L’alta volatilitat associada als fons de borsa ofereix als comerciants d’opcions un potencial de benefici enorme si es despleguen les correctes configuracions de negociació; tanmateix, molts operadors coneixen només estratègies de compra d’opcions, que malauradament no funcionen gaire bé en un entorn d’alta volatilitat.
Les estratègies de compra, fins i tot aquelles que utilitzen diferencials de dèbit de toro i ós, solen tenir un preu poc baix quan hi ha una elevada volatilitat implícita. Quan finalment s’aconsegueix un fons, el col·lapse en opcions de preu elevat després d’una forta davallada de la volatilitat implicada elimina bona part del potencial de benefici. De manera que, fins i tot si teniu raó en cronometrar un fons del mercat, pot ser que hi hagi poca cosa d’obtenir un gran canvi d’inversió després d’un esgotament de les capitulacions.
Mitjançant un enfocament de venda d’opcions netes, hi ha una solució al voltant d’aquest problema. Aquí analitzarem una estratègia senzilla que els beneficis de la caiguda de la volatilitat, ofereixen un potencial de benefici independentment de la direcció del mercat i requereixen poc capital inicial si s’utilitzen amb opcions de futur.
Trobar el fons
És molt difícil intentar treure un fons, fins i tot per a tècnics del mercat experimentats. Els indicadors sobrevertits poden romandre en venda durant molt de temps i el mercat pot continuar negociant per sota del previst. La caiguda de les mesures generals del mercat de renda variable del 2009 ofereix un cas concret. L’estratègia correcta de venda d’opcions correctes, però, pot facilitar que la cotització del mercat sigui més fàcil.
L’estratègia que examinarem aquí té poc o cap risc inconvenient, eliminant així el dilema de recollida inferior. Aquesta estratègia també ofereix una gran quantitat de potencials de benefici si el mercat experimenta un vertader sòlid un cop esteu al vostre comerç. Més important, però, és el benefici afegit que comporta una forta caiguda de la volatilitat implícita, que normalment acompanya un dia de reversió de la capitulació i una reunió de diverses setmanes de seguiment. En obtenir una volatilitat curta o una vega curta, l'estratègia ofereix una dimensió addicional per obtenir beneficis.
Shorting Vega
El CBOE Volatility Index, o VIX, utilitza les volatilitats implícites d’una àmplia gamma d’opcions de l’Index S&P 500 per mostrar les expectatives de volatilitat dels 30 dies del mercat. Una VIX elevada significa que les opcions s’han tornat extremadament cares a causa de l’augment de la volatilitat prevista, cosa que s’obté a un preu en opcions. Això presenta un dilema per als compradors d’opcions, ja siguin ofertes o trucades, perquè el preu d’una opció està tan afectat per la volatilitat implícita que deixa als operadors una vega llarga quan han de tenir una vega curta.
Vega és una mesura de quant canvia un preu d’opció amb un canvi de volatilitat implícita. Si, per exemple, la volatilitat implícita baixa als nivells normals dels extrems i el comerciant és opcions llargues (per tant, vega llarga), el preu d’una opció pot disminuir fins i tot si el subjacent es mou en la direcció prevista.
Si hi ha alts nivells de volatilitat implícita, les opcions de venda és, per tant, l'estratègia preferida, sobretot perquè pot deixar-se una vega breu i, per tant, poder beneficiar-se d'una caiguda imminent de la volatilitat implícita; tanmateix, és possible que la volatilitat implícita sigui més elevada (sobretot si el mercat baixa), cosa que comporta pèrdues potencials per volatilitat encara més elevada. Mitjançant el desplegament d’una estratègia de venda quan la volatilitat implícita està en extrems en comparació amb els nivells anteriors, podem almenys intentar minimitzar aquest risc.
Difusió del calendari invers
Per captar el potencial de benefici creat pels revertiments del mercat salvatge al revés i el col·lapse que acompanya la volatilitat implícita des dels màxims extrems, l’estratègia que funciona millor s’anomena propagació del calendari de trucades inverses.
Els càlculs normals normals són estratègies neutres, que consisteixen en vendre una opció a curt termini i comprar una opció a llarg termini, normalment al mateix preu de vaga. La idea aquí és que la permanència del mercat estigui limitada a un rang de manera que l’opció a curt termini, que té una teta superior (la taxa de decaigció del valor del temps), perdrà valor més ràpidament que l’opció a llarg termini. Típicament, el diferencial està escrit per un dèbit (risc màxim). Però una altra manera d’utilitzar els propòsits de calendari és revertir-los: comprar a curt termini i vendre a llarg termini, que funciona millor quan la volatilitat és molt elevada.
L’extensió del calendari invers no és neutre i pot generar beneficis si el subjacent fa un gran moviment en qualsevol direcció. El risc rau en la possibilitat de subjugar-se enlloc, pel qual l’opció a curt termini perd valor de temps més ràpidament que l’opció a llarg termini, cosa que comporta un eixamplament de la propagació, exactament el que es vol amb el distribuïdor de calendaris neutres. Després d’haver cobert el concepte d’una difusió del calendari normal i invers, apliquem aquest últim a les opcions de trucada S&P.
Calendari invers de la distribució en acció
En els fons del mercat volàtils, és probable que el subjacent es mantingui estacionari a curt termini, que és un entorn en què els propòsits de calendari invers funcionen bé; a més, hi ha molta volatilitat implicada per vendre, que, com s'ha esmentat anteriorment, aporta un potencial de benefici. A la figura 1 es descriuen els detalls del nostre hipotètic comerç.
Si suposem que els futurs de S&P 500 de desembre es cotitzen a 850 anys després del que calculem que és un dia de captació de vendes, compraríem una trucada de 850 d'octubre per 56 punts de prima (- 14.000 dòlars) i, alhora, vendrem una trucada de 850 de desembre per 79, 20 punts de prima (19.800 dòlars), que deixa un crèdit net de 5.800 dòlars abans de qualsevol comissió o comissió. Un corredor fiable que pugui fer una comanda de límit mitjançant un preu límit en el diferencial hauria d’introduir aquesta comanda. El pla d’una difusió de la trucada de calendari inversa és tancar la posició molt abans de la caducitat de l’opció a prop del termini (caducitat d’octubre). Per aquest exemple, analitzarem el benefici / la pèrdua alhora que assumirem que mantenim la posició 31 dies després d’haver-lo introduït, exactament 30 dies abans de la caducitat de l’opció de trucada del 850 d’octubre a la nostra distribució.
Si es mantingués la posició oberta fins a la caducitat de l’opció a curt termini, la pèrdua màxima d’aquest comerç seria lleugerament superior als 7.500 dòlars. Però per limitar les possibles pèrdues, el comerciant hauria de tancar aquest comerç ni més ni menys que un mes abans de que finalitzi l’opció a curt termini. Si, per exemple, aquesta posició no es manté més de 31 dies, les pèrdues màximes es limitarien a 1.524 dòlars, sempre que no hi hagués cap canvi en els nivells de volatilitat implícits i els futurs del S&P no transaccionin menys de 550. El benefici màxim es limita a 5.286 dòlars si els futurs subjacents de S&P augmenten substancialment fins a 1050 o més.
Per tenir una millor idea del potencial de la nostra propagació de trucades inverses, vegeu la figura 2, a continuació, que conté els nivells de beneficis i pèrdues en un rang de preus des dels 550 fins a 1.150 dels futurs subjacents de S&P. (Novament suposem que estem 31 dies per al comerç.) A la columna 1, les pèrdues pugen a 974 dòlars si el S&P es troba a 550, de manera que el risc a la baixa és limitat si el fons del mercat resulti ser fals. Tingueu en compte que hi ha un reduït potencial de benefici al final del termini si el futur subjacent baixa prou.
Mentrestant, el potencial al revés és important, sobretot tenint en compte la possibilitat de baixada de volatilitat, que es mostra a les columnes 2 (caiguda del 5%) i 3 (caiguda del 10%).
Si, per exemple, els futurs del S&P de desembre ascendien a 950 sense cap canvi de volatilitat, la posició mostrarà un benefici de 1.701 dòlars. Si, però, hi ha una caiguda del 5% associada a la volatilitat implícita amb aquest ral·li, el benefici augmentaria fins als 2.851 dòlars. Finalment, si considerem una caiguda del 10% de la volatilitat en la mateixa reunió de 100 punts dels futurs de desembre, el benefici augmentaria fins als 4.001 dòlars. Atès que el comerç requereix només un marge inicial de 935 dòlars, la rendibilitat percentual sobre el capital és bastant gran: 182%, 305% i 428% respectivament.
En cas d’augmentar la volatilitat, que podria produir-se a partir d’un continu descens dels futurs subjacents, les pèrdues dels diferents intervals de temps esmentats anteriorment podrien ser significativament més elevades. Tot i que la difusió del calendari invers pot ser o no rendible, però pot no ser adequada per a tots els inversors.
La línia de fons
Una llista de calendari inversa ofereix una excel·lent configuració de negociació amb un risc de baix risc (sempre que es tanqui la posició abans de la caducitat de l’opció a curt termini) que tingui potencial de benefici en ambdues direccions. Aquesta estratègia, però, obté un benefici majoritari en un mercat que es mou ràpidament cap a l’alça associat a la caiguda implicada. El moment ideal per a implementar propòsits de calendari de trucades inverses és, per tant, un o bé després de la capitalització borsària, quan sovint es produeixen moviments immensos del fons. Finalment, l'estratègia requereix molt poc capital inicial, cosa que la fa atractiva per a operadors amb comptes més petits.
