Com escurçar el mercat de bons

El mercat de bons dels Estats Units ha gaudit d’una forta taxa de bous durant els últims anys, ja que la Reserva Federal ha reduït els tipus d’interès a nivells històrics baixos. El preu de les obligacions, que reaccionen de manera inversa als canvis en els tipus d’interès, recentment han estat pressionats ja que els participants del mercat preveuen que el banc central indicarà que aviat començaran a augmentar el tipus objectiu. Es consideren les inversions de menor risc que les accions, els preus de les obligacions poden caure dramàticament depenent de la quantitat i de la velocitat dels tipus d'interès. Com a resultat, els inversors experimentats podrien considerar vendre el mercat de bons dels Estats Units i obtenir beneficis d’un mercat d’oros previst. Una posició curta en obligacions també pot generar rendiments elevats durant els períodes inflacionistes. Com obté una persona una exposició breu a les obligacions del seu compte de corredoria regular? (Vegeu també, vegeu: Fonaments bàsics )

El fet de "curt" indica que un inversor creu que els preus baixaran i, per tant, obtindran beneficis si poden tornar a comprar la seva posició a un preu més baix. El fet de passar "llarg" indicaria el contrari i que un inversor creu que els preus pujaran i així compra aquest actiu. Molts inversors individuals no tenen la possibilitat de reduir un deute real. Per fer-ho, caldria localitzar un titular existent d'aquesta fiança i, a continuació, agafar-los en préstec per tal de vendre-la al mercat. El préstec implicat pot incloure l’ús de palanquejament i, si el preu de l’obligació augmenta en lloc de caure, l’inversor té possibilitats de grans pèrdues.

Afortunadament, hi ha diverses maneres en què l'inversor mitjà pot obtenir una exposició breu al mercat de bons sense haver de vendre obligacions reals.

Estratègies de cobertura

Abans de respondre a la pregunta de com es pot obtenir beneficis de la caiguda dels preus de les obligacions, és útil abordar com es pot cobrir les posicions dels bons existents davant les baixades de preus per a aquells que no ho desitgin o es restringeixen a prendre posicions curtes. Per a aquests propietaris de carteres de bons, pot ser adequada la gestió de la durada. Els bons a venciment més llargs són més sensibles als canvis de tipus d’interès i, venent aquells bons de la cartera per comprar bons a curt termini, l’impacte d’un augment d’aquest tipus serà menys greu.

Algunes carteres de bons han de contenir bons de llarga durada a causa del seu mandat. Aquests inversors poden utilitzar derivats per cobrir les seves posicions sense vendre obligacions. Diguem que un inversor té una cartera d’obligacions diversificada per valor de 1.000.000 dòlars amb una durada de set anys i es restringeix a vendre-les per tal de comprar bons a curt termini. Existeix un contracte de futur adequat en un ampli índex que s’assembla molt a la cartera de l’inversor, que té una durada de cinc anys i mig i que cotitza al mercat a 130.000 dòlars per contracte. L’inversor vol reduir la seva durada a zero de moment en previsió d’un fort augment dels tipus d’interès. Vindria = 9, 79 ≈ 10 contractes futurs (els imports fraccionaris s’han d’arrodonir al nombre sencer de contractes més proper per negociar). Si els tipus d’interès pugessin 170 punts bàsics (1, 7%) sense la cobertura perdria (1.000.000 x 7 x 0, 017) = 119.000 dòlars. Amb la cobertura, la posició de la seva fiança encara cauria per aquest import, però guanyaria la posició de futur (10 x 130.000 $ x 5, 5 x 0, 017) = 121.550 dòlars. En aquest cas, guanya realment 2.550 dòlars, resultat negatiu (0, 25%) a causa de l’error d’arrodoniment del nombre de contractes.

Els contractes d'opcions també es poden utilitzar en lloc de futurs. La compra d'un mercat de bons permet al inversor el dret de vendre bons a un preu determinat en algun moment del futur, independentment del lloc en què es trobi. A mesura que els preus baixen, aquest dret es fa més valuós i augmenta el preu de l’opció de venda. Si augmenten els preus dels bons, l'opció serà menys valuosa i eventualment caducarà inútil. Una operació de protecció generarà efectivament un límit inferior al preu que l'inversor no pot perdre més diners, fins i tot si el mercat continua baixant. Una estratègia d’opció té l’avantatge de protegir l’inconvenient alhora que permet a l’inversor participar en qualsevol apreciació al revés, mentre que una cobertura de futurs no ho farà. Comprar una opció de venda pot ser costós, ja que l’inversor ha de pagar la prima de l’opció per obtenir-la.

Estratègies d’escurçament

Els derivats també es poden utilitzar per obtenir una exposició pura i curta als mercats de bons. Vendre contractes de futur, comprar opcions de venda o vendre opcions de trucada "despullades" (quan l'inversor no posseeixi ja els bons subjacents) són totes les maneres de fer-ho. Aquestes posicions derivades nues, però, poden ser molt arriscades i requereixen palanquejament. Molts inversors individuals, tot i que poden utilitzar instruments derivats per cobrir posicions existents, no són capaços de comercialitzar-los nus.

En lloc d'això, la manera més fàcil per a un inversor individual d'obligacions breus és mitjançant un ETF inverso o curt. Aquests valors cotitzen en borses i es poden comprar i vendre al llarg del dia de negociació en qualsevol compte de corretatge típic. Al ser inversos, aquests ETF obtenen un benefici positiu per cada retorn negatiu del subjacent; el seu preu es mou en el sentit contrari del fons. Al posseir ETF a curt termini, l'inversor té una durada de les accions mentre té una exposició breu al mercat de bons, eliminant les restriccions de venda o de marge a curt termini.

Alguns ETF curts també es poden potenciar o orientar. Això vol dir que tornaran un múltiple en el sentit contrari al del subjacent. Per exemple, un ETF inversa 2x tornaria un + 2% per cada -1% retornat pel subjacent.

Hi ha una varietat de ETFs per a bonificacions curtes. La taula següent és només una mostra dels ETF més populars.

Símbol	Nom	Preu de l'acció	Descripció
TBF	Tresor curt de 20 anys	25, 94 dòlars	Busca resultats d’inversions diàries que corresponen a la inversió de l’actuació diària de l’índex de tresoreria nord-americà Barclays Capital 20+ Any.
TMV	3 accions diàries de tres anys més tresoreria de tres anys	33, 50 dòlars	Busca resultats de la inversió diària del 300% de la inversió del preu de l’índex de bons del tresor NYSE 20 Year Plus.
PST	UltraShort Barclays Tresor del 7-10 anys	24, 36 dòlars	Busca resultats de la inversió diària, que corresponen al doble (200%) de la inversió diària de l’índex de tresoreria nord-americà Barclays Capital 7-10 anys.
DTYS	Tresoreria nord-americana ETN Bear de deu anys	21, 42 dòlars	Dissenyat per augmentar en resposta a una disminució dels rendiments de la nota del Tresor a deu anys. L’índex té com a objectiu un nivell fix de sensibilitat davant els canvis en el rendiment de l’actual nota “més barata d’entregar” que es basa en el contracte de futurs tresoreria corresponent a deu anys en un moment determinat.
SJB	ProShares a curt rendiment	26, 99 dòlars	Busca resultats d’inversions diàries, abans de comissions i despeses, que corresponen a la inversa (-1x) de l’actuació diària de l’índex de rendiments líquids Markit iBoxx $.
DTUS	Tresoreria nord-americana ETN de dos anys	32, 48 dòlars	Dissenyat per disminuir en resposta a un augment dels rendiments de la nota del Tresor de dos anys.
IGS	Corporatiu de grau d'inversió	28, 51 dòlars	Busca resultats d’inversions diàries que es corresponen amb la inversa (-1x) del rendiment diari de l’índex de qualificació d’inversions líquides de Markit iBoxx $.