Taula de continguts
- Equitat llarg / curt
- Neutral del mercat
- Fusió Arbitratge
- Arbitratge convertible
- Dirigit per esdeveniments
- Crèdit
- Arbitratge de renda fixa
- Macro global
- Només curt
- La línia de fons
Els fons de cobertura són inversions alternatives que utilitzen les oportunitats del mercat per al seu avantatge. Aquests fons requereixen una inversió inicial més gran que altres, i en general només són accessibles a inversors acreditats. Això és degut a que els fons de cobertura requereixen una regulació molt menor de la Comissió de Valors i Valors (SEC) que altres com els fons mutus. La majoria dels fons de cobertura són líquids, cosa que significa que els inversors han de mantenir els seus diners invertits durant períodes més llargs de temps, i les retirades solen produir-se només en determinats períodes de temps.
Com a tal, utilitzen diferents estratègies perquè els seus inversors puguin obtenir rendiments actius. No obstant això, els inversors potencials dels fons de cobertura necessiten entendre com guanyen diners i quin risc arrisquen quan compren aquest producte financer. Tot i que no hi ha dos fons de cobertura idèntics, la majoria generen els seus beneficis mitjançant una o més de diverses estratègies específiques que hem descrit a continuació.
Punts clau
- Els fons de cobertura són vehicles d'inversió versàtils que poden utilitzar palanquejament, derivats i ocupar posicions curtes en accions. Per això, els fons de cobertura utilitzen diverses estratègies per intentar generar rendiments actius per als seus inversors. neutral.Merger arbitrage és una mena d’estratègia impulsada per esdeveniments, que també pot implicar empreses en problemes.
Equitat llarg / curt
El primer fons de cobertura utilitzava un capital llarg / curt estratègia. Llançada per Alfred W. Jones el 1949, aquesta estratègia encara s’utilitza en la quota de lleó dels actius del fons de cobertura de capital. El concepte és senzill: la investigació en inversions dóna a conèixer guanyadors i perdedors esperats, per què no apostar pels dos? Preneu posicions llargues en els guanyadors com a garantia per finançar posicions curtes en els perdedors. La cartera combinada crea més oportunitats per obtenir guanys idiosincràtics (és a dir, específics per a estoc), reduint el risc de mercat amb els shorts que compensen una llarga exposició al mercat.
El capital llarg / curt és bàsicament una extensió de la negociació de parells, en la qual els inversors passen de llarg en dos empreses competidores de la mateixa indústria en funció de les seves valoracions relatives. Es tracta d’una aposta palanquejada de risc relativament baix en la capacitat de recollida d’accions del directiu.
Per exemple, si General Motors (GM) sembla barat en relació amb Ford, un comerciant de parelles podria comprar 100.000 dòlars de GM i tindrà un valor igual de les accions de Ford. L’exposició neta al mercat és zero, però si GM supera el rendiment de Ford, l’inversor guanyarà diners independentment del que passi al mercat global.
Suposem que Ford puja un 20% i GM augmenta un 27%. El comerciant ven GM per 127.000 dòlars, cobreix el Ford per 120.000 dòlars i butxaques per 7.000. Si Ford cau un 30% i GM cau un 23%, ven GM per 77.000 dòlars, cobreix el Ford a 70.000 dòlars, i continua embolicant 7.000 dòlars. Si el comerciant s’equivoca i Ford supera el GM, però, perdrà diners.
Neutral del mercat
Els fons de cobertura de capital llarg o curt tenen normalment una exposició neta al mercat llarga, perquè la majoria dels gestors no cobren tot el seu valor de mercat a llarg termini amb posicions curtes. La porció no modificada de la cartera pot variar, introduint un element del calendari del mercat en el rendiment global. Per contra, els fons de cobertura neutres per al mercat tenen com a objectiu una exposició neta al mercat neta, o els pantalons curts i llargs tenen un valor de mercat igual. Això significa que els directius generen tot el retorn de la selecció d’accions. Aquesta estratègia té un risc menor que una estratègia tendenciosa a llarg termini, però els rendiments previstos també són menors.
Els fons de cobertura llargs / curts i neutres en el mercat han lluitat durant diversos anys després de la crisi financera del 2007. Les actituds dels inversors eren sovint binàries: de risc (alcista) o de risc (baixista). A més, quan les existències pugen o baixen a l’uníson, les estratègies que depenen de la selecció d’accions no funcionen. A més, els tipus d'interès baixos rècord van eliminar els ingressos de la bonificació de préstecs borsaris o els interessos obtinguts en garantia en efectiu registrats contra accions prestades venudes a curt termini. Els diners en efectiu es presten durant la nit i el corredor de préstecs manté una proporció.
Això sol ascendir al 20% dels interessos com a taxa per concertar el préstec d’accions, mentre que “rebaixa” l’interès restant al prestatari. Si els tipus d’interès durant la nit són del 4% i un fons neutre per al mercat guanya la rebaixa típica del 80%, guanyarà el 3, 2% anual (0, 04 x 0, 8) abans de les taxes, fins i tot si la cartera és plana. Però quan les tarifes són properes a zero, també ho és la rebaixa.
Fusió Arbitratge
Una versió més arriscada del mercat neutre, l’arbitratge de fusions deriva el seu rendiment de l’activitat d’adquisició. És per això que sovint es considera una mena d’estratègia basada en esdeveniments. Després d’haver-se anunciat una transacció d’intercanvi d’accions, el gestor del fons de cobertura podrà comprar accions a la companyia objectiu i vendre a curt termini les accions de l’empresa de compra a la proporció prescrita per l’acord de fusió. L'acord està subjecte a determinades condicions:
- Aprovació reguladora: vot favorable dels accionistes de la companyia objectiu. No hi ha canvis importants en la posició financera o empresarial de l'objectiu
La companyia objectiu cotitza per un valor inferior al valor per acció de la contracció de fusió: una difusió que compensa l'inversor pel risc que la transacció no es tanqui, així com pel valor de diners fins al tancament.
En les transaccions en efectiu, l’empresa objectiu comparteix el comerç amb un descompte per a la caixa que s’ha de pagar al tancament, de manera que el gestor no ha de cobrir-se. En qualsevol dels dos casos, el diferencial proporciona una rendibilitat quan s’acaba l’acord, independentment del que passi al mercat. La captura? El comprador sovint paga una prima més gran respecte al preu de l'acció prèvia a l'oferta, de manera que els inversors pateixen grans pèrdues quan es descomponen les transaccions.
Com que l’arbitratge de fusió arriba amb incertesa, els gestors de fons de cobertura han d’avaluar plenament aquestes ofertes i acceptar els riscos que comporten aquest tipus d’estratègia.
Per descomptat, hi ha un risc important que comporta aquest tipus d'estratègies. La fusió pot no avançar tal com estava previst a causa dels requisits condicionats d’una o de les dues empreses, o les regulacions poden prohibir la fusió. Els que participen en aquest tipus d’estratègia, per tant, han de ser plenament informats sobre tots els riscos que comporta, així com sobre els beneficis potencials.
Arbitratge convertible
Els convertibles són valors híbrids que combinen un vincle directe amb una opció de capital. Un fons de cobertura d'arbitratge convertible és generalment llarg en bons convertibles i és inferior a una proporció de les accions en què es converteixen. Els directius intenten mantenir una posició neutra en el delta, en què les posicions de bons i accions es compensen mútuament a mesura que fluctua el mercat. Per preservar la neutralitat del delta, els operadors han d’augmentar la cobertura o vendre més accions a curt termini si el preu puja i tornar a comprar accions per reduir la cobertura si el preu baixa. Això els obliga a comprar baixos i a vendre-ne.
L’arbitratge convertible prospera en la volatilitat. Com més rebotin les accions, més oportunitats apareixen per ajustar la cobertura neutral delta i els beneficis de la negociació de llibres. Els fons creixen quan la volatilitat és elevada o disminueix, però lluiten quan la volatilitat augmenta, com es fa sempre en moments d'estrès del mercat. L’arbitratge convertible també s’enfronta al risc d’esdeveniments. Si un emissor esdevé un objectiu d'adquisició, la prima de conversió es col·lapsarà abans que el gestor pugui ajustar la cobertura, amb la qual cosa es produirà una pèrdua important.
Dirigit per esdeveniments
A la frontera entre el patrimoni net i la renda fixa es troba el fet que es determini estratègies. Aquest tipus d’estratègia funciona bé en períodes de fortalesa econòmica quan l’activitat corporativa acostuma a ser alta. Amb una estratègia basada en esdeveniments, els fons de cobertura compren el deute de les empreses que es troben en situació de dificultat financera o que ja han presentat la seva fallida. Els directius se solen centrar en el deute sènior, que és molt probable que es reemborsi a la par o amb el tall de cabell més petit de qualsevol pla de reorganització.
Si la companyia encara no s'ha presentat per una fallida, el gestor podrà vendre recursos propis a curt termini, apostant perquè les accions cauran quan ho faci o quan es produeixi una fallida negociada per accions per a deutes. Si la companyia ja està en fallida, una classe més elevada de deutes amb una recuperació inferior a la reorganització pot constituir una cobertura millor.
Els inversors en fons orientats a esdeveniments han de poder assumir algun risc i també tenir paciència. Les reorganitzacions corporatives no sempre es produeixen de la manera de planificar els gestors i, en alguns casos, es poden produir durant mesos o fins i tot anys, durant els quals es podrien deteriorar les operacions de la companyia. El canvi de les condicions del mercat financer també pot afectar el resultat, de bé o de mal.
Crèdit
L’arbitratge de l’estructura de capital, similar a les operacions basades en esdeveniments, també és la base de la majoria d’estratègies de crèdit de fons de cobertura. Els gestors busquen un valor relatiu entre els títols sèniors i superiors del mateix emissor corporatiu. També cotitzen valors de qualitat de crèdit equivalents de diferents emissors corporatius o diferents trams, al complex capital de vehicles de deute estructurat com títols garantits per hipoteca (MBS) o obligacions de préstec garantit (CLO). Els fons de cobertura creditícia se centren en el crèdit més que en els tipus d’interès. De fet, molts gestors venen futurs de tipus d'interès curt o bons del Tresor per cobrir la seva exposició a tipus.
Els fons de crèdit tendeixen a prosperar quan el crèdit s'estén en períodes de creixement econòmic robusts. Però poden patir pèrdues quan l’economia es redueix i esclata.
Arbitratge de renda fixa
Els fons de cobertura que intervenen en un arbitratge de renda fixa generen rendiments de bons governamentals sense risc, eliminant el risc de crèdit. Recordeu que els inversors que utilitzen arbitratge per comprar actius o valors en un mateix mercat, i després vendre'ls en un mercat diferent. Qualsevol benefici que fan els inversors és el resultat d’una discrepància entre el preu de compra i venda.
Per tant, els directius fan apostes per com canviarà la forma de la corba de rendiment. Per exemple, si esperen que les taxes llargues augmentin en relació amb les taxes curtes, vendran bons a curt termini o futurs de bons i compraran títols de data curta o futurs de tipus d’interès.
Aquests fons normalment utilitzen un fort palanquejament per impulsar el que d’altra manera serien rendiments modestos. Per definició, el palanquejament augmenta el risc de pèrdua quan el gestor s’equivoca.
Macro global
Alguns fons de cobertura analitzen com afectaran les tendències macroeconòmiques als tipus d'interès, monedes, mercaderies o accions de tot el món i prenen posicions llargues o curtes segons la classe d'actius que sigui més sensible a les seves opinions. Tot i que els fons macroeconòmics mundials poden comerciar gairebé qualsevol cosa, els directius prefereixen generalment instruments altament líquids com els futurs i la moneda.
Els fons de macros no sempre cobren, però els administradors solen fer grans apostes direccionals, alguns no se’n fan mai. Com a resultat, els rendiments són dels més volàtils de qualsevol estratègia de fons de cobertura.
Només curt
Els operadors direccionals últims són fons de cobertura de només curta-els pessimistes professionals que dediquen la seva energia a trobar existències sobrevalorades. Busquen notes a peu de pàgina financera i parlen amb proveïdors o competidors per descobrir els signes de problemes possiblement ignorats pels inversors. Els administradors de fons de cobertura puntuen puntualment una execució domèstica quan descobreixen fraus de comptabilitat o alguna altra malversació.
Els fons de curta durada poden oferir una cobertura de la cartera en els mercats de baixos, però no serveixen per a desmai. Els directius tenen un desavantatge permanent: han de superar el biaix a l'alça a llarg termini del mercat de renda variable.
La línia de fons
Els inversors haurien de dur a terme una diligència deguda abans de comprometre diners amb qualsevol fons de cobertura. Comprendre quines estratègies utilitza el fons, així com el seu perfil de risc, és un primer pas essencial.
