El valor de les inversions té un impacte significatiu pels canvis en els tipus de canvi mundials. Els inversors haurien d’apreciar la influència que té el mercat de divises sobre els actius que posseeixen i el seu nivell d’exposició en moneda.
Exposició de divises i transaccions
Els tipus de canvi afecten els inversors a tot el món. Per exemple, els inversors del fabricant d'automòbils Toyota Motor Corp. tenen exposició en divisa perquè l'empresa ven cotxes a països de fora del Japó. Toyota ven cotxes als Estats Units per dòlars americans, a França per euros i a l’Índia per a rupies. Després de rebre aquestes monedes estrangeres, Toyota converteix les monedes de nou a la moneda nacional (ien). El canvi de tipus de canvi influeix en el valor de la moneda que rep Toyota quan es converteix de nou en iens. Al seu torn, els inversors de Toyota es veuen afectats per aquesta activitat.
Els inversors també tenen exposició en divisa a causa del risc de transacció a què s’enfronten les empreses implicades en el comerç internacional. Aquest és el risc que els tipus de canvi de moneda canviïn un cop s’havien liquidat les obligacions financeres. L’exposició en moneda d’un actiu, com les accions, és la sensibilitat del rendiment d’aquest actiu mesurat en la moneda nacional de l’inversor a les fluctuacions dels tipus de canvi.
Punts clau
- El valor de les inversions està afectat pels canvis en els tipus de canvi de moneda global. Els inversors, com a propietaris d’empreses i actius, tenen una exposició a la moneda a través de les fluctuacions del tipus de canvi. Les influències de divises en el rendiment operatiu d’una empresa afectaran els seus preus de les accions. Hi ha tres correlacions entre el rendiment dels preus de les accions i les fluctuacions dels tipus de canvi: correlació zero, correlació negativa i correlació positiva.
La influència global del Forex
Els moviments de tipus de canvi reals poden tenir una influència significativa en les economies i les corporacions internacionals. A mesura que els tipus de canvi reals van pujant i baixant, els ingressos, els costos, els marges i els incentius operatius de les empreses canvien.
Com a exemple, considerem el fabricant francès de pneumàtics Michelin (MGDDF). Si l'euro aprecia substancialment una varietat de monedes, aleshores Michelin es pot veure de diverses maneres.
Primer, l'apreciació de l'euro afectaria tota l'economia francesa. Els productes francesos es farien més cars perquè es necessita més moneda estrangera per comprar francs. Per tant, les exportacions netes fora d'Europa disminuirien probablement. Michelin, com a exportador de França, vendria productes més cars a l'estranger i probablement experimentaria una disminució de les vendes totals. Si les vendes disminuissin, la rendibilitat de Michelin es veuria afectada i el preu de les accions podria disminuir.
Alternativament, si el franc s’amortitzés substancialment davant d’una cistella de monedes, els pneumàtics Michelin es convertirien en competitius en el preu. Probablement les vendes augmentarien i la rendibilitat de Michelin milloraria. A més, Michelin podria rebaixar el seu preu de venda als mercats exteriors sense perjudicar els marges, i hi hauria incentius per fabricar productes a França on els costos de producció són menors.
Els inversors haurien de notar l'impacte que el tipus de canvi del dòlar nord-americà té sobre tots els actius. Moltes matèries primeres, inclòs el petroli, tenen un preu de dòlars. La depreciació del dòlar nord-americà generalment augmenta el preu de les matèries primeres mentre que una apreciació del dòlar tendeix a disminuir els preus de les mercaderies. Aquesta relació única s'ha de tenir en compte en qualsevol anàlisi de l'exposició en moneda.
Rendiment del preu de l'acció i fluctuacions del tipus de canvi
Totes aquestes influències de divises sobre el rendiment operatiu de l'empresa tenen, per descomptat, un efecte noç en els preus de les seves accions. La majoria dels inversors es veuen afectats per aquests canvis de moneda a través d’accions (tot i que altres actius, inclosos els ingressos fixos, les mercaderies i els actius alternatius, estan influenciats pels canvis en els tipus de canvi globals).
Hi ha tres correlacions generals entre el rendiment dels preus de les accions i les fluctuacions dels tipus de canvi: correlació zero, correlació negativa i correlació positiva.
- Correlació zero : quan no hi ha reacció del preu de les accions als canvis en els tipus de canvi, hi ha una correlació zero. Un exemple de correlació zero és si el preu d’acció del productor d’aparells electrònics nord-americà Apple Inc. (AAPL) no canvia mentre el dòlar nord-americà cau un 1% en valor. Correlació negativa: existeix una correlació negativa quan el preu de les accions augmenta a mesura que la moneda local es deprecia. Un exemple de correlació negativa és si el preu de les accions del fabricant farmacèutic alemany Bayer AG augmenta amb una depreciació de l'euro. Correlació positiva: existeix una correlació positiva quan el preu de les accions disminueix mentre que la moneda local es deprecia. Un exemple de correlació positiva és si el preu de les accions de Toyota es reduiria amb una depreciació del ien.
Les correlacions poden ajudar els inversors a realitzar una avaluació més completa d’una inversió. Suposem que un inversor preveu que l'euro baixarà de valor enfront d'una cistella de monedes. La debilitat a l'euro seria beneficiosa si Bayer AG té una correlació negativa. A mesura que l’euro disminueixi en valor, el preu de les accions de Bayer augmentaria.
És important adonar-nos que aquestes correlacions són observacions purament empíriques de la relació entre els preus de les accions i els tipus de canvi de moneda. L’impacte net de les fluctuacions de moneda pot ser més complicat. Per exemple, si el dòlar nord-americà perd valor i la cadena de restaurants nord-americana McDonald's Corp (MCD) té una correlació negativa, el preu de les accions pot augmentar. Tanmateix, el petroli i altres recursos naturals utilitzats en el procés de producció es faran, amb tota probabilitat, més cars. Això tindria un efecte negatiu en el rendiment operatiu de la companyia en el futur i alteraria el resultat net de l'impacte en moneda.
La línia de fons
La relació entre els rendiments d’actius i els moviments dels tipus de canvi és fonamental en la fixació de preus d’actius internacionals. L’impacte global de la moneda depèn de l’estructura de moneda de les exportacions, les importacions i el finançament. Pot ser necessari fer una anàlisi més detallada de les empreses amb operacions internacionals diverses. Es tracta de valorar les activitats operatives i el finançament d’una empresa de cada país on desenvolupa negocis.
Utilitzant els rendiments d’actius com ara accions i canvis en els tipus de canvi durant un període de temps definit, és possible mesurar l’exposició de moneda durant un període determinat.
Comprenent l’impacte sobre les empreses i actius individuals i les correlacions que les fluctuacions de tipus de canvi tenen amb els rendiments d’actius, els inversors són capaços de valorar millor l’exposició en moneda de la seva cartera.
