Opcions: volatilitat implicada i difusió del calendari

Les estratègies de negociació opcionals ofereixen als comerciants i als inversors l'oportunitat de guanyar-se de maneres no disponibles per a aquells que només compren o venen la seguretat subjacent. Una d'aquestes estratègies es coneix com a "difusió del calendari", de vegades es coneix com a "difusió del temps". Quan s'introdueix utilitzant opcions properes o a diners, un repartiment del calendari permet als operadors obtenir beneficis si la seguretat subjacent es manté relativament inalterada durant un període de temps. També es coneix com a estratègia "neutral".

A l'hora d'entrar en una difusió del calendari, és important tenir en compte el nivell previst i actual de la volatilitat implícita. Abans de comentar les implicacions dels canvis en la volatilitat implícita en una difusió del calendari, mirem primer com funciona una difusió del calendari i què és exactament la volatilitat implicada.

Difusió del calendari

El fet d’entrar a una llista de calendari implica simplement comprar una trucada o opció de posada per a un mes de caducitat que s’allunya més alhora que es ven alhora una trucada o s’opta una opció per a un mes de caducitat més proper. És a dir, un comerciant vendria una opció que caduca al febrer i, alhora, comprarà una opció que caduca al març o abril o algun altre mes futur. Aquest comerç generalment guanya diners gràcies a que l’opció venuda té un valor més alt que l’opció comprada, cosa que significa que experimentarà una decadència del temps molt més ràpida que l’opció comprada.

Tot i això, hi ha un altre factor que pot afectar profundament aquest comerç i que està relacionat amb la variable vega grega, que indica quant valor guanya o perdrà una opció a causa d’un augment de la volatilitat de l’1%. Una opció a llarg termini sempre tindrà una vega superior a una opció a curt termini amb el mateix preu de vaga. Com a resultat, amb una difusió del calendari, l'opció adquirida sempre fluctuarà més àmpliament en el preu a causa dels canvis en la volatilitat. Això pot tenir implicacions profundes per a una difusió del calendari. A la figura 1 veiem les corbes de risc per a una difusió del calendari "neutre" típica, que farà guanyar diners mentre la seguretat subjacent es mantingui dins d'un rang de preus particular.

Figura 1: Corbes de risc per a una difusió del calendari neutral

Actualment, el nivell de volatilitat implicat (al voltant del 36% per a l'opció venuda i del 34% per a l'opció comprada), els preus breus d'aquest comerç d'exemple són de 194 i 229 dòlars. És a dir, sempre que les accions subjacents estiguin entre 194 dòlars una acció i 229 dòlars una acció en el moment en què caduqui l’opció a curt termini (i si no assumeix canvis en la volatilitat implícita), aquest comerç mostrarà un benefici. Així mateix, excepte els canvis de volatilitat, el potencial màxim de benefici d'aquest comerç és de 661 dòlars. Això només es produirà si les accions es tanquen exactament al preu de vaga per ambdues opcions al tancament de la negociació el dia en què caduqui l'opció venuda.

L’efecte dels canvis en la volatilitat implícita

Analitzem ara l’efecte dels canvis en els nivells de volatilitat implicats en aquest exemple d’extensió del calendari. Si els nivells de volatilitat s’incrementen després de l’entrada del comerç, aquestes corbes de risc passaran a un nivell més elevat —i els punts d’obtenció s’ampliaran— com a conseqüència del fet que l’opció comprada augmentarà el preu més que l’opció venuda. Això es produeix en funció de la volatilitat. A vegades, aquest fenomen es coneix amb el nom de "pressa de volatilitat". Aquest efecte es pot veure a la figura 2 i suposa que la volatilitat implícita augmenta un 10%.

Figura 2: Corbes de risc per a una propagació del calendari si la volatilitat implícita és un 10% superior

Després d'aquest nivell més elevat de volatilitat, els preus de fractura són ara de 185 $ i 242 dòlars, i el potencial màxim de benefici és de 998 dòlars. Això es deu exclusivament al fet que l’augment de la volatilitat implicada va fer que l’opció a llarg termini que es va comprar va augmentar més que el preu de l’opció a curt termini que es va vendre. Com a resultat, té sentit entrar en una difusió del calendari quan la volatilitat implícita de les opcions sobre la seguretat subjacent és cap al final baix del seu propi rang històric. D’aquesta manera, un comerciant pot entrar al comerç a un preu més baix i permet obtenir un benefici més gran si posteriorment augmenta la volatilitat.

A l’altre extrem de l’espectre, el que els comerciants també han de tenir en compte és el potencial d’alguna cosa coneguda com a “aplast de la volatilitat”. Es produeix quan la volatilitat implícita cau després de la introducció del comerç. En aquest cas, l’opció adquirida perd més valor que l’opció venuda simplement per la seva major vega. Una aplastament de volatilitat obliga a disminuir les corbes de risc i redueix considerablement la distància que hi ha entre els dos punts trencats, reduint així la probabilitat de benefici del comerç. L’altra notícia dolenta és que l’única defensa del comerciant en aquest cas generalment és sortir del comerç, possiblement amb pèrdues. A la figura 3, l'impacte negatiu d'una disminució de la volatilitat sobre el potencial de benefici del nostre exemple de comerç de difusió al calendari apareix.

Figura 3: Corbes de risc per a una propagació del calendari si la volatilitat implícita és inferior al 10%

Després d'aquesta caiguda de la volatilitat implícita, el rang de preus reduïts per a aquest comerç s'ha reduït a la franja de preus de 203 a 218 dòlars, i el potencial de benefici màxim s'ha reduït a només 334 dòlars.

La figura 4 resumeix els efectes dels canvis en la volatilitat implicada en aquest comerç d'exemple.

Implicat Nivell de volatilitat	Més baix Preu de la superació	Superior Breakeven Preu	Ànim de lucre Abast	Màxim $ Benefici
24%	203	218	15	334 dòlars
34%	194	229	35	631 dòlars
44%	185	242	57	998 dòlars