El S&P 500 es va recuperar excel·lentment la setmana passada i va desafiar els seus màxims previs a curt termini en un rang aproximat de 2800 dòlars. Malauradament, els índexs de càpsules petites, com el Russell 2000, no han sortit bé. Normalment, els inversors volen obtenir un millor rendiment entre les petites empreses, ja que indica que els comerciants estan disposats a assumir més riscos.
Només mirar el rendiment dels preus entre els índexs de gran cap (segur) i de petit cap (arriscat) no sempre revela tota la imatge per als comerciants. Es pot trobar una comprensió més completa del sentiment dels mercats quan comparem l'augment de preus amb la quantitat de diners que s'estan invertint en aquests actius.
Per exemple, si els talls grans augmenten el preu i els inversors investeixen molts diners en fons que fan el seguiment de les accions de grans càmeres, podem estar més segurs que la tendència de les accions de gran volum és forta. De la mateixa manera, si les accions de petita tapa augmenten de valor, però els fons de gran capital perden inversors, podem suposar que els inversors estan preocupats per aquests actius, tot i que el preu puja i la tendència és feble. Podem fer una anàlisi similar per a altres classes d’actius, com ara bons i mercaderies, per obtenir una visió completa del flux de diners del mercat i del sentiment d’inversors.
Malauradament, el flux de diners als ETFs més grans del mercat ha reflectit recentment el rendiment dels preus relatius entre els caps grans i els límits petits, cosa que indica que els inversors encara són prudents. Tot i que el mercat segurament no és baixista, és evident el biaix similar a favor d'inversions més segures en els fluxos de bons i de diners.
Una preferència per la seguretat
D'altra banda, els inversors es van interessar molt més pels fons borsaris de l'última setmana que els bons. Tanmateix, els tipus de fons borsaris que han estat els que han estat els que han estat millor han estat una mica preocupants. Per exemple, l’iFs iShares Select Dividend ETF (DVY) va ser el tercer ETF més popular de la setmana que va acabar el 15 de març. Tres ETFs més centrats en dividends també van estar entre els 10 primers fons de la setmana i la resta d’espais es van ocupar. mitjançant fons de S&P 500 o lookalikes.
L'atenció a la seguretat de les darreres dues setmanes és una reversió de gener i febrer, quan els mercats emergents els ETF van dominar els fluxos de fons. Tanmateix, fins i tot durant aquest període, els fons emergents (EM) van compartir els focus amb una gran quantitat de fons obligatoris de gran part de la inversió, com el iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) i el seu homòleg de 20 anys (TLT). Set dels deu fons que van atraure més flux de capital els mesos de gener i febrer van ser fons obligatoris, malgrat el rendiment dels preus relativament baix.
A més, va causar un insult a la lesió, mentre que els inversors van abonar diners en bons i en fons de EM, la S&P 500 ETF (SPY) de la SPDR va experimentar les sortides més grans. Tot i que SPY ha augmentat un 12, 56% des del començament de l'any, els fons gestionats totals només augmenten el 6, 9%. Podeu veure aquesta diferència al gràfic següent. Si bé aquests fluxos de fons poden semblar contradictoris a la superfície, revelen algunes pressions interessants sobre el mercat subjacent.
- Les inversions en mercats emergents són notòriament dominades per l’anomenat “diner calent”, que significa que els fons que s’inverteixen ràpidament per aprofitar l’avançament a curt termini, i després es retiren tan ràpidament. Així, tot i que l’interès en EM sol ser un bon signe per als toros, és inherentment un senyal a curt termini. Els preus baixos es mouen inversament als tipus d’interès. Si s'espera que els tipus baixin, els bons i els bons han de ser apreciats. Per tant, si els inversors preveuen un descens dels tipus d’interès, traslladaran el capital a fons obligatoris i ETF. La caiguda dels tipus d'interès també està molt correlacionada amb les taxes de creixement econòmic més baixes, cosa que significa que els fluxos de fons d'obligacions revelen un biaix per a les estimacions de menor creixement entre els inversors. Si cauen els tipus, també cal augmentar el valor dels dividends futurs pagats per les accions. Tot i que la sensació d’inversor semblava millorar la setmana passada, el biaix a favor del pagament de dividends ETF confirma les mateixes perspectives prudents que ja eren paleses en els ETF de renda fixa.
Els productes que mouen la direcció equivocada
El que passa amb els fluxos de fons d'estoc s'està reflectint en els fons de les mercaderies. Per exemple, un dels fons més importants centrats en matèries primeres del mercat, iShares GSCI Commodity ETF (GSG), va ascendir un 14, 5% respecte dels mínims el 24 de desembre, però els seus actius totals gestionats són inferiors a la meitat que el 6, 78%.
Els fluxos de fons de GSG són representatius del que s’ha produït a tot el sector de les matèries primeres, la qual cosa suposa un retrocés entre 2016-2017 quan el preu de la FET va augmentar el 14, 41% mentre que els fluxos de fons van augmentar el 108, 8%. El canvi del 2019 indica que els inversors no estan tan disposats a invertir darrere de la recent reunió de mercaderies perquè no estan convençuts que durarà.
Aquesta divergència entre el rendiment de preus i els fluxos de fons és encara més dramàtica quan contemplem els grups individuals de productes bàsics com l’energia. El popular USO Oil Fund (USO) augmenta un 26, 29% anual fins i tot, mentre que els fluxos de fons han sumat un 2, 98% només en el mateix període, el que el converteix en un dels pitjors rendiments del flux de fons del grup. Podeu veure la diferència entre el rendiment de preus d’USO i el seu total d’actius sota gestió al gràfic següent.
Què ens diu el flux d’assecat de fons a les mercaderies sobre el sentiment d’inversor?
- Les mercaderies i mercats emergents tendeixen a moure la mateixa direcció. Si els inversors només estan interessats en l’impuls a curt termini a EM i no esperen cap canvi fonamental positiu, evitaran l’exposició a les mercaderies encara que el preu augmenti. Alguns mercats desenvolupats podrien estar en risc a causa dels febles fluxos de fons a les mercaderies.. Per exemple, l’economia del Regne Unit té sobrepès als productors de mercaderies com British Petroleum (BP). BP dóna suport directa o indirectament a 1 de cada 250 llocs de treball al Regne Unit, cosa que significa que una interrupció en el mercat del petroli podria ser un catalitzador per a una sorpresa econòmica negativa al Regne Unit, que ja està afectada pel Brexit.
La línia de fons
Els fluxos de fons segurament no són baixos, però la preferència per la seguretat i la falta d’interès en les matèries bàsiques indica que els inversors no confien en el creixement econòmic el 2019. Tingueu en compte que els inversors que hi ha al darrere del flux de fons no són perfectes per predir. el futur, de manera que qualsevol estimació hauria de ser provisional sobre les noves dades. Tot i això, mentre que el futur roman ennuvolat, té sentit que els inversors es mantinguin diversificats i conservadors fins que els fluxos de fons comencin a moure’s cap a una direcció més definitiva. Una gran quantitat d’entrades en fons de capital petit i sense fons d’ingressos hauria de recórrer un llarg camí per convèncer-me que les estimacions de creixement han arribat al fons i comencen a millorar.
