Un baix comportament ha fet ombra als inversors borsaris, ja que es preocupen d'una llarga llista de forces negatives, com ara l'augment dels tipus d'interès, les guerres comercials, els costos laborals més elevats, la inflació i altres forces. Però Goldman Sachs preveu que el mercat de toros no només continuarà fins al 2019, sinó que aportarà grans guanys. Goldman compta amb tres escenaris per al S&P 500 el proper any i assenyalen probabilitats significativament més elevades als dos casos alcistes que al cas baixista, tal com s’explica a continuació, segons el seu darrer informe setmanal dels Estats Units Kickstart. És notable que el seu cas baixista només ho és.
Els tres escenaris de Goldman com a augment del risc
- 15% Benefici en S&P 500 a 3.000: 50% probabilitat 30% Benefici en S&P 500 a 3.400: 20% probabilitat 4% Caiguda en S&P 500 a 2.500: 30% probabilitat
Font: Goldman Sachs; A partir del 14/12
Significació per als inversors
Abordem primer el baixisme dels inversors. "Resultats de reunions de clients recents indiquen que molts inversors creuen que l'economia nord-americana entrarà en una recessió el 2020", afirma Goldman. "Una font clau de preocupació per als inversors deriva del fet que, des del 1928, l'índex S&P 500 ha caigut més del 10% en el 25% dels anys abans de l'inici d'una recessió", escriu Goldman. Observant que les relacions de P / E tendeixen a assolir els màxims entre sis i nou mesos abans de l’inici de la recessió, "El nostre escenari d’inconvenient de 2500 reflecteix la possibilitat que els inversors comencin a preuar una potencial recessió del 2020 a finals del 2019", diu l’informe.
L’ansietat del mercat pot originar-se en el fet que molts inversors més nous s’han vist espatllats per les pujades constants del mercat de bous durant els darrers anys, acompanyades de relativament poques inversions profundes o prolongades abans del 2018. Aquests inversors s’han vist arruïnats amb dues correccions del 10% o més d’aquest. un any, i un modest any fins a la data, un 2, 8% del S&P 500.
Aquestes preocupacions volen davant la fortalesa fonamental de l’economia. "Esperem que el creixement econòmic dels Estats Units es desacceleri, però es mantindrà positiu durant diversos anys", afirma Goldman. Tenint en compte que el creixement dels ingressos de S&P 500 tendeix a seguir el creixement del PIB, estimen que les vendes de S&P 500 augmentaran un 5% el 2019 i que els ingressos, mesurats per EPS, augmentaran un 6%. Goldman assigna probabilitats més elevades a la base i als casos positius perquè esperen que les dades econòmiques fortes continuïn a finals de 2019 sobre llocs de treball, salaris i guanys corporatius, entre altres fonaments.
També hi ha un altre motiu important perquè els inversors es mantinguin alcista. "En lloc d'incrementar lentament, els rendiments dels recursos propis són generalment forts al final dels mercats de bous. Des de 1930, les accions han registrat una rendibilitat mediana del 35% durant els dos últims anys i del 16% durant els dotze mesos anteriors a assolir un pic de pre-recessió. ".
Tot i això, una cosa que és certa de cert és el nivell de valoracions de les accions el 2019, i Goldman assegura que aquesta és la diferència principal en els tres escenaris de la firma. Les seves proporcions de P / E a l’hora prevista en l’S i P 500 a finals de l’any 2019 són 16 vegades els ingressos estimats en el cas base (aproximadament un 3% per sobre del nivell actual), 18 vegades en el cas invers, i 14 vegades en el cas invers.
Mirant endavant
Malgrat l’optimisme de Goldman, la durada de l’expansió econòmica i el mercat de toros, així com els fonaments negatius com l’augment dels aranzels i les pressions inflacionistes, indiquen riscos creixents. Com a resultat, Goldman suggereix que els inversors tenen un sobrepès en les existències de serveis i comunicacions, que solen superar-se quan el PIB es decau.
També afavoreixen moltes empreses de tecnologia de la informació, amb la notable excepció de les existències de semiconductors, que tendeixen a tenir "perfils de creixement idiosincràtic menys inclinats al ritme de l'activitat econòmica" i, per tant, es poden superar a pesar d'una desacceleració econòmica general. Per contra, aconsellen als inversors il·luminar aquests sectors que solen retardar-se quan l’economia s’alenteix, com ara el consum discrecional, industrials, materials i béns immobles.
