’una opció a diners, tot el seu valor consisteix en el valor del temps. El primer quadre mostra dos principis fonamentals de fixació de preus:

1. El valor del temps és un component molt important del preu de les opcions. Si se’ls adjudica una ESO amb diners amb un termini de 10 anys, el seu valor intrínsec és zero, però tenen un valor de temps substancial, 23, 08 dòlars per opció en aquest cas, o superior a 23.000 dòlars per a ESO que us donaran el dret. per comprar 1.000 accions. La reducció del temps d’opció no és de naturalesa lineal. El valor de les opcions decau a mesura que s’acosta la data de caducitat, un fenomen conegut com a desintegració del temps, però aquesta decadència no és de naturalesa lineal i s’accelera a prop de la caducitat de les opcions. Una opció molt fora de diners decaurà més ràpidament que una opció que té diners, perquè la probabilitat que el primer sigui rendible és molt inferior a la d'aquest.

Valoració d'una ESO, assumint els diners, mentre varia el temps restant (suposa un estoc de pagament no dividend).

A continuació es mostren els preus d’opcions basats en els mateixos supòsits, excepte que se suposa que la volatilitat és del 60% i no del 30%. Aquest augment de la volatilitat té un efecte significatiu en els preus d’opcions. Per exemple, quan resten 10 anys fins a la seva caducitat, el preu de l’ESO augmenta un 53% fins als 35, 34 dòlars, mentre que amb dos anys restants, el preu augmenta del 80% fins als 17, 45 dòlars. Més endavant, es mostren els preus d’opcions en forma gràfica i es mantenen al mateix temps, fins als nivells de volatilitat del 30% i el 60%.

S'obtenen resultats similars canviant les variables per nivells actuals. Amb la volatilitat al 10% i la taxa d’interès sense risc del 2%, els ESO tindrien un preu de 11, 36 dòlars, 7, 04 dòlars, 5, 01 dòlars i 3, 86 dòlars amb el temps fins a la seva caducitat als 10, cinc, tres i dos anys respectivament.

Valoració d’una ESO, assumint els diners, alhora que varia la volatilitat (assumeix un estoc de pagament no dividend).

Valor raonable per a un ESO que paga els diners amb un preu d’exercici de 50 dòlars, segons diferents supòsits sobre el temps restant i la volatilitat.

El tret de sortida clau d'aquesta secció és que pel fet que els vostres ESO no tinguin un valor intrínsec, no feu la suposició ingènua que no valen res. A causa del seu llarg temps fins a la seva caducitat en comparació amb les opcions enumerades, els ESO tenen una quantitat important de valor del temps que no s'ha de deixar desaparèixer durant l'exercici precoç.

Riscos i recompenses associades a propietaris d’ESO

Tal com hem explicat a la secció anterior, els vostres ESO poden tenir un valor de temps significatiu, fins i tot si tenen zero o poc valor intrínsec. En aquest apartat, utilitzem el termini comú d’atorgament de deu anys a la caducitat per demostrar el risc i la recompensa associats a la propietat d’ESO.

Quan rebeu l’ESO en el moment de la concessió, normalment no teniu cap valor intrínsec perquè el preu de vaga o exercici d’ESO és igual al preu de tancament de les accions aquell dia. Com que el vostre preu d’exercici i el preu de les accions són el mateix, es tracta d’una opció a diners. Un cop l’acció comença a pujar, l’opció té un valor intrínsec, intuïtiu i fàcil de calcular. Però un error comú és no adonar-se de la importància del valor del temps, fins i tot el dia de la concessió, i el cost d’oportunitat d’un exercici precoç o precoç.

De fet, els vostres ESO tenen el màxim valor de temps en concedir-se (suposant que la volatilitat no s’alça poc després d’adquirir les opcions). Amb un component de valor tan gran, com s'ha demostrat anteriorment, en realitat teniu un valor que està en risc.

Si suposem que manteniu l’ESO per comprar 1.000 accions a un preu d’exercici de 50 dòlars (amb volatilitat al 60% i deu anys a caducitat), el valor potencial de pèrdua de temps és força pronunciat. Si les accions no es modifiquessin a 50 dòlars d’aquí a deu anys, perdríeu 35.000 dòlars en valor de temps i us quedaran res per mostrar als vostres ESO.

Aquesta pèrdua de temps s’hauria de tenir en compte a l’hora de calcular el vostre retorn eventual. Imaginem que les accions augmenten fins a 110 dòlars en caducar d’aquí a deu anys, donant-vos una difusió de l’ESO –comparada al valor intrínsec– de 60 dòlars per acció, o 60.000 dòlars en total. No obstant això, això hauria de ser compensat amb la pèrdua de valor de temps de 35.000 dòlars mantenint el venciment de l'ESO, deixant un "guany" net abans de l'impost de només 25.000 dòlars. Malauradament, aquest valor de pèrdua de temps no és deduïble per impost, cosa que significa que el tipus d’impost ordinari sobre la renda (assumit al 40%) s’aplicaria a 60.000 dòlars (i no a 25.000 dòlars). Si treus 24.000 dòlars en concepte d’impost de compensació pagat en exercici a la teva empresa, et donaria 36.000 dòlars d’ingressos posteriors a l’impost, però si deduïu els 35.000 dòlars perduts en el valor del temps, quedaria amb només 1.000 dòlars a la mà.

Abans de mirar algunes de les qüestions relacionades amb l'exercici precoç (no celebrar l'ES fins a la seva caducitat), fem una valoració del resultat de la celebració de l'ESO fins a la seva caducitat, a la vista del valor del temps i dels costos fiscals. A continuació, es mostra el postimpost, net de guanys i pèrdues de valor del temps al venciment. A un preu de 120 dòlars al venciment, els guanys reals (després de restar valor de temps) són de només 7.000 dòlars. Es calcula com una extensió de 70 dòlars per acció o 70.000 dòlars en total, menys impostos per compensació de 28.000 dòlars, cosa que us permetrà restar 42.000 dòlars dels quals restareu 35.000 dòlars per valor perdut per un benefici net de 7.000 dòlars.

Tingueu en compte que quan feu exercici de l’ESO, haureu de pagar el preu de l’exercici més l’impost encara que no vengueu les accions (recordeu que l’exercici d’ESO és un fet fiscal), que en aquest cas equival a 50.000 dòlars més 28.000 dòlars, per a un total de 78.000 dòlars. Si vengués l'acció immediatament al preu actual de 120 dòlars, rebrà ingressos de 120.000 dòlars, dels quals hauràs de restar 78.000 dòlars. El “guany” de 42.000 dòlars s’hauria de compensar amb la disminució del valor del temps de 35.000 dòlars, deixant-vos amb 7.000 dòlars.

L’ESO que representa 1.000 accions de les accions i un preu d’exercici de 50 dòlars amb 10 anys a caducitat.

Exercici precoç o prematur

Com a manera de reduir el risc i bloquejar els guanys, cal tenir en compte l'exercici precoç o prematur dels ESO, ja que hi ha un gran impacte potencial d'impostos i un gran cost d'oportunitat en forma de valor perdut. En aquesta secció, tractem el procés d’exercici precoç i expliquem els objectius i riscos financers.

Quan es concedeix una ESO, té un valor hipotètic que –perquè és una opció que guanya diners– és un valor pur del temps. Aquest valor de temps decau a un ritme conegut com a theta, que és una funció d'arrel quadrada del temps restant.

Suposem que teniu una ESO que val per 35.000 dòlars un cop concedida, tal com es va parlar en els apartats anteriors. Creieu en les perspectives a llarg termini de la vostra empresa i teniu previst mantenir els vostres ESO fins a la seva caducitat. A continuació es mostra la composició de valors (valor intrínsec i valor de temps) per a les opcions ITM, ATM i OTM.

Composició de valor per a l’entrada, la sortida i el diner Opció ESO amb una vaga de 50 dòlars (preus en milers)

Una hipotètica opció d’ESO amb dret a comprar 1.000 accions. Els números s’han arrodonit a la mil·lèsima més propera.

Tot i que comenceu a obtenir valor intrínsec a mesura que augmenta el preu de les accions subjacents, tindreu un valor de temps al llarg del camí (encara que no proporcionalment). Per exemple, per a una ESO de diners amb un preu d’exercici de 50 dòlars i un preu d’accions de 75 dòlars, hi haurà menys valor de temps i més valor intrínsec, per obtenir més valor en general.

Les opcions sense diners (conjunt de barres inferior) mostren només un valor en temps pur de 17.500 dòlars, mentre que les opcions de diners tenen un valor de temps de 35.000 dòlars. Com més opció tingui els diners que tingui una opció, menys valor té el temps, perquè les probabilitats de que la seva rendibilitat sigui cada cop més reduïda. Com que una opció obté més diners i adquireix més valor intrínsec, això forma una proporció més gran del valor total de l’opció. De fet, per a una opció molt profunda, el valor del temps és un component insignificant del seu valor en comparació amb el seu valor intrínsec. Quan el valor intrínsec esdevé un valor en risc, molts titulars d’opcions busquen bloquejar-se total o parcialment d’aquest benefici, però, per fer-ho, no només renuncien al valor del temps, sinó que també comporten una forta factura d’impostos.

Passius fiscals per a ESO

No podem remarcar prou aquest punt: els inconvenients més importants de l'exercici prematur són el gran esdeveniment fiscal que indueix i la pèrdua de temps. S’imposa a les taxes d’impost ordinari sobre la renda de la propagació de l’ESO o a la plusvàlua intrínseca de valor, a taxes altes del 40%. A més, es paga en el mateix exercici i es paga en exercici, amb un altre impost probable que es produeixi a la venda o disposició de les accions adquirides. Fins i tot si teniu pèrdues de capital en un altre lloc de la vostra cartera, només podreu aplicar 3.000 dòlars anuals d’aquestes pèrdues contra els guanys de compensació per compensar l’obligació fiscal.

Després d’haver adquirit un estoc que presumiblement ha apreciat en valor, se’t troba amb l’opció de liquidar l’estoc o de mantenir-la. Si vengueu immediatament a l’exercici, heu inclòs els “guanys” de la compensació (la diferència entre el preu de l’exercici i el preu de la borsa).

Tanmateix, si teniu les accions i vendeu més endavant després que us agradi, podeu tenir més impostos. Recordeu que el preu de les accions el dia que vau exercir els vostres ESO és ara el vostre "preu bàsic". Si veniu les accions menys d’un any després de l’exercici, haureu de pagar l’impost sobre les plusvàlues a curt termini. Per obtenir la taxa de guanys de capital més baixa i a llarg termini, haureu de mantenir les accions durant més d’un any. Així acabes pagant dos impostos: compensacions i plusvàlues.

Molts titulars d’ESO també poden trobar-se en la lamentable posició d’afegir-se a accions que reverteixen els seus beneficis inicials després de l’exercici, com demostra l’exemple següent. Diguem que teniu ESOs que us donen el dret de comprar 1.000 accions a 50 dòlars, i que les accions es cotitzen a 75 dòlars amb cinc anys més fins a la seva caducitat. Com que us preocupa les perspectives del mercat o les perspectives de l'empresa, feu servir els vostres ESO per bloquejar els 25 euros.

Ara decidiu vendre la meitat de les vostres participacions (de 1.000 accions) i mantenir l’altra meitat de possibles guanys futurs. Aquí es mostra com les matemàtiques s’acumulen:

• Es va exercir un import de 75 dòlars i es va pagar un impost d’indemnització per l’ampliació de 25 $ x 1.000 accions @ 40% = 10.000 dòlars. Venda 500 accions a 75 dòlars per obtenir un guany de 12 500 dòlars. Les seves guanys posteriors a l’impost en aquest punt: 12 500 $ - 10 000 $ = 2, 500 dòlars accions amb un preu base de 75 dòlars, amb 12.500 dòlars en guanys no realitzats (però ja es va pagar l’impost) Suposem que les accions ara disminueixen a 50 dòlars abans de final d’any. La participació de 500 accions ara ha perdut 25 dòlars per acció o 12.500 dòlars, des que va adquirir les accions a través de l’exercici (i ja pagué un impost a 75 dòlars) Si ara ven aquestes 500 accions a 50 dòlars, només podreu aplicar 3.000 dòlars d’aquestes pèrdues en el mateix exercici, i la resta s’aplicarà en anys futurs amb el mateix límit.

Resumir:

• Heu pagat 10.000 dòlars en impostos de compensació a l'exercici. Obtingut un import de 2.500 dòlars en guanys posteriors a l'impost de 500 accions

Tingueu en compte que això no té en compte el valor de temps perdut amb l’exercici precoç, que podria ser força significatiu amb cinc anys per a la seva caducitat. Després d’haver venut les vostres participacions, tampoc no teniu el potencial d’obtenir-vos en un augment a l’altura de les accions. Dit això, tot i que rarament té sentit exercir de forma precoç les opcions enumerades, la naturalesa no comerciable i altres limitacions de les ESO poden fer necessari el seu exercici precoç en les situacions següents:

• Necessitat de flux de caixa : Sovint, la necessitat de fluxos de caixa immediats pot compensar el cost d’oportunitat del valor de temps perdut i justificar l’impacte fiscal Diversificació de la cartera: Com s’ha esmentat anteriorment, una posició excessivament concentrada en les accions de l’empresa requeriria un exercici precoç i liquidació per aconseguir-ho. Diversificació de cartera Borsa o perspectives de mercat: en lloc de veure que es disipen tots els guanys i es converteixen en pèrdues a causa d’una perspectiva deteriorada del mercat de borses o accions en general, pot ser preferible bloquejar els guanys mitjançant l’exercici precoç d’ entrega per a una estratègia de cobertura: Escriptura Les trucades per obtenir ingressos primaris poden requerir el lliurament d’accions (discutides a la següent secció)

Estratègies bàsiques de cobertura

Es parla de algunes tècniques bàsiques de cobertura de l’ESO en aquest apartat, amb la declaració que no es pretén que sigui un consell d’inversió especialitzat. Us recomanem fermament que discuteixi qualsevol estratègia de cobertura amb el vostre planificador financer o gestor de riquesa.

Utilitzem opcions a Facebook (FB) per demostrar conceptes de cobertura. Facebook va tancar a 175, 13 dòlars el 29 de novembre de 2017, moment en què les opcions amb més antiguitat disponibles a la borsa eren les trucades i posades de gener de 2020.

Suposem que se’ls concedeix als ESO que comprin 500 accions de FB el 29 de novembre de 2017, que tenen un increment de 1/3 durant els propers tres anys i que tenen 10 anys de caducitat.

Com a referència, les trucades a FB de 175 dòlars de gener del 2020 tenen un preu de 32, 81 dòlars (ignorant els spreads d’oferta per sol·licitar senzillesa), mentre que el total de 175 dòlars del gener del 2020 és de 24, 05 dòlars.

A continuació, es detallen tres estratègies bàsiques de cobertura, basades en la valoració de les perspectives de la borsa. Per mantenir les coses senzilles, suposem que desitgeu cobrir la posició potencial de 500 accions a llarg dels tres últims anys (és a dir, gener del 2020).

1. Escriure trucades: La suposició aquí és que és neutre a fer una moderació alcista a FB, en aquest cas, una possibilitat d’obtenir la caiguda del valor del temps treballant a favor teu és escriure trucades. Si bé escriure trucades nues o descobertes és un negoci molt arriscat i no és recomanable, en el vostre cas, la vostra posició de trucada breu estaria coberta per les 500 accions que podeu adquirir mitjançant l’exercici de les ESO. Per tant, escriviu cinc contractes (cada contracte cobreix 100 accions) amb un preu de vaga de 250 dòlars, que obtindria 10, 55 dòlars de prima (per acció), per un total de 5.275 dòlars (exceptuant costos com ara comissió, interès de marge, etc.). Si les accions es desplacen de costat o es redueixen les operacions durant els propers tres anys, s'aboca el premi i es repeteix l'estratègia al cap de tres anys. Si els coets de borsa augmentessin i les accions de FB fossin "trucades", encara rebreu 250 dòlars per acció de FB, que juntament amb la prima de 10, 55 dòlars, equival a un rendiment de gairebé el 50%. (Tingueu en compte que és improbable que les vostres accions siguin convocades abans de la caducitat dels tres anys, perquè el comprador de l'opció no voldria perdre el valor del temps durant l'exercici precoç). Una altra alternativa és redactar un contracte de trucada un any, un altre de dos anys i tres de tres anys. Diguem que, encara que sou un fidel empleat de FB, sou molt descoratjats en les seves perspectives. Aquesta estratègia de compra comptes només us proporcionarà una protecció al revés, però no solucionarà el problema de càlcul temporal. Penseu que les accions podrien borsa per sota dels 150 dòlars durant els propers tres anys i, per tant, compreu 150 dòlars de gener del 2020 que estan disponibles a 14, 20 dòlars. El seu crèdit en aquest cas seria de 7.100 dòlars per cinc contractes. Es trencarà fins i tot si FB cotitzés a 135, 80 dòlars i guanyaria diners si les accions cotitzessin per sota d’aquest nivell. Si les accions no baixessin per sota de 150 dòlars el gener del 2020, perdríeu els 7.100 dòlars complets, i si les accions cotitzessin entre 135, 80 dòlars i 150 dòlars el gener del 2020, recuperaríeu part de la prima pagada. Aquesta estratègia no requeriria que exercíssiu els vostres ESO i també es pot dur a terme com a estratègia autònoma. Coll sense cost: Aquesta estratègia us permet construir un collar que estableixi una banda de negociació per a les vostres participacions de FB, sense cost ni al mínim inicial. Consisteix en una trucada coberta, amb una part o la totalitat de la prima que es rep utilitzar per comprar un posat. En aquest cas, en escriure les trucades de 215 dòlars del gener del 2020, obtindrà 19, 90 dòlars de més, que es poden utilitzar per comprar el gener del 2020 165 dòlars en 19, 52 dòlars. En aquesta estratègia, les existències corren el risc de deixar-se cridar si cotitzen per sobre dels 215 dòlars, però el vostre risc d'inversió se situa en 165 dòlars.

D’aquestes estratègies, escriure trucades és l’únic on es pot compensar l’erosió del valor del temps en els vostres ESO fent que la càlcul del temps treballi al vostre favor. El fet de comprar agreuja el deteriorament del temps, però és una bona estratègia per tal de disminuir el risc a la baixa, mentre que el coll sense cost té un cost mínim, però no resol el problema de la desintegració de l'ESO.

La línia de fons

Les ESO són ​​una forma de compensació patrimonial atorgada per les empreses als seus empleats i directius. Igual que una opció de trucada regular, una ESO dóna dret al titular de comprar l’actiu subjacent (accions de l’empresa) a un preu especificat durant un període de temps definit. Les ESO no són l’única forma d’indemnització de l’equitat, però es troben entre les més habituals.

Les opcions de borsa són de dos tipus principals. Les opcions d’acció incentius, que s’ofereixen generalment només als empleats clau i l’alta direcció, reben un tractament tributari preferent en molts casos, ja que l’IRS tracta els guanys en opcions com les plusvàlues a llarg termini. Les opcions d’accions no qualificades (OMS) poden concedir-se a empleats de tots els nivells d’una empresa, així com a consellers i consultors. També es coneixen com a opcions d’accions no estatutàries, els beneficis d’aquests es consideren com a ingressos ordinaris i s’imposen com a tals.

Si bé la concessió d’opcions no és un fet imposable, la imposició s’inicia en el moment de l’exercici i la venda d’accions adquirides també desencadena un altre fet imposable. L’impost que es paga en el moment de l’exercici és un factor dissuasori important davant l’exercici anticipat de les ESO.

Les ESO difereixen de les moltes opcions que es cotitzen en borsa o que cotitzen en moltes maneres, ja que no es comercialitzen, i el seu valor no és fàcil de determinar. A diferència de les opcions enumerades, els ESO no tenen especificacions normalitzades ni exercici automàtic. El risc de contrapartida i el risc de concentració són dos dels quals els titulars d’ESO haurien de ser conscients.

Tot i que els ESO no tenen un valor intrínsec a l’atorgament d’opcions, seria ingenu suposar que no valen res. A causa del seu llarg temps fins a la seva caducitat en comparació amb les opcions enumerades, els ESO tenen una quantitat important de valor del temps que no s'ha de deixar desaparèixer durant l'exercici precoç.

Tot i la gran responsabilitat tributària i el valor de pèrdua de temps que es produeix durant l'exercici precoç, pot ser que en alguns casos es pugui justificar, com per exemple quan es necessita un flux de caixa, es necessita diversificar la cartera, la perspectiva de les accions o del mercat es deteriora, o cal lliurar les accions una estratègia de cobertura mitjançant trucades.

Les estratègies bàsiques de cobertura de l’ESO inclouen escriure trucades, comprar comptes i crear collarets sense cost. D’aquestes estratègies, escriure trucades és l’únic on es pot compensar l’erosió del valor del temps a l’ESO aconseguint que la decadència del temps treballi a favor.

Els titulars d’ESO haurien de familiaritzar-se amb el pla d’opcions d’accions en borsa de la seva empresa, així com el seu acord d’opcions per comprendre les restriccions i les seves clàusules. També han de consultar al seu planificador financer o al gestor de riquesa per obtenir el màxim benefici d’aquest component potencialment lucratiu de la compensació.