En un informe actual, Goldman Sachs tracta les preocupacions dels clients sobre 5 tendències claus el 2020. Aquestes són: l’impacte de la caiguda de les compres de les accions corporatives; com el creixement més lent del que s’esperava als Estats Units afectaria els beneficis de S&P 500; si les accions dels Estats Units continuaran superant els altres mercats; què impulsarà una rotació sostinguda del creixement a les existències de valor; i per què Goldman afavoreix les existències industrials per sobre de les finances.
Punts clau
- Els clients de Goldman Sachs tenen una preocupació clau sobre les existències el 2020. S'inclouen les recompenses d’accions i les previsions de creixement econòmic. Altres preguntes relacionen amb les accions dels Estats Units i els valors globals i creixement davant del valor.
Significació per als inversors
Resumim les opinions de Goldman a continuació.
Compres de les accions Goldman calcula que les compres de compra cauran del 15% fins als 7.10 mil milions de dòlars durant el 2019 i del 5% als 6.75 mil milions de dòlars durant el 2020. En els primers 9 mesos del 2019, la caiguda interanual va ser del 9%, impulsada pel lent creixement dels ingressos, augmentant. palanquejament i la confiança del conseller delegat en els nivells de crisi post-financers. No obstant això, 7.10 mil milions de dòlars per al 2019 serien el segon total anual més alt de tot l'any.
Des del 2011, les compres han estat de mitjana de 450 milions de dòlars anuals, enfront de la demanda neta de renda variable que equival a només 10.000 milions de dòlars de la resta de fonts combinades. "Una gran davallada de les compres de les accions comportaria un creixement més lent de l'EPS i uns intervals comercials més amplis amb una volatilitat més gran", conclou Goldman.
Creixement econòmic dels Estats Units. El cas base de Goldman registra un creixement del PIB dels Estats Units del 2, 3% el 2020, amb ingressos de S&P 500 a 174 dòlars (+ 6%) el 2020 i 183 dòlars (+ 5%) el 2021. Cada canvi percentual de la taxa de creixement del PIB mou els guanys de 5 dòlars.
Tenint en compte un creixement del PIB de l’1, 8% el 2020, els resultats de S&P 500 caurien un 3%, la resta de parts igualaria. "La nostra previsió múltiple de P / E de 18x es mantindria àmpliament inalterada", escriuen, afegint, "estimem que les accions ja tenen un creixement econòmic dels Estats Units al voltant del 2% i el comerç al seu valor raonable en relació amb els tipus d'interès i el macro entorn".
Accions existents globals davant EUA. La superació dels Estats Units reflecteix un major creixement dels EPS, una major concentració d’estocs de tecnologia i una menor incertesa percebuda. Goldman preveu un rendiment més reduït dels Estats Units el 2020, atès que el creixement de l'EPS dels Estats Units (+ 6%) "moderadament més alt" que el Japó (+ 5%) i Europa (+ 2%), però inferior a l'Àsia anterior a Japó (+ 12%), més creixent incertesa sobre les eleccions presidencials dels Estats Units.
Rotació del creixement a les existències de valor. "La valoració difosa entre existències múltiples múltiples i baixes és la més àmplia des de la tecnologia de les bombolles", escriu Goldman. Si bé la “dispersió d’alta valoració” històricament precedeix el lideratge per les accions de valor, “transporta poc senyal per a la sincronització”.
Enmig del "creixement econòmic modest", com es preveu per al 2020, "els inversors paguen una prima de valoració per a accions que puguin generar un creixement idiosincràtic". Recomanen existències de creixement a preus raonables "sense les valoracions extremes que comporten moltes existències de creixement secular".
Existències financeres i industrials. "Esperem que un repunt de l'activitat de fabricació i la disminució de les tensions comercials EUA-Xina suportin els industrials", escriu Goldman. "El rendiment financer està més estretament relacionat amb el creixement global del PIB que el creixement dels Estats Units… creiem que els financers ja han tingut un preu en la major acceleració prevista del creixement dels nostres economistes", afegeixen.
Mirant endavant
Una preocupació recent implica que les dades del govern dels Estats Units mostren un creixement de benefici molt més dèbil que el que han informat les empreses S&P 500. Goldman assenyala que els comptes nacionals de productes i ingressos (NIPA) inclouen moltes empreses més petites, menys eficients i amb menys rendibilitat que les del S&P 500.
Una columna de Wall Street Journal reconeix que les diferències en impostos, mida i sectors condicionen gran part de la diferència. Tot i això, també sospita que els "shenanigans de comptabilitat" impulsats per "les estructures de bonificació del CEO", destaquen les anotacions excessivament agressives del 2008 i el 2009 que augmentaven el creixement dels beneficis futurs.
