Ja ho heu sentit abans: algú té problemes de pagament amb targeta de crèdit o amb una hipoteca i ha d’elaborar un pla de pagaments per evitar fer fallida. Què fa tot un país quan topa amb un problema de deute similar? Per a diverses economies emergents, l'emissió de deute sobirà és l'única manera de recaptar fons, però les coses es poden transmetre ràpidament. Com afronten els països el seu deute mentre s’esforcen per créixer?
La majoria dels països –des dels que desenvolupen les seves economies fins a les nacions més riques del món– emeten deute per tal de finançar el seu creixement. Això és similar a com una empresa contractarà un préstec per finançar un nou projecte, o a com una família podrà contractar un préstec per comprar una casa. La gran diferència és la mida; Els préstecs de deutes sobiranistes cobriran probablement milers de milions de dòlars, mentre que els préstecs personals o empresarials a la vegada poden ser força reduïts.
Deute sobirà
El deute sobirà és una promesa del govern de pagar als que li presten diners. És el valor de les obligacions emeses pel govern d'aquest país. La gran diferència entre el deute públic i el deute sobirà és que el deute públic s’emet en moneda nacional, mentre que el deute sobirà s’emet en moneda estrangera. El préstec està garantit pel país emissor.
Abans de comprar el deute sobirà d'un govern, els inversors determinen el risc de la inversió. El deute d'alguns països, com els Estats Units, es considera generalment lliure de risc, mentre que el deute de països emergents o en desenvolupament té més risc. Els inversors han de tenir en compte l'estabilitat del govern, la forma en què el govern planeja amortitzar el deute i la possibilitat que el país entri en mora. D’alguna manera, aquesta anàlisi de riscos és similar a la que es realitza amb el deute corporatiu, tot i que a vegades amb els deutes sobiranistes els inversors es poden deixar sensiblement més exposats. Com que els riscos econòmics i polítics per al deute sobirà superen el deute dels països desenvolupats, sovint se li dóna una qualificació inferior al estatut AAA i AA segur, i es pot considerar per sota del grau d'inversió.
El deute emès en monedes estrangeres
Els inversors prefereixen les inversions en monedes que coneixen i confien, com ara el dòlar nord-americà i la lliura esterlina. És per això que els governs de les economies desenvolupades poden emetre bons denominats en les seves pròpies monedes. Les monedes dels països en desenvolupament tendeixen a tenir un historial més curt i potser no són tan estables, cosa que significa que hi haurà molta menys demanda de deute denominada a les seves monedes.
Risc i reputació
Els països en desenvolupament poden trobar-se en desavantatge quan es tracta de préstecs de fons. Igual que els inversors amb un crèdit deficient, els països en desenvolupament han de pagar tipus d'interès més elevats i emetre deute en monedes més fortes a l'estranger per compensar el risc addicional assumit per l'inversor. Tanmateix, la majoria de països no tenen problemes d'amortització. Poden sorgir problemes quan els governs sense experiència sobrevaloren els projectes a finançar pel deute, sobrevaloren els ingressos que generaran el creixement econòmic, estructuren el seu deute de manera que només es faci possible el pagament en les millors circumstàncies econòmiques o si es canvia. les tarifes dificulten massa el pagament en la moneda denominada.
Què fa que un país que emeti deute sobirà vulgui pagar els seus préstecs en primer lloc? Al cap i a la fi, si pot aconseguir que els inversors aportin diners a la seva economia, no estan assumint el risc? Les economies emergents volen amortitzar el deute perquè crea una reputació sòlida que els inversors poden utilitzar en avaluar futures oportunitats d’inversió. De la mateixa manera que els adolescents han de generar un crèdit sòlid per establir solvència creditícia, els països emissors de deute sobirà volen amortitzar el seu deute de manera que els inversors puguin veure que poden pagar qualsevol préstec posterior.
L'impacte de la fallida
La morositat del deute sobirà pot ser més complicada que els impagaments del deute corporatiu, ja que no es pot requisar els actius nacionals per pagar fons. Més aviat, les condicions del deute es renegociaran, deixant sovint el prestador en una situació desfavorable, si no una pèrdua sencera. L'impacte de l'impagament pot ser, per tant, significativament més extens, tant pel que fa a l'impacte sobre els mercats internacionals com al seu efecte sobre la població del país. Un govern per defecte es pot convertir fàcilment en un govern del caos, cosa que pot ser desastrós per a altres tipus d'inversions al país emissor.
Les causes d’impagament del deute
Essencialment, l’impagament es produirà quan les obligacions del deute d’un país superen la seva capacitat de pagament. Hi ha diverses circumstàncies en què això pot succeir:
- Durant una crisi de moneda
La moneda nacional perd la seva convertibilitat a causa dels canvis ràpids del tipus de canvi. Es fa massa car convertir la moneda nacional a la moneda en què s’emet el deute. Canvi climàtic econòmic
Si el país es basa molt en les exportacions, especialment en les matèries primeres, una reducció significativa de la demanda exterior pot reduir el PIB i fer que la amortització sigui costosa. Si un país emet deute sobirà a curt termini, és més vulnerable a les fluctuacions del sentiment del mercat. Política domèstica
El risc per defecte està sovint associat a una estructura governamental inestable. Un nou partit que s’apoderi del poder pot ser reticent a satisfer les obligacions de deute acumulades pels líders anteriors.
Exemples de morositat
Hi ha hagut diversos casos destacats en què les economies emergents es van posar al cap quan es va deure el seu deute.
- Corea del Nord (1987)
La Corea del Nord de postguerra va requerir inversions massives per començar el desenvolupament econòmic. El 1980 es va imposar la major part del seu deute exterior recentment reestructurat i devia gairebé 3.000 milions de dòlars el 1987. La mala gestió industrial i la despesa militar significativa van provocar una disminució del PNB i la capacitat de reemborsar préstecs pendents. Rússia (1998)
Una gran part de les exportacions russes provenien de la venda de productes bàsics, deixant-la susceptible a fluctuacions de preus. L'import per defecte de Rússia va enviar un sentiment negatiu a tots els mercats internacionals, ja que molts es van sorprendre que una potència internacional pot morir. Aquest fet catastròfic va suposar el col·lapse documentat de la gestió de capital a llarg termini. Argentina (2002)
L'economia argentina va experimentar hiperinflació després que va començar a créixer a principis dels anys vuitanta, però va aconseguir mantenir les coses amb una quilla uniforme tot aferrant la seva moneda al dòlar nord-americà. Una recessió a finals dels anys 90 va empènyer el govern a morir el seu deute el 2002, i els inversors estrangers van deixar de posar més diners a l'economia argentina.
Invertir en deute
Els mercats mundials de capital s’han integrat cada cop més en les darreres dècades, permetent a les economies emergents accedir a un conjunt d’inversors més divers que utilitzen diferents instruments de deute. Això dóna a les economies emergents una major flexibilitat, però també afegeix incertesa ja que el deute es reparteix en tantes parts. Cada part pot tenir un objectiu i una tolerància diferents al risc, cosa que fa que la tasca complicada de decidir el millor curs d’acció davant dels impagaments sigui complicada.
Els inversors que compren deute sobirà han de ser ferms però flexibles. Si pressionen massa els reemborsaments, poden accelerar el col·lapse de l'economia; si no pressionen prou, podrien enviar un senyal a altres nacions deutores que els prestamistes posaran a la pressió. Si es requereix una reestructuració, l’objectiu de la reestructuració hauria de ser preservar el valor d’actuació que posseeix el creditor alhora d’ajudar el país emissor a tornar a la viabilitat econòmica.
- Incentius a amortitzar
Els països amb nivells de deute no sostenibles haurien de tenir l’opció d’acostar-se als creditors per discutir les opcions d’amortització sense haver-se de fer càrrec. Això crea transparència i dóna un senyal clar que el país vol continuar pagant préstecs. Proporcionar alternatives de reestructuració
Abans de passar a la reestructuració del deute, les nacions endeutades haurien d’examinar les seves polítiques econòmiques per veure quins tipus d’ajustaments es poden fer per permetre’ls reprendre els pagaments de préstecs. Això pot ser difícil, si el govern és fort, ja que se li diu què fer pot impulsar-los per sobre. Prestar amb prudència
Si bé els inversors poden estar a la recerca de la diversificació cap a un nou país, això no significa que inundar efectiu en títols internacionals tingui sempre un resultat positiu. La transparència i la corrupció són factors importants a examinar abans d’invertir diners en esforços costosos. Perdó de deutes
A causa del perill moral que comporta deixar als països deutors, els creditors consideren que esborrar el deute d'un país és l'última cosa que volen. Tanmateix, els països amb el deute, sobretot si aquest deute es deu a una organització com el Banc Mundial, pot intentar perdonar el deute si crearà estabilitat econòmica i política. Un estat fallit pot tenir efectes negatius sobre els països circumdants.
Conclusió
L’existència de mercats financers internacionals fa que el finançament del creixement econòmic sigui una possibilitat per a les economies emergents, però també pot dificultar l’amortització de deutes fent més complexos els acords col·lectius entre creditors. No hi ha cap mecanisme estricte per simplificar la resolució de problemes, és important que l’emissor del deute sobirà i els inversors arribin a una comprensió mútua: que tothom s’aconsegueixi més bé a un acord en lloc de deixar que el deute s’adapti.
