El Japó és el país més endeutat del món, mesurat pel producte interior brut (PIB). A partir del 2018, la ràtio de deute i PIB japonès es va situar en un màxim al 254%. El deute públic del PIB al Japó va ser del 137, 4% entre 1980 i 2017. El dèficit més baix del PIB registrat de Japó es va registrar el 1980 quan era del 50, 6%.
El país és un estudi de cas de la política macroeconòmica moderna i exemplifica per què els governs i els bancs centrals no poden controlar l’economia de la manera que suggereixen molts llibres de text.
El banc central del Japó, el Bank of Japan (BOJ), ha exercit dècades de política monetària poc convencional. A partir de finals dels anys vuitanta, el BOJ ha desplegat una política estreta de Keynesian, que inclou més de 15 anys d’alleugeriment quantitatiu (QE) o la compra d’actius privats per recapitalitzar empreses i propiciar preus.
Malgrat aquests esforços, hi ha una forta evidència que les polítiques de diners fàcils del Japó només van produir un creixement il·lusori tot i que no van millorar els fonaments d'una economia estancada. Com més líders del Japó intentessin estimular l'economia del país, menys va respondre.
Comença l’estancament i el govern entra
Les accions monetàries al Japó van créixer un 10, 5% anual entre 1986 i 1990. La taxa de descompte va baixar del 5% el 1985 al 2, 5% el 1987, alimentant els préstecs a gran escala que molts inversors japonesos van utilitzar per comprar actius a Àsia continental, particularment al sud. Corea. Els preus d'actius van augmentar al Japó, un fenomen que acostuma a produir-se sempre que els tipus d'interès baixin artificialment durant anys a la vegada. El Japó es trobava efectivament en una economia de bombolles propiciada per paper barat.
Aquesta bombolla va esclatar el 1989 i el 1990. El BOJ, que no era encara un banc central independent, havia augmentat els tipus d’interès del 2, 5 al 6% entre el 1988 i el 1990. Això va provocar l’esclat. El creixement econòmic, que feia anys que era robust, es va alentir notablement. Quan la recuperació va resultar lenta, el Japó va recórrer als remeis keynesians: imprimir diners, disminuir els tipus d’interès i augmentar el dèficit governamental.
Una sèrie de retallades de tipus entre el 1991 i el 1995 van deixar la taxa de descompte en un 0, 5%, just per sobre del límit zero. La política fiscal va ser agressiva durant els anys 90 quan el Japó va intentar nou paquets d'estímul durant la dècada per un total de 140, 7 bilions de iens o l'equivalent a 1, 3 trilions de dòlars. Aquestes mesures van ser sense precedents per a una potència industrial moderna com Japó; encara no es va recuperar.
L’estímul monetari i fiscal va aconseguir una cosa: va evitar que els preus dels béns i actius japonesos caiguessin al nivell de compensació del mercat. La caiguda dels preus és una part benigna de qualsevol recessió i sovint ajuda a restablir la salut, però la por del Japó a acceptar qualsevol deflació significava que els preus de consum al Japó van augmentar constantment fins al 1995. Més enllà d’aquest punt, els efectes estimulants i inflacionistes de l’estímul japonès van deixar de tenir cap impacte significatiu..
Japó prova QE i QQE
El 1997, l'economia japonesa es trobava a l'alça del creixement baix, les taxes d'interès baixes, la baixa inflació i la muntanya de préstecs bancaris dolents. Del 1995 al 1998, els bancs japonesos van deixar més de 50, 8 bilions de iens en préstecs incobrables. Tot i que encara no s'anomenava QE, el BOJ va decidir ajudar els bancs i va comprar trilions de iens en paper comercial entre octubre de 1997 i octubre de 1998.
El creixement es va mantenir tèpid, de manera que el BOJ va augmentar les compres d’actius després de sol·licitar l’assessorament de l’economista nord-americà Paul Krugman. Entre març de 2001 i desembre de 2004, els bancs japonesos van rebre 35, 5 bilions de iens en injeccions de liquiditat. El banc també va apuntar les compres de bons a llarg termini, que van reduir els rendiments dels actius.
El creixement econòmic semblava retornar entre el 2002 i el 2007. Tanmateix, com passa amb la majoria del món, el creixement del Japó es va esvair durant la Gran Recessió. Tot i que el Japó va ser més lent per iniciar una nova ronda de QE que Europa o els Estats Units, el BOJ va llançar un alleugeriment monetari quantitatiu i qualitatiu (QQE) el 2013. Com en la majoria de les polítiques monetàries en expansió, el QQE no va funcionar.
Més de 80 bilions de iens en compres no va ser suficient i, a l'octubre de 2014, el BOJ va anunciar QQE2. Les existències japoneses van augmentar el 33% durant els vuit mesos següents, però encara no hi havia evidències de creixement real. Desesperat, el BOJ va anunciar tipus d'interès negatius al gener del 2016.
Efectes negatius del deute, QE i QQE
Els enormes deutes públics del Japó són un lloc perjudicial per als inversors. En el seu informe de 2015, el director de fons de cobertura Ray Dalio va argumentar que la càrrega del deute real del Japó, inclosos els deutes privats, respecte al seu PIB era entorn del 449%, va ocupar el lloc 19 dels 20 països que va mesurar. Els costos importants del servei de deute redueixen directament el potencial d'estalvi o inversió, limitant el creixement econòmic futur i els rendiments actuals.
Les polítiques de diners fàcils del BOJ perjudiquen els rendiments d’actius nacionals en suprimir els tipus d’interès locals. També perjudiquen les rendibilitats d’actius a l’estranger, ja que les institucions financeres japoneses han de pagar més en cobertures en moneda estrangera del que guanyen en actius estrangers, com els bons sobirans. Un informe d’abril del 2016, analista Shannon McConaghy, de l’analista dels mercats japonesos, va informar que un "banc japonès que comprava tresors dels EUA de cinc anys amb moneda i risc de durada perfectament coberts (perdria) un 0, 9% anual".
La manipulació dels tipus d’interès i l’enorme dèficit fiscal no han ajudat l’economia japonesa durant gairebé 30 anys. S'hauria de posar en qüestió l'efectivitat dels remeis keynesians utilitzats; altrament, els Estats Units i Europa semblen condemnats a seguir els passos del Japó.
