Què és una obligació de préstec col·lateralitzat (CLO)?
L'obligació de préstec garantit (CLO) és una garantia única garantida per un conjunt de deutes. Sovint es tracta de préstecs corporatius que tenen una qualificació de crèdit baixa o compravenda palanquejada per una empresa de capital privat per tenir un interès de control en una empresa existent. Una obligació de préstec garantit és similar a una obligació hipotecària garantida (OCM), excepte que el deute subjacent és d’un tipus i caràcter diferent: un préstec d’empresa en lloc d’una hipoteca.
Amb un CLO, l’inversor rep pagaments programats de deutes dels préstecs subjacents, assumint la major part del risc en cas que els prestataris morin. A canvi d’assumir el risc d’impagament, l’inversor ofereix una major diversitat i el potencial de rendiments superiors a la mitjana. Un valor per defecte és quan un prestatari no fa pagaments amb préstec o hipoteca durant un període prolongat de temps.
Obligació de préstec col·lateralitzat (CLO)
Com funcionen les obligacions de préstec garantit (CLO)
Els préstecs (generalment préstecs bancaris d’empreses primeres per a empreses) que es classifiquen sota el grau d’inversió es venen inicialment a un gestor de CLO que agrupa múltiples préstecs (generalment de 100 a 225) junts i gestiona les consolidacions, comprant i venent activament préstecs. Per finançar la compra de deutes nous, el gestor del CLO ven participacions al CLO a inversors externs en una estructura anomenada tranches. Cada tram és una peça del CLO i estableix qui es pagarà primer quan es realitzin els pagaments subjacents del préstec. També dicta el risc associat a la inversió, ja que els inversors que es paguen per darrera tenen un risc més elevat de morir dels préstecs subjacents. Els inversors que es paguen en primer lloc tenen un risc global més baix, però, per tant, reben menors interessos. Es pot pagar per última vegada als inversors que estiguin en trams posteriors, però els pagaments d’interessos són més elevats per compensar el risc.
Punts clau
- L'obligació de préstec col·lateralitzat (CLO) és una garantia única garantida per un conjunt de deutes. Els préstecs corporatius solen ser préstecs corporatius amb qualificacions de crèdit baixes o compres palanquejats per empreses de capital privat per tenir un interès de control d'una empresa. Amb un CLO, l'inversor rep pagaments programats de deutes dels préstecs subjacents, assumint la major part del risc en cas d’impagament dels prestataris.
Hi ha dos tipus de trams: els parcs de deute i els de participacions. Els trams de deutes es tracten igual que els bons i tenen qualificacions de crèdit i pagaments de cupons. Aquests trams de deutes sempre estan al capdavant de la línia en termes d'amortització, tot i que dins dels trams de deute també hi ha una ordre de pèrdua. Els trams de capital no tenen qualificacions de crèdit i es paguen després de tots els trams de deute. Rarament, en els trams de renda variable, es paga un flux de caixa, però ofereixen la propietat del CLO en cas de venda.
Un CLO és un instrument gestionat activament: els directius poden -i fer- comprar i vendre préstecs bancaris individuals a la cartera de garanties subjacents, per intentar obtenir resultats i minimitzar les pèrdues. A més, la major part del deute d’un CLO està avalat per garanties d’alta qualitat, cosa que fa que la liquidació sigui menys probable i la faci millor equipada per suportar la volatilitat del mercat.
Les OCP ofereixen rendiments superiors a la mitjana perquè un inversor assumeix més riscos en comprar un deute amb qualificacions baixes.
Consideracions especials per a CLO
Alguns defensen que un CLO no és tan arriscat. Un estudi de Guggenheim Investments, una empresa de gestió d’actius, va trobar que de 1994 a 2013, els CLO van experimentar taxes de morositat molt inferiors significativament que les obligacions corporatives. Tot i així, són inversions sofisticades i, normalment, només grans inversors institucionals compren trams en un CLO. És a dir, companyies d’escala, com ara companyies d’assegurances, compren ràpidament trams de deute de nivell superior per garantir un baix risc i un flux de caixa constant. Els fons mutuos i els ETF adquireixen normalment trams de deutes a nivell menor amb més alt risc i pagaments d’interessos. Si un inversor individual inverteix en un fons mutu amb porcions de deute menor, aquest inversor assumeix el risc proporcional d’impagament.
