Els comerciants, especialment els comerciants d’alta freqüència, poden aprofitar-se de les despeses al mercat, fins i tot si aquestes ineficiències tenen una durada d’uns minuts o segons. El coeficient de segmentació es pot produir entre dos títols similars, com dos ETF 500 S&P, o dins d’una única seguretat, on el valor de negociació difereix del valor de l’actiu net (NAV). Els participants al mercat poden explotar ambdós tipus d’ineficiències mitjançant arbitratge. Aprofitar oportunitats d’arbitratge consisteix generalment en comprar un actiu quan es té un preu inferior o negociar amb un descompte i vendre un actiu que es sobrepassa o cotitzar amb una prima.
Els fons negociats amb borsa o ETFs són un recurs que es pot arbitrar. Els ETF són valors que rastregen un índex, una mercaderia, una fiança o una cistella d’actius com un fons d’índex, similar als fons mutuos. Però, a diferència dels fons mutus, els ETFs es comercialitzen igual que les accions en una borsa de mercat. Per tant, durant tot el dia, els preus d’ETF oscil·len a mesura que els comerciants compren i venen accions. Aquestes operacions ofereixen liquiditat en ETF i transparència en el preu. Tot i així, també subjecten els ETF a un preu indegut de la tarifa interna, ja que el valor de negociació es pot desviar, fins i tot lleugerament, del valor actiu net subjacent. Els comerciants poden aprofitar aquestes oportunitats.
Arbitratge ETF: Creació i Redempció
L’arbitratge ETF es pot fer de diverses maneres. La forma més habitual és mitjançant el mecanisme de creació i redempció. Quan un emissor d'ETF vol crear un ETF nou o vendre més accions d'un ETF existent, es posa en contacte amb un participant autoritzat (AP), una gran institució financera que és un fabricant de mercat o especialista. La tasca de l’AP és comprar valors en proporcions equivalents per imitar l’índex que la firma ETF intenta imitar i donar aquests títols a la firma ETF. A canvi dels títols subjacents, l’AP rep accions d’ETF. Aquest procés es realitza al valor d’actiu net dels títols, no al valor de mercat de l’ETF, de manera que no hi ha cap tipus de preu. La inversa es fa durant el procés de redempció.
L’oportunitat d’arbitratge es produeix quan la demanda d’ETF augmenta o disminueix el preu de mercat, o quan els problemes de liquiditat provoquen que els inversors canvien o exigeixen la creació d’accions de ETF addicionals. En aquests moments, les fluctuacions de preus entre la ETF i els seus actius subjacents provoquen desajustos. El NAV de la cartera subjacent s’actualitza cada 15 segons durant la jornada de negociació, de manera que si una ETF cotitza amb descompte a NAV, una empresa pot comprar accions de l’ETF i, a continuació, donar-li la volta i vendre-la a NAV i viceversa si. cotitza amb una prima.
Per exemple, quan ETF A té una elevada demanda, el seu preu augmenta per sobre del seu NAV. En aquest punt, l’AP notarà que l’ETF té un preu massa elevat o cotitza amb una prima. A continuació, vendrà les accions ETF que va rebre durant la creació i distribuirà entre el cost dels actius que va comprar per a l'emissor d'ETF i el preu de venda de les accions d'ETF. També pot entrar al mercat i comprar les accions subjacents que componen la ETF directament a preus més baixos, vendre accions ETF al mercat obert a un preu més elevat i capturar la difusió.
Si bé els participants al mercat no institucionals no són prou grans per jugar un paper en els processos de creació o bescanvi, els individus poden participar en l'arbitratge ETF. Quan ETF A ven en una prima (o un descompte), els individus poden comprar (o vendre curt) els valors subjacents en les mateixes proporcions i vendre curt (o comprar) l'ETF. Tot i això, la liquiditat pot ser un factor limitant, afectant la capacitat d’intervenir en aquest arbitratge.
Arbitratge ETF: comerços de parella
Una altra estratègia d’arbitratge d’ETF se centra a prendre una posició llarga en una ETF alhora que prendre una posició curta en una ETF similar. Es denomina negociació de parells i pot comportar una oportunitat d’arbitratge quan el preu d’una ETF està descomptada a un altre ETF similar.
Per exemple, hi ha diversos ETF S&P 500. Cadascun d’aquests ETFs hauria de fer el seguiment de l’índex subjacent (el S&P 500) molt a prop, però, en un moment donat, els preus a nivell intern poden divergir. Els participants al mercat poden aprofitar aquesta divergència comprant el ETF de baix preu i venent el més car. Aquestes oportunitats d’arbitratge, com els exemples anteriors, es tanquen ràpidament, de manera que els arbitres han de reconèixer la ineficiència i actuar ràpidament. Aquest tipus d’arbitratge acostuma a funcionar millor en ETFs amb el mateix índex subjacent.
Com afecta Arbitrage els preus ETF?
Es creu que l’arbitratge d’ETF ajuda el mercat fent que el preu de mercat de les ETF torni a estar en línia amb el NAV quan es produeixi divergència. Tot i així, han sorgit qüestions relacionades amb si l’arbitratge ETF augmenta la volatilitat del mercat. Un estudi del 2014 titulat "Els ETF augmenten la volatilitat?" De Ben-David, Franzoni i Moussawi, van examinar l'impacte de l'arbitratge ETF en la volatilitat dels valors subjacents. Van concloure que els ETF poden augmentar la volatilitat diària de l'estoc subjacent en un 3, 4%.
Es mantenen altres preguntes sobre l’abast de l’abast de preu que es pot produir entre la ETF i els valors subjacents quan els mercats tenen moviments extrems i si el benefici de l’arbitratge, que fa que convergeixi el NAV i el preu de mercat, pugui fallar durant moviments extrems del mercat. Per exemple, durant l'atac flash del 2010, els ETF van constituir molts dels títols que van registrar grans caigudes de preus i també van experimentar un mal cost temporal de més del 10% de l'índex subjacent. Tot i que es tracta d'un fet aïllat en què l'arbitratge ETF pot haver augmentat temporalment la volatilitat o tenir conseqüències no desitjades, es requereix una investigació addicional.
La línia de fons
L’arbitratge ETF no és una estratègia a llarg termini. El malbaratament es produeix a curt termini i aquestes oportunitats tanquen en pocs minuts, si no més aviat. Però l’arbitratge ETF és avantatjós per a l’arbitratge i el mercat. L’arbitratge pot captar el benefici propagat mentre torna a tornar el preu de mercat de l’ETF en línia amb el seu NAV quan es tanca l’arbitratge. Malgrat aquests avantatges en el mercat, les investigacions han demostrat que l'arbitratge ETF pot augmentar la volatilitat dels actius subjacents, ja que l'arbitratge posa èmfasi o intensifica el mal cost. L’augment percebut de volatilitat necessita més investigacions. Mentrestant, els participants del mercat continuaran beneficiant-se de repartiments temporals entre el preu de les accions i el VAN.
