Després d'haver experimentat pocs tipus d'interès dels fons obligatoris durant els anys 2010, molts inversors han buscat més vehicles d'inversió nous per obtenir un rendiment saludable. Una de les opcions que han investigat són les empreses de desenvolupament de negocis (BDC).
Les BDC proporcionen finançament del deute per a petites i mitjanes empreses, sovint relativament noves, que no estan cobertes per una agència de qualificació tradicional. Com a resultat, les BDC sovint recullen ingressos d’interès molt més alts que la mitjana. Durant els darrers anys (2015-17), els rendiments del deute subjacent han passat al voltant del 7% fins al 9, 8%, segons la signatura FactRight.
Però les empreses també presenten greus riscos, especialment aquells que no es cotitzen públicament en borsa (d’aquí el nom de “BDC no cotitzada”). No és infreqüent que els inversors s’enfrontin a comissions de venda del 10% que van als corredors venedors. Molts també tenen una estructura de comissions de “dos i vint”, similar als fons de cobertura ”, pel qual la BDC cobra un 2% anual sobre el valor total dels seus actius, a més d’un 20% de comissió per beneficis.
En un bon any, els accionistes de BDC poden superar aquests càrrecs mitjançant distribucions generoses. Tanmateix, quan el valor de l’actiu net de l’empresa es produeix un tomb, no obstant això, aquestes comissions es deixen de banda com un polze. Aquests i altres factors han fet que la popularitat dels BDC no comercialitzats s’hagi disminuït des del pic de 2014 quan van rebre fons de inversors de 5.900 milions de dòlars. Però, amb els tipus d’interès a l’augment de l’octubre de 2018, estan previstos per obtenir un canvi?
Recuperació recent
El flot va acabar amb el BDC va augmentar el 2015. Utilitzant les dades disponibles més recentment, un Wall Street Journal va assenyalar que els accionistes van retirar 25, 7 milions de dòlars de BDC no comercialitzats el segon trimestre de 2015 i 47, 3 milions de dòlars més el tercer trimestre. La liquidació va ser, en part, una reacció a les regles reguladores pendents que van canviar la manera de valorar les accions i requerir una major transparència respecte a les tarifes de la companyia. Un altre factor va ser l'exposició de moltes BDC no comercialitzades al mercat energètic, que ha estat arrasada per la disminució dels preus mundials del petroli.
Com a resultat d'això, es va produir un augment en el nombre d'impagaments de préstecs i els inversors es van apressar a cobrar les seves accions de BDC. Una empresa d’inversions, Business Development Corporation of America, va haver de congelar els amortitzaments després d’assolir un llindar intern. Tot i que la majoria de les empreses només permeten els amortitzaments una vegada per trimestre, potser va ser la primera vegada que es va haver d’aturar els ingressos de caixa per evitar la desestabilització. el valor actiu net de les participacions de BDC va caure un 12, 5% el 2015, superant els ingressos per interessos que van generar aquestes empreses. El resultat net a tot el sector va ser una caiguda del 3, 4% en el seu rendiment total aquell any.
El dolor va continuar durant els pròxims anys. La recaptació de fons BDC no comercialitzada el 2016 va assolir només 1.900 milions de dòlars. El 2017, va caure un 58%, fins als 840 milions de dòlars recaptats, segons Summit Investment Research, una empresa de diligència deguda. A partir del primer trimestre de 2018 (les darreres xifres disponibles), BDC ha recaptat 112 milions de dòlars.
Problemes de liquiditat
Les BDC existeixen des de 1980 i es van modificar a la Llei de les empreses d’inversió de 1940. Com els trusts d’inversió immobiliària (REIT), els que es qualifiquen com a empreses d’inversió registrada (RIC) no fan front als impostos sobre empreses si distribueixen a almenys el 90% dels seus ingressos imposables als accionistes cada any. Fins fa poc, la majoria eren fons finalitzats que cotitzen a la Borsa de Nova York o altres borses públiques. Això va canviar cap al 2009, quan l’interès pels BDC no comercialitzats va començar a enlairar-se per primera vegada. El 2014, aquestes empreses estaven recaptant 5.9 milions de dòlars anuals en capital fresc.
Per a alguns corredors que les empreses han jutjat activament, les BDC han estat l'oportunitat d'aprofitar comissions altes del cel. Per al públic, representen una rara oportunitat d’invertir en empreses joves i prometedores. A diferència dels fons de capital risc, fins i tot petits inversors no acreditats poden comprar accions. Però les BDC no comercialitzades també són notòriament arriscades, fins i tot en comparació amb els fons tradicionals de fiances. No és només la despesa, alguns diria escandalosa. Com que no apareixen en borses, tampoc són especialment líquids.
L’Autoritat reguladora de la indústria financera (FINRA), un organisme regulador independent per a la indústria financera, fa temps que es preocupa d’aquests instruments que no es cotitzen. "A causa del caràcter líquid de les BDC no comercialitzades, les oportunitats de sortida dels inversors només poden limitar-se a les compres periòdiques de les accions per part de la BDC amb grans descomptes", va dir l'organització en una carta del 2013.
Les BDC no són els únics vehicles de deute que han tingut un èxit tardà. L’índex de bons corporatius d’alta rendibilitat S&P, un punt de referència de bons escombraries, va caure l’1, 4% el 2015 i ha estat essencialment net des de llavors. Tanmateix, part del que fa que les BDC siguin úniques, són les comissions de dos dígits tan habituals en aquest sector nínxol. Si una BDC sense borsa que cobra una quota inicial del 10%, només rebrà accions per valor de 90 dòlars per cada 100 dòlars que invertiu. En conseqüència, els rendiments han de ser molt millors que altres oportunitats d’inversió per convertir-los en una elecció intel·ligent.
La línia de fons
Els BDC no comercialitzats tenen taxes elevades, baixa liquiditat i molt poca transparència. Aquests tres atacs dificulten la justificació de mantenir-los a la vostra llista d'inversions.
Però és possible que s’estableixin per a la tornada. La indústria s’ha consolidat –fons menys, però millors) i molts BDC han passat a una estructura de fons d’interval més flexible i també han reduït els seus honoraris. A més, "l’entrada de gestors institucionals i l’acceptació de l’estructura del fons d’interval pot proporcionar un punt d’inflexió tan necessari”, va assenyalar un informe de Real Assets Advise el juny de 2018. “L’accés a aquest calibre de gestor i les estratègies úniques. permès en l'estructura de fons l'interval donar als inversors minoristes opcions més grans dins de l'espai no distribuït."
