La titulització és el títol fantàstic de la venda d’un conjunt d’actius a un trust, que gira i finança la compra venent valors al mercat. Aquests títols estan avalats pels actius originals.
Un inversor que compra accions de l'empresa té una reclamació sobre els actius i els fluxos de caixa futurs de la companyia. De la mateixa manera, un inversor que compra un producte de deute titulitzat té una reclamació contra el reemborsament futur dels instruments de deute subjacents (que és un actiu en aquest cas).
La majoria dels títols de deute són préstecs, que normalment constitueixen els actius en paper de la majoria dels bancs. Tot i això, qualsevol actiu financer basat en cobrar pot suportar una seguretat de deute. Altres formes d’actius subjacents són els rebuts comercials, els rebuts amb targeta de crèdit o els arrendaments.
Sempre hi ha un mínim de quatre parts en el procés de titulització de deutes. El primer és el prestatari, que originalment va contractar un préstec i li va prometre tornar. El segon és l’original del préstec, que rep la reclamació inicial dels reemborsaments del prestatari. L’originant del préstec és capaç de realitzar, immediatament, la major part o la totalitat del valor del contracte de préstec venent-lo a un tercer, normalment un fideïcomís. La confiança es finança titulitzant el contracte de préstec i venent-lo als inversors, que són la quarta part. Si seguiu la cadena, un producte de deute titulitzat eventualment envia les amortitzacions de préstecs a un tercer en forma de rendiments de la inversió.
La història de la titulització del deute
Les primeres corporacions mercantilistes van servir com a vehicles de titulització del deute sobirà per a l’Imperi Britànic durant els darrers segles XVII i principis del XVIII. La investigació de la Texas Christian University (TCU) va mostrar com Gran Bretanya va reestructurar el seu deute descarregant-lo a les empreses amb suport polític, que al seu torn venien accions recolzades en aquests actius.
Aquest procés era tan general que, al 1720, la Companyia del Mar del Sud i la Companyia de l'Índia Oriental tenien gairebé el 80% del deute nacional del país. Aquestes empreses es van convertir essencialment en vehicles especials per a la tresoreria britànica. Finalment, la preocupació per la fragilitat d’aquestes accions corporatives va portar als britànics a deixar de titulitzar i centrar-se en un mercat de bons més convencionals.
El renaixement de la titulització del deute als anys setanta
El mercat de seguretat de deutes era inexistent entre el 1750 i el 1970. Durant el 1970, el mercat secundari de les hipoteques va començar a veure els primers títols amb garantia hipotecària (MBS) als Estats Units. Aquest procés hauria estat impensable sense l'Associació Nacional del Govern Hipotecari (GNMA o Ginnie Mae), que va garantir els primers títols de pas hipotecari.
Abans de Ginnie Mae, els inversors cotitzaven préstecs sencers al mercat secundari. Com que aquestes hipoteques no estaven titulitzades, molt pocs inversors estaven disposats a acceptar el risc de morositat o fluctuacions dels tipus d'interès. Això va fer que el mercat fos generalment líquid.
Les passades per part del govern es van convertir en una revelació per als operadors hipotecaris secundaris. Ginnie Mae va ser seguida per altres dues corporacions patrocinades pel govern, Fannie Mae i Freddie Mac. El 2000, el mercat de MBS tenia sis bilions de dòlars forts i va continuar fins a més de 10 bilions de dòlars el 2016.
Fannie Mae va encendre el foc quan va emetre les primeres obligacions hipotecàries col·lateralitzades (OCM) el 1983. El Congrés es va duplicar respecte a les OCM quan va crear el Conduït d’Inversió Hipotecària Immobiliària (REMIC) per facilitar l’emissió d’OPM.
