A mesura que els inversors afavoreixen un tercer trimestre consecutiu dels ingressos corporatius disminueixen, un indicador de beneficis clau que va aparèixer signes d’avís abans de la Gran Recessió ara suggereix que una nova caiguda econòmica és "imminent", segons Albert Edwards, el cap de l'estratègia global de Societe Generale. Si bé els beneficis agregats corporatius recopilats per organitzacions com S&P i FactSet van anar tendint a l’alça fins al 2018, els beneficis van assolir els efectius a finals del 2014, segons la sèrie de dades econòmiques integral que informa el govern dels Estats Units, segons Edwards, per una història detallada a Business Insider.
"Aquesta divergència és força normal just abans d'una recessió", va escriure Edwards en una nota recent als clients. Va afegir que les dades del govern són "una representació més veritable de la tendència subjacent".
Punts clau
- Les dades de S&P mostren els beneficis de les empreses que augmenten a través de les dades del govern dels Estats Units, segons els beneficis assolits a finals de 2014. El govern inclou empreses privades i utilitza dades de declaracions d’impostos. Moltes empreses tenen poc incentiu per inflar beneficis imposables. Obtenir beneficis, segons dades governamentals, senyalades l'última recessió.
Significació per als inversors
Les dades de S&P mostren que els beneficis corporatius van augmentar un 36% en els 4 anys fins al 2018, segons ha analitzat el professor Aswath Damodaran de NYU. No obstant això, els beneficis de S&P 500 van disminuir de manera interanual en els dos primers trimestres del 2019, i es va projectar caure un 3, 7% al 3T 2019, segons FactSet Research Systems. L’estimació del consens exigeix actualment un augment del 3, 2% el quart trimestre del 2019 i un augment de l’1, 3% prim per a tot l’any 2019.
Les dades governamentals suggereixen que aquestes estimacions de consens, basades en dades de S&P, també poden ser massa optimistes. "En contraposició a les magnífiques mesures de beneficis del mercat borsari, la NIPA de BEA s'ha aplanat fonamentalment durant els últims anys", compta Edwards. Es refereix a les dades del compte nacional de ingressos i productes (NIPA) reunits per la US Bureau of Economic Analysis (BEA).
Entre les principals diferències entre les dades de S&P i NIPA, es troba que aquest últim té un abast molt més ampli, incloses les corporacions privades i les corporacions S, per la BEA. Addicionalment, les dades del NIPA es recopilen principalment a partir de declaracions d’impostos presentades al Servei d’Intervenció Interna (IRS) i, per tant, poden diferir dels beneficis reportats per les empreses públiques de la base de dades de S&P que utilitzen els principis de comptabilitat generalment acceptats (GAAP). Hi ha altres diferències també, sobretot el fet que les dades del NIPA intentin captar beneficis de la producció actual.
Una raó crítica per la qual Edwards prefereix les dades del NIPA és precisament el fet que es basa en declaracions d’impostos enviades a l’IRS, informes MarketWatch. Per exemple, les empreses privades no tenen cap incentiu a inflar els seus beneficis imposables, mentre que les empreses públiques tenen aquest incentiu amb els seus informes de beneficis al públic inversor. També indica que els beneficis de les empreses privades més petites i centrades en el país poden ser un millor indicador de la direcció de l'economia dels Estats Units.
La visió pessimista que Edwards té de l'orientació de l'economia nord-americana es veu reforçada pel fet que les dades de beneficis corporatius del NIPA del primer trimestre de 2019 van registrar una caiguda de gairebé un 10% de l'estimació inicial al nombre final. "Les darreres revisions dels beneficis de l'economia sencera dels Estats Units (ingressos nacionals i resultats del compte de productes) van ser prou grans per suggerir que el final d'aquest cicle econòmic de registre és molt més proper del que es pensava", observa, segons MW.
Mirant endavant
Edwards, és en aquesta fase del cicle econòmic de l’envelliment, que els beneficis de l’economia sencera i els marges de benefici es plou, tot i que aquest deteriorament no sol aparèixer en les mesures de benefici reportades en borsa fins molt després, enmig de les recessions posteriors. Això és "quan les empreses rebaten els seus consellers delegats i redacten anys de creixement dels beneficis inflats en un caigut", afirma Edwards, segons MW. Si l'estrateg té raó, els inversors poden esperar que els beneficis més baixos disminueixin per davant de les empreses públiques i un augment de la crisi en la suite executiva.
