Un mercat per a les existències, en què els preus cauen almenys un 20%, pot ser necessari per afrontar ara sis principals reptes a Wall Street, segons Jim Paulsen, el seguit estrateg de les inversions del grup Leuthold. "Els problemes amb els que s'enfronten les existències són nombrosos i probablement es mantindran problemàtics periòdicament per al balanç d'aquesta expansió. Per tant, no serà fàcil resoldre els problemes". diu Paulsen per Business Insider. Ell diu que els sis grans problemes inclouen valoracions estretes, una economia amb ocupació plena que incrementa els costos salarials i la inflació, les pujades de tipus Fed, la menor correlació inter-mercat des dels anys cinquanta, volatilitat històricament baixa malgrat els pics recents i la caiguda de les expectatives de benefici.
Significació per als inversors
Una mètrica preocupant per a Paulsen és la baixa correlació intra-mercat, cosa que significa que hi ha una àmplia dispersió dels rendiments entre les existències individuals. Si bé els recol·lectors experimentats poden superar el mercat en un entorn així, Paulsen constata que també tendeix a obtenir rendiments totals baixos del conjunt de S&P 500, en funció de la història. "Des de 1952, la rendibilitat total anual promedia anual de 12 mesos de S&P 500 només ha estat del + 4, 88% quan la correlació es troba en el seu quintil més baix", afirma.
Pel que fa a les valoracions de capital, Paulsen adverteix que una gran varietat de mètriques indiquen que les accions dels Estats Units són extremadament cares, basades en lectures molt superiors a les normes històriques. S’inclouen les ràtios P / E i els índexs preu / venda de l’índex S&P 500 (SPX), la relació entre la capitalització total borsària dels Estats Units i el PIB, així com la relació CAPE. Un informe recent de Goldman Sachs constata que "la valoració de S&P 500 s'estén en relació amb la història".
Així mateix, l’economia dels Estats Units en plena ocupació està desferment de pressions inflacionistes que pressionen les valoracions de les accions augmentant els costos per a les empreses i restringint el creixement dels beneficis. Mentrestant, les pujades de tipus per part de la Reserva Federal estan augmentant els costos corporatius, ja que la Fed inverteix la flexibilització quantitativa (QE), cosa que va propiciar els preus del capital.
Mentre que la volatilitat borsària ha augmentat el 2018 enfront del 2017, Paulsen argumenta que aquest any encara és "notablement baixa" malgrat les dues correccions del 10%. "En els mercats financers estables, les existències lluiten", afirma. No obstant això, a tancament del 10 de desembre, l’índex de volatilitat CBOE (VIX) ha augmentat un 136% respecte al seu valor fa un any i un 23% per sobre de la mitjana a llarg termini, per YCharts.com. Una nota recent als clients de Credit Suisse constata que l’augment actual de la VIX indica que "els inversors ja no veuen la correcció del mercat com una dislocació temporal, sinó impulsada per riscos macro més persistents", tal com cita el Wall Street Journal.
La expectativa de benefici que determina el resultat és la sisena i última preocupació de Paulsen. "Els canvis fonamentals recents ara plantegen la possibilitat que els beneficis del 2019 puguin disminuir, cosa que seria un xoc per als inversors", adverteix.
Mirant endavant
L'extraordinària durada del mercat actual de bous i l'expansió econòmica, que va començar fa gairebé deu anys, fan que l'inici d'un mercat d'ós i una recessió sigui cada cop més probable en un futur pròxim, segons asseguren molts inversors i analistes. Basant-se en estudis passats, un mercat dels baixos generalment envia les accions del 30-40% i duren almenys un any fins als 18 mesos. Una gran pregunta és la preparació de molts inversors més joves per a la dotació i si les reaccions de pànic d’inversors sense experiència poden fer que el següent sigui més greu.
