És probable que els inversors escolten els termes inflació i producte interior brut (PIB) gairebé cada dia. Sovint es fa pensar que aquestes mètriques s’han d’estudiar com un cirurgià estudiava el gràfic d’un pacient abans d’operar. El més probable és que tinguem algun concepte de què volen dir i de com interaccionen, però què fem quan les millors ments econòmiques del món no poden pactar distincions fonamentals entre la quantitat de l'economia nord-americana o la quantitat d'inflació? és massa per manejar els mercats financers? Els inversors individuals han de trobar un nivell d’enteniment que ajudi a la seva presa de decisions sense inundar-los en munts de dades. Informeu-vos del que significa la inflació i el PIB per al mercat, l’economia i la vostra cartera.
Terminologia
Abans d’iniciar el nostre viatge cap al poble macroeconòmic, revisem la terminologia que utilitzarem.
El producte interior brut als Estats Units representa la producció total agregada de l’economia dels Estats Units. És important tenir en compte que les xifres del PIB informades als inversors ja s’ajusten per la inflació. Dit d'una altra manera, si es calcula que el PIB brut era un 6% superior al de l'any anterior, però la inflació mesura el 2% en el mateix període, es notificaria un creixement del PIB com un 4% o el creixement net del període. (Per obtenir més informació sobre el PIB, llegiu Anàlisi Macroeconòmica , Indicadors econòmics i què és el PIB i per què és tan important? )
La delicata dansa de la inflació i el PIB
La pendent relliscosa
La relació entre la inflació i la producció econòmica (PIB) es presenta com una dansa molt delicada. Per als inversors borsaris, el creixement anual del PIB és vital. Si la producció econòmica global està disminuint o es manté constant, la majoria de les empreses no podran augmentar els seus beneficis, que és el principal factor del rendiment de les accions. No obstant això, també és perillós un creixement massa elevat del PIB, ja que probablement es produirà un augment de la inflació, que erosiona els guanys borsaris fent que els nostres diners (i els beneficis futurs corporatius) siguin menys valuosos. Actualment, la majoria d’economistes coincideixen que el creixement del PIB del 2, 5-3, 5% anual és el que la nostra economia pot mantenir amb seguretat sense provocar efectes secundaris negatius. Però, d’on provenen aquests números? Per respondre a aquesta pregunta, hem de posar en joc una nova variable, taxa d’atur. (Per a informació relacionada, vegeu Informe sobre l’ocupació .)
Els estudis han demostrat que durant els darrers vint anys, el creixement anual del PIB superior al 2, 5% ha provocat una caiguda de l'atur del 0, 5% per cada punt percentual superior al 2, 5%. Sembla que és la manera perfecta de matar dos ocells amb una sola pedra: augmentar el creixement global i reduir la taxa d’atur, oi? Malauradament, però, aquesta relació positiva comença a desbaratar-se quan l’ocupació és molt baixa, o gairebé a plena ocupació. Les taxes d’atur extremadament baixes s’han demostrat ser més costoses que valuoses, ja que una economia que funciona gairebé a plena ocupació farà que passi dues coses importants:
- La demanda agregada de béns i serveis augmentarà més ràpidament que l’oferta i farà que puguin augmentar els preus. Les empreses hauran d’augmentar els salaris com a conseqüència d’un ajustat mercat laboral. Aquest augment sol passar als consumidors en forma de preus més elevats, ja que l'empresa busca maximitzar els beneficis. (Per, consulteu la reducció de costos i la inflació de demanda i demanda ).
Amb el pas del temps, el creixement del PIB provoca inflació i la inflació genera hiperinflació. Una vegada que aquest procés estigui en marxa, es pot convertir ràpidament en un bucle de retroalimentació auto-reforçant. Això passa perquè en un món on la inflació augmenta, la gent gastarà més diners perquè saben que en el futur serà menys valuosa. Això fa que augmenti més el PIB a curt termini, provocant més augment dels preus. Així mateix, els efectes de la inflació no són lineals; La inflació del 10% és molt més del doble que perjudicial que la inflació del 5%. Són lliçons que les economies més avançades han après mitjançant l’experiència; als Estats Units només cal tornar enrere uns 30 anys per trobar un període perllongat d’inflació elevada, que només es va posar remei passant un dolorós període d’atur elevat i va perdre la producció ja que la capacitat potencial es mantenia al ralentí.
"Digues quan"
Llavors, quanta inflació és “massa”? En fer aquesta pregunta es descobreix un altre gran debat, es va argumentar no només als EUA. però a tot el món per banquers i economistes centrals per igual. Hi ha qui insisteix que les economies avançades haurien d’obtenir una inflació del 0%, és a dir, preus estables. El consens general, però, és que una mica d’inflació és una cosa bona.
El motiu més important d’aquest argument a favor de la inflació és el cas dels salaris. En una economia sana, de vegades les forces del mercat exigiran que les empreses redueixin els salaris reals o els salaris després de la inflació. En un món teòric, un augment salarial del 2% durant un any amb una inflació del 4% té el mateix efecte net per al treballador que la reducció salarial del 2% en períodes d’inflació zero. Però al món real, les retallades salarials nominals (en dòlars reals) rarament es produeixen perquè els treballadors solen negar-se a acceptar les retallades salarials en qualsevol moment. Aquesta és la raó principal per la qual la majoria d’economistes actuals (inclosos els responsables de la política monetària dels Estats Units) coincideixen que una petita quantitat d’inflació, aproximadament un 1-2% a l’any, és més beneficiosa que nociva l’economia.
La Reserva Federal i la Política Monetària
Els Estats Units tenen essencialment dues armes en el seu arsenal per ajudar a orientar l’economia cap a un camí de creixement estable sense una inflació excessiva; política monetària i política fiscal. La política fiscal prové del govern en forma de fiscalitat i polítiques de pressupost federal. Si bé la política fiscal pot ser molt eficaç en casos específics per impulsar el creixement de l’economia, la majoria dels vigilants del mercat vetllen per la política monetària per fer la major part de l’elevat pes per mantenir l’economia en un patró de creixement estable. Als Estats Units, el Comitè de Mercats Oberts (FOMC) de la Reserva Federal Board s’encarrega d’executar la política monetària, que es defineix com qualsevol acció per limitar o augmentar la quantitat de diners que circula per l’economia. Reflexionat, això significa que la Reserva Federal (la Fed) pot fer que els diners siguin més fàcils o difícils d’aconseguir, afavorint així la despesa per impulsar l’economia i restringir l’accés al capital quan els índexs de creixement assoleixin nivells considerats insostenibles.
Abans de retirar-se, a Alan Greenspan se li coneixia sovint la meitat més poderosa del planeta. D’on va sorgir aquesta impressió? El més probable és que la posició del senyor Greenspan (ara Ben Bernanke) com a president de la Reserva Federal li va proporcionar competències especials, tot i que poc sexy, principalment la capacitat de fixar la taxa de fons federals. La taxa de "fons de la Fed" és la taxa de fons que permet canviar les mans entre les institucions financeres dels Estats Units. Tot i que es necessita temps per treballar els efectes d’un canvi en la taxa de fons (o la taxa de descompte) dels fons de la Fed a tota l’economia, s’ha demostrat molt eficaç a l’hora d’ajustar l’oferta de diners global quan ho necessita. (Per continuar llegint sobre la Fed, vegeu la formulació de la política monetària , la Reserva Federal i un comiat per a Alan Greenspan .)
Demanar al petit grup d’homes i dones del FOMC, que s’asseuen al voltant d’una taula algunes vegades a l’any, per alterar el curs de l’economia més gran del món és un ordre alt. És com intentar dirigir un vaixell de la mida de Texas a través del Pacífic. Es pot fer, però el timó d’aquest vaixell ha de ser petit per tal de causar la menor interrupció a l’aigua que l’envolta. La Fed només pot aplicar petites pressions oposades o alliberar una mica de pressió quan sigui necessari, la Fed pot orientar amb tranquil·litat l’economia pel camí més segur i menys costós cap a un creixement estable. Les tres àrees de l'economia que la Fed observa amb més diligència són el PIB, l'atur i la inflació. La majoria de les dades amb què treballen són dades antigues, per la qual cosa és molt important comprendre les tendències. En el millor dels casos, la Fed espera estar sempre al capdavant, preveient el que hi ha a la vorera demà perquè es pugui maniobrar avui dia.
El diable es troba en els detalls
Hi ha tants debats sobre com calcular el PIB i la inflació com hi ha sobre què fer amb ells quan es publiquen. Els analistes i els economistes sovint començaran a distingir la xifra del PIB o a descomptar una mica la xifra d’inflació, sobretot quan s’adapti a la seva posició als mercats en aquell moment. Una vegada que tinguem en compte els ajustaments hedònics per a "millores de qualitat", ajustaments de ponderació i estacionalització, no queda molt que no s'hagi tingut en compte, suavitzat o ponderat d'una manera o altra. Tot i així, hi ha una metodologia que s’està utilitzant i, sempre que no s’hi facin canvis fonamentals, podem mirar les taxes de canvi de l’IPC (mesurades per inflació) i saber que estem comparant des d’una base consistent.
Implicacions per als inversors
Vetllar atentament la inflació és més important per als inversors de renda fixa, ja que els fluxos d’ingressos futurs s’han de descomptar per la inflació per determinar quant valor tindrà el diner en el futur. Per als inversors borsaris, la inflació, real o anticipada, és el que ens motiva a assumir l’augment del risc d’invertir en borsa, amb l’esperança de generar les taxes de rendibilitat més altes. Els rendiments reals (totes les nostres converses sobre borses haurien de ser ajustades a aquesta mètrica definitiva) són els rendiments de la inversió que es mantenen en posició posterior a comissions, impostos, inflació i la resta de costos de fricció. Sempre que la inflació sigui moderada, el mercat de valors ofereix les millors possibilitats per a això en comparació amb els ingressos fixos i els efectius.
Hi ha vegades que és més útil prendre simplement la xifra d’inflació i el PIB com a valor nominal i seguir endavant; al cap i a la fi, hi ha moltes coses que demanen la nostra atenció com a inversors. Tot i això, és valuós tornar-nos a exposar-nos a les teories subjacents que hi ha darrere dels nombres de tant en tant per poder situar el potencial de rendiments de la inversió en la perspectiva adequada. (Per a informació relacionada, vegeu "Quan és bona la inflació per a l'economia?")
