Són les dues empreses més emblemàtiques de la indústria dominant del segle XXI, amb similituds que superen les seves diferències. Ambdues tenen la seu a la costa del Pacífic. Una va ser fundada l’abril del 1975, l’altra menys d’un any després. Els seus llegendaris fundadors no eren només icones culturals, sinó rivals, associats i, en rares ocasions, companys simbiòtics. Una empresa abans era la més gran que existia i avui en dia no queda enrere. L'altre va sorgir dels tergivers de la vida mitjana per créixer fins a una mida que ara és el doble de la d'abans. Per descomptat, les empreses en qüestió són Microsoft Corporation (MSFT) i Apple, Inc. (AAPL), amb un rècord d’èxit que va superar fins i tot les monolítiques Standard Oils i les empreses de l’Índia oriental d’anys enrere. Però, en quatre dècades, què quantifica exactament Microsoft i Apple com a tants èxits? Els dos actius amassen i generen el capital dels accionistes de la mateixa manera? Anem a esbrinar.
Efectiu a mà i tot el camí fins al braç
Com a entitat de comptabilitat, Apple és el més famós (o notori, segons el vostre punt de vista) per haver-se assentat en copiosos imports d'efectiu. El 2014 va ascendir a 178 mil milions de dòlars, la qual cosa va suposar una xifra més gran que la capitalització borsària de qualsevol de les 12 empreses. Això passarà quan una empresa domini el mercat en diversos camps, inspira una fidelitat ferotge de la marca i passa del 1995 al 2012 sense pagar dividend.
Mentrestant, no és com si Microsoft estigués a mercè dels bancs mateix. Microsoft va arribar a la fi de l'exercici a 8.700 milions de dòlars en efectiu, cosa que no només és suficient per tenir cura de les seves obligacions a curt termini per als propers quatre anys més, sinó que representa un increment del 128% respecte de l'any anterior.
És difícil imaginar-se on es poden millorar els balanços de Microsoft o Apple. Les seves relacions actuals varien, mentre que Microsoft té un avantatge diferent: 1.1 per a Apple i 2.5 per a Microsoft. Apple es troba a la gamma baixa de la gamma aprovada històricament entre 1, 5 i 3, però és emblemàtic d'una tendència actual, on les empreses són més ràpides d'utilitzar el capital de treball que de no utilitzar-les. A més, quan les empreses s’aconsegueixen tan grans com Apple i Microsoft, s’apliquen normes diferents i més liberals. En lloc de fixar-se en la relació , examineu la diferència entre els actius corrents i els passius corrents: el capital de treball. El capital de treball d'Apple és de 5.000 milions de dòlars, el de 68.000 milions de dòlars de Microsoft. Els efectius d'Apple són els titulars, però Microsoft guanya la guerra de liquiditat.
Aquesta no és tota la història. Una altra diferència important entre Microsoft i Apple, a part d'una que s’aconsegueix activar una reputació de resistència i l’altra que té una base de clients amb diversos graus de devoció fanàtica, és la confiança d’Apple en títols comercialitzats a llarg termini, que actualment sumen 130.000 milions de dòlars, un múltiple de mida decent del total de Microsoft. Això no és diners, però és prou a prop. Si Apple necessita mai més diners en efectiu que els milers de milions que ja té a la mà, es pot convertir fàcilment en efectiu aquests tresors i paper comercial. La saviesa convencional afirma que tenir valors negociables a llarg termini al balanç, i molt menys un total de dotze dígits, és una manera ineficient per a qualsevol empresa (que no sigui un banc o una asseguradora) d’explotar els seus actius financers. No és com si Apple obtingués molts ingressos de tots aquests instruments.
Ciutadà del món
Un cop més, el país d’origen d’Apple cobra els impostos corporatius més alts del món. Quina és la connexió? Gairebé tot aquest diners és en forma de resultats retinguts a l'estranger. En cas que els diners en efectiu fossin retornats als Estats Units, Apple hauria de pagar impostos. I és segur dir que sigui quina sigui la franja fiscal més alta disponible, Apple hi és. Segons el seu criteri, el director general Tim Cook va declarar davant el Congrés i va dir que Apple estaria encantat de deixar que els polítics nord-americans aconseguissin els seus diners en els milers de milions de persones… si només el Congrés faria l’honor i simplifiqués el codi tributari. Coneixent la complexitat i la contradicció interna del Codi d'ingressos interns, el tribunal del Senat va recolzar i no va tornar a abordar el tema.
Una ullada als comptes a cobrar d’Apple i de Microsoft mostra una altra gran disparitat, especialment quan es citen com a vendes del dia pendents. Apple té 17, cinc de Microsoft. Per tant, totes les coses són iguals, Apple es paga més ràpidament. Contrasteu els comptes a cobrar amb una altra categoria d’actius important, els inventaris i les dues empreses són gairebé idèntiques. Per a cadascun, els comptes a cobrar són aproximadament 7, 4 vegades la mida dels inventaris.
Els números de propietats, d’equips i d’equips són comparables per als dos behemoths. La bona voluntat, en canvi, varia molt entre elles. Apple compta amb menys de 1.600 milions de dòlars en els seus llibres i Microsoft supera els 20.000 milions de dòlars. Per què el primer és tan baix?
Feu habitació per a mòbils
La pregunta rellevant és, per què és tan alta aquesta última? Podeu atribuir-lo a una transacció: la compra del Microsoft de la divisió telefònica Nokia (2012) de Nokia Corporation. Nokia solia ser la companyia de telefonia més gran del món. Microsoft va pagar en excés per popularitzar el Windows Phone fabricat per Nokia, que també es coneixia com RC Cola a Coke de l’iPhone i Android Pepsi. Microsoft perd diners en tots els Lumia que ven i no pot recuperar-lo en volum. Els telèfons Windows comprenen menys de 1/40 del mercat mòbil als Estats Units. Encara hi ha milions d’americans que no han vist mai un telèfon de Windows en estat salvatge ni a qualsevol lloc de la vitrina en una botiga de telèfons.
Essencialment, Microsoft va pagar a Nokia un import de 7.500 milions de dòlars. Cosa que no explicaria una xifra de fons comercial de 20 mil milions de dòlars, tret que la divisió telefònica tingui valor negatiu. De fet, Microsoft va pagar milers de milions per alguna cosa menys que inútil? No és exactament tot i que hi hauria simbolisme a Microsoft que recentment ha tancat la botiga minorista emblemàtica de Nokia al centre de Hèlsinki. Al cap i a la fi, Nokia és un punt d’orgull finlandès tan gran com Sibelius o rens. Per part de Microsoft, fins i tot després d’anys d’intents de mòbil (Windows CE, Kin de curta durada, etc.), l’empresa continua sent una mica reproductora en telèfons intel·ligents.
Tot i això, el programari telefònic de Microsoft és barat i funciona amb maquinari barat. Això fa que no només sigui el contrari a l’iOS d’Apple, sinó que podria permetre als telèfons Windows obtenir una quota de mercat més gran a les parts més pobres del món. La compra de Nokia va suposar una inversió a llarg termini, més que una de seguida beneficiosa.
Doblatge del deute
A la segona meitat del balanç, ambdues empreses haurien de tenir passius corrents gairebé menyspreables, oi? Ni tan sols. Apple té uns 6.400 milions de dòlars a curt termini i de Microsoft 2.000 milions. Per què alguna empresa tan despertaria diners en efectiu en préstec de diners, menys encara dos d’ells? Bé, per què no? Poden gaudir de tipus d’interès favorables, cosa que proporciona a Microsoft i Apple línies de crèdit econòmiques per facilitar la seva expansió. Microsoft té uns 21.000 milions de dòlars a llarg termini, Apple per sota dels 17 milions de dòlars. Es tracta d'una proporció de deute a llarg termini i total d'actius del 8% per a Apple, del 12% per a Microsoft. Cal assenyalar que Apple va incorporar tot aquell deute a llarg termini el darrer any. Quan Apple va començar a emetre bons el 2013, els inversors no podien prestar-li diners prou ràpid, de la mateixa manera que Apple guanya diners més ràpidament que no els pot gastar.
La línia de fons
Quan les empreses gaudeixen de tant d’èxit com Microsoft i Apple, els seus estats financers comencen a diferir no només en grau, sinó en forma de les d’empreses només sanes. Cap de les empreses no es mantindrà al capdamunt per sempre, però amb tants diners a l’abast, tants recursos propis (90.000 milions de dòlars per a Microsoft, 112.000 milions de dòlars per a Apple) i tants altres indicadors positius, tant el Rock of Redmond com el Cupertino Colossus podran. preveure problemes anys abans que es convertissin en infranquejables.
