S’espera que els IPO nord-americans puguin registrar un rècord de 80 mil milions de dòlars el 2019, amb empreses tecnològiques al capdavant, segons Bloomberg. "Els cicles acaben quan tot sembla excel·lent, però el punt en què l'oferta desborda la demanda", segons va dir Michael Shaoul, director executiu de Marketfield Asset Management LLC, a Bloomberg. Shaoul es troba entre els observadors que es pregunten si el mercat pot absorbir la pròxima inundació d’IPO, que inclourà alguns grans perdedors de diners.
Al voltant del 83% de les empreses que van fer pública els primers nou mesos del 2018 van perdre diners en els dotze mesos anteriors a l’IPO, un percentatge més gran que durant el pic de la Dotcom Bubble el 2000, segons CNBC.
Entre les ofertes inicials del sector tecnològic d’alt perfil que s’esperen el 2019, es troben els serveis de Uber i Lyft, el servei de lloguer d’habitatges i apartaments en línia Airbnb i Slack, que ofereix una plataforma de comunicació empresarial, compartició de fitxers i missatgeria basada en núvol. La taula següent mostra els seus possibles valors.
4 IPOs de gran tecnologia
(Valor possible de les ofertes d’accions públiques inicials)
- Uber: 120.000 milions de dòlarsAirbnb: 31.000 milions de dòlarsLibre: 30.000 milions de dòlarsDeficiència: 7.000 milions de dòlars
Significació per als inversors
El valor previst de 80 milions de dòlars d’IPO dels Estats Units el 2019 prové de Goldman Sachs. Van començar amb una valoració combinada més conservadora de 150 milions de dòlars per a sis grans empreses de tecnologia unicorn. Després van suposar que les ubicacions prèvies a l’IPO amb grans fons d’inversió privada absorbirien el 80% d’aquestes ofertes, deixant 30.000 milions de dòlars als mercats públics d’IPO. Els 50 mil milions de dòlars restants procedirien d’una sèrie d’altres empreses que busquen cobrar diners abans que s’acabi el mercat de bous.
"L'activitat agregada d'IPO generalment s'ha elevat cap al final del cicle, ja que les empreses busquen valoracions a múltiples múltiples", van escriure els estrategas de Goldman en una nota de novembre de 2018 als clients, tal com citava Bloomberg. L’any passat en què tres empreses tecnològiques nord-americanes, valorades en 10.000 milions de dòlars o més, van sortir a la publicació va ser de 2000, segons el mateix article.
Per què l’oferta d’IPO del 2019 pot desbordar la demanda. Bloomberg fa tres observacions basades en dades dealogiques. En primer lloc, 80 milions de dòlars seria aproximadament el doble de la mitjana anual de 1990 en endavant. En segon lloc, atenent a la relació de diners obtinguda en les operacions públiques públiques amb la capitalització borsària de l’índex S&P 500 (SPX), 80 milions de dòlars situarien la ràtio un 81% superior a la mitjana dels últims cinc anys. En tercer lloc, això generaria el salt més gran d’un any en aquesta ràtio des del 1995 com a mínim, amb un augment més de tres vegades superior al canvi anual mitjà.
Percentatge rècord d’emissors poc rendibles. Quan el Dotcom Bubble va assolir el pic el 2000, el 81% de les IPO eren d’empreses no rendibles, moltes de les quals van deixar d’existir poc després. A partir de les dades de 1980 en endavant, en els primers nou mesos del 2018, el 83% d’IPOs registrats eren d’empreses que van perdre diners, segons Jay Ritter, professor de finances de la Universitat de Florida que s’especialitza en investigacions relacionades amb les OIP.
Creixement poc rendible. "Les start-ups intenten encendre les dinàmiques del guanyador, a través d'una ràpida expansió, caracteritzada per un creixement trencat i gairebé invariablement perdedor de diners, sovint sense cap camí per a la rendibilitat", conclou els professors de la Universitat de Califòrnia, Martin Kenney i John Zysman, en un proper article citat per la columnista del Financial Times i l’editora associada Rana Foroohar. "Les escasses barreres d'entrada produeixen molts competidors i una carrera per gastar el màxim possible per cobrar la quota de mercat… les empreses privades que surten d'aquest cicle improductiu es fan inflar", afegeix.
Accelerar les pèrdues. Uber va perdre 1.100 milions de dòlars al trimestre que va acabar el 30 de setembre de 2018, mentre que el creixement dels ingressos va ser a la meitat de la taxa de sis mesos abans, per Bloomberg. Lyft va perdre 373 milions de dòlars el primer semestre del 2018, un 46% més que en el mateix període del 2017, malgrat els ingressos que van ser un 88% més grans, per Business Insider. El creixement dels ingressos de Lyft també està disminuint ràpidament; ha tingut més que una triplicació des del primer semestre del 2016 fins al mateix període del 2017.
Nombrant les perspectives d'Uber i Lyft, han empitjorat la congestió del trànsit urbà. Són menys eficients que els taxis ja que els seus cotxes passen molt més temps muntant buits pels carrers de la ciutat ocupats, segons va dir Joseph Vitale, cap de la pràctica mundial de l'automoció a Deloitte, a Barron. Assenyala que l'ús dels serveis de transport a cavall realment ha caigut entre els usuaris més pesats.
Beneficis sota traços. Airbnb ha rebutjat publicar xifres de beneficis, però una font propera a la companyia indica que va obtenir 100 milions de dòlars per ingressos de 2.600 milions de dòlars el 2017, per CNBC. Airbnb va informar que els ingressos del tercer trimestre del 2018 van superar els mil milions de dòlars. Slack té uns ingressos recurrents anuals prop de 200 milions de dòlars, per TechCrunch, però no ha revelat xifres de beneficis.
Arxius slack per a IPO
El 4 de febrer de 2019, Slack va publicar un comunicat de premsa que indicava que havia confidencialment presentat un projecte de proposta a la SEC per vendre públicament accions de les accions comunes de classe A. La companyia no va dir quant pretén recaptar ni quantes accions vendria si la SEC aprova el seu registre.
Mirant endavant
Mentre que moltes IPO tecnològiques durant l'era de Dotcom Bubble van desaparèixer, van sortir alguns grans guanyadors, com Amazon.com (AMZN). Els escèptics, per descomptat, assenyalen que Amazon continua tenint una valoració excessiva, amb relacions de P / E posteriors i properes aproximadament de 80 i 60, respectivament. Recollir els guanyadors dels perdedors al mercat d'IPO sempre és difícil, però pot ser encara més tard en el mercat i en els cicles econòmics.
