Com saps quan una empresa té risc de col·lapse empresarial? Per detectar els signes de fallida en creixement, els inversors calculen i analitzen tot tipus de relacions financeres: capital de treball, rendibilitat, nivells de deutes i liquiditat. El problema és que cada ràtio és única i explica una història diferent sobre la salut financera d’una empresa. De vegades fins i tot poden semblar que es contradiuen. Haver de confiar en un munt de relacions individuals, a l’inversor li pot resultar confús i difícil saber quan una acció va a la paret.
Tutorial: ràtios financers
Per intentar resoldre aquest congrés, el professor de la Universitat de Nova York, Edward Altman, va introduir a finals dels anys seixanta la fórmula de puntuació Z. En comptes de buscar una única millor relació, Altman va crear un model que destil·la cinc ràtios de rendiment clau en una puntuació única. Pel que resulta, el punt Z proporciona als inversors una bona imatge de salut financera corporativa.
Fórmula de puntuació Z
La fórmula de puntuació Z per a les empreses de fabricació, que es basa en els cinc ràtios financers ponderats:
Puntuació Z = (1, 2 × A) + (1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × D) + (1, 0 × E) on: A = Capital de treball ÷ Total actiuB = Retinguts guanys ÷ Actius totalsC = Resultat Anterès i Impostos ÷ Total ActiuD = Valor de Mercat del Capital ÷ Passiu TotalE = Vendes ÷ Total Actiu
En rigor, com més baixa és la puntuació, més elevades són les probabilitats que una empresa es dirigeixi a la fallida. Una puntuació Z inferior a 1, 8, en concret, indica que l'empresa està en camí de fallida. És probable que les empreses amb una puntuació superior a 3 no entrin en fallida. Els punts entre 1, 8 i 3 defineixen una àrea grisa.
La puntuació Z explicada
És útil examinar per què aquestes relacions particulars formen part de la puntuació Z. Per què cada un és significatiu?
Capital circulant / Actius totals (WC / TA)
Aquesta ràtio és una bona prova per al malestar corporatiu. És probable que una empresa amb capital de treball negatiu tingui problemes per complir amb les seves obligacions a curt termini, perquè simplement no hi ha prou actiu corrent per cobrir aquestes obligacions. Per contra, una empresa amb un capital de treball significativament positiu rarament té problemes per pagar les seves factures.
Beneficis retinguts / Actius totals (RE / TA)
Aquesta ràtio mesura la quantitat de resultats o pèrdues reinvertides, cosa que reflecteix l’extensió del palanquejament de l’empresa. Les empreses amb una baixa RE / TA financen despeses de capital mitjançant préstecs i no en beneficis retinguts. Les empreses amb un alt índex de RE / TA suggereixen un historial de rendibilitat i la capacitat de suportar un mal any de pèrdues.
Resultats abans d’interessos i impostos / Actius totals (EBIT / TA)
Una versió de rendibilitat d'actius (ROA), una forma eficaç de valorar la capacitat de l'empresa per reduir beneficis dels seus actius abans de deduir factors com els interessos i els impostos.
Valor de mercat de capital / Total passiu (ME / TL)
Aquesta ràtio mostra que si una empresa s’insolvís, quant disminuiria el valor de mercat de l’empresa abans que els passius superin els actius dels estats financers. Aquesta ràtio afegeix una dimensió de valor del mercat al model que no es basa en fonaments purs. Dit d'una altra manera, es pot interpretar una capitalització de mercat duradora com la confiança del mercat en la sòlida posició financera de l'empresa.
Vendes / Total actius (S / TA)
D’aquesta manera, els inversors expliquen la gestió de la competència i la eficàcia que utilitza l’empresa per generar vendes. La manca de creixement de la quota de mercat es tradueix en un S / TA baix o baix.
Test de WorldCom
Per demostrar la potència de la puntuació Z, comproveu com afronta un cas de prova complicat. Penseu en el famós col·lapse del gegant de telecomunicacions WorldCom el 2002. La fallida de WorldCom va generar pèrdues de 100.000 milions de dòlars per als seus inversors després que la direcció registrés falsament milers de milions de dòlars com a despeses de capital en lloc de costos de funcionament.
Calculeu les puntuacions de Z per a WorldCom mitjançant els informes financers anuals de 10 K dels anys que finalitzen el 31 de desembre de 1999, 2000 i 2001. Veuràs que la puntuació Z de WorldCom va patir una forta caiguda. Tingueu en compte que la puntuació Z es va traslladar de la zona grisa a la zona de perill els anys 2000 i 2001, abans que la companyia declari fallida el 2002.
| Entrada | Ràtio financer | 1999 | 2000 | 2001 |
| X1 | Capital circulant / Total actius | -0.09 | -0.08 | 0 |
| X2 | Beneficis retinguts / Actius totals | -0.02 | 0, 03 | 0, 04 |
| X3 | EBIT / Actius totals | .09 | .08 | .02 |
| X4 | Valor de mercat / Passiu total | 3.7 | 1.2 | .50 |
| X5 | Vendes / Total actius | 0, 51 | 0, 42 | 0, 3 |
| Puntuació Z | 2.5 | 1.4 | .85 | - |
Però la direcció de WorldCom va cuinar els llibres, inflant els ingressos i els actius de la companyia als estats financers. Quin impacte tenen aquests shenanigans en la puntuació Z? Els beneficis sobrepassats probablement augmentarien el coeficient EBIT / total d'actius en el model de puntuació Z, però els actius sobreeixits reduirien tres de les altres relacions amb els actius totals del denominador. Per tant, l'impacte global de la falsa comptabilitat en el punt Z de l'empresa és probablement a la baixa.
Desavantatges del punt Z
La puntuació Z no és una mètrica perfecta i cal calcular-la i interpretar-la amb cura. Per començar, la puntuació Z no és immune a les pràctiques de comptabilitat falses. Tal com demostra WorldCom, pot ser que les empreses amb problemes puguin tenir la temptació de representar malament les seves finances. La puntuació Z només és exacta com les dades que s’hi incorporen.
La puntuació Z tampoc serveix per a empreses noves amb pocs guanys. Aquestes empreses, independentment de la seva salut financera, obtindran una puntuació baixa. A més, la puntuació Z no aborda directament la qüestió dels fluxos de caixa, només fent-ho servir mitjançant la relació neta de capital de benefici net. Al cap i a la fi, cal pagar diners en efectiu.
Les puntuacions Z poden oscil·lar des del quart fins al quart quan una empresa registra eliminacions puntuals. Aquests poden canviar la puntuació final, cosa que suggereix que una empresa que no té risc està a la vora de la fallida.
Per estar al corrent de les seves inversions, els inversors haurien de considerar el control de puntuació Z de les seves companyies regularment. Una puntuació Z en deteriorament pot significar problemes per davant i proporcionar una conclusió més senzilla que una massa de ràtios.
Tenint en compte les seves mancances, la puntuació Z probablement s’utilitza millor com a mesura de salut relativa financera que no pas com a predictor. Sens dubte, el millor és utilitzar el model com a revisió ràpida de la salut econòmica, però si la puntuació indica un problema, és convenient fer una anàlisi més detallada.
Comparació de comptes d'inversió × Les ofertes que apareixen a aquesta taula provenen de col·laboracions per les quals Investopedia rep una compensació. Nom del proveïdorArticles relacionats
Eines per a l'anàlisi fonamental
Es valora o es subvalora l'estoc d'Apple?
Anàlisi financera
Una clara mirada sobre EBITDA
Exàmens Finra
6 consells contrastats per a l'èxit de la sèrie 6
Eines per a l'anàlisi fonamental
Com avaluar empreses utilitzant el valor actual de fluxos de caixa gratuïts
Eines per a l'anàlisi fonamental
Les relacions financeres més importants per a les accions de Penny
Anàlisi Fonamental
En què es diferencia el marge operatiu i el EBITDA?
Enllaços de socisTermes relacionats
Altman Z-Score La puntuació Altman Z és el resultat d'un test de solvència del crèdit que valora la probabilitat de la fallida d'una empresa de fabricació cotitzada en borsa. més Què ens diu una puntuació Z Una puntuació Z es defineix com una mesura estadística de la relació d’una puntuació amb la mitjana d’un grup de puntuacions. més Model Zeta El model Zeta és una fórmula matemàtica que estima les possibilitats que una empresa pública falli en un període de dos anys. més Rendibilitat sobre els actius totals (ROTA) Definició El rendiment de l’actiu total és una proporció que mesura els resultats de l’empresa abans d’interessos i impostos (EBIT) sobre el seu total d’actius nets. més EBIT / EV múltiple El múltiple EBIT / EV és una relació financera utilitzada per mesurar el "rendiment de la companyia". més Model de descompte de dividend - DDM El model de descompte de dividends (DDM) és un sistema per avaluar una acció mitjançant dividends previstos i descomptar-los de nou al valor actual. més