Les accions van caure dimecres passat en la histèria d’inversió de la corba de rendiment, ja que la distribució entre els resultats de les notes del Tresor dels Estats Units a deu anys i les de les notes de 2 anys va ser negativa per primera vegada des de la crisi financera. Però en lloc d’advertir els seus clients per sortir del mercat de renda variable, Bank of America recomana un parell de fons borsats (ETF) en els sectors de l’energia i la tecnologia que probablement es beneficiaran durant els propers 12 mesos.
Una corba de rendiment invertit ha estat històricament un signe d’alerta fiable que s’arriba a una recessió, sent la inversió dels 2s10 un senyal especialment ominós. Però no és més que un signe, no és el que provoca una recessió en si mateixa, i la història també ens diu que és difícil fer una puntualització exacta quan arribarà la presumpta recessió. Predir quan el dany afectarà els mercats de renda variable és un exercici tan precari.
Què significa per als inversors
La gent fa prediccions, però. Les dades de Credit Suisse van demostrar que les accions generalment tenen uns guanys d’uns 18 mesos després de la inversió del 2s10s fins que els rendiments comencen a ser negatius. Els analistes de BofA indiquen que, segons CNBC, la durada mitjana i mitjana entre la inversió i l’inici d’una recessió és de 15, 1 i 16, 3 mesos.
"De vegades el S&P 500 arriba als màxims entre dos o tres mesos després d'una inversió de 2s10, però pot trigar un a dos anys a un pic de S&P 500 després d'una inversió", va escriure Stephen Suttmeier, estratega tècnic de BofA. "El patró típic és la inversió de la corba de rendiment, el S&P 500 arriba en algun moment després que la corba inverteix i l'economia dels Estats Units entra en recessió sis a set mesos després dels màxims S&P 500".
Tenint en compte que encara pot faltar algun temps abans que s’acabi la manifestació de bous de deu anys, la estratega de BofA, Mary Ann Bartels, recomana l’ETF SPDR (XLE) del sector Energy Select i l’ETF Vanguard Information Technology (VGT). La seva recomanació es basa en la forma en què els sectors als quals pertanyen els fons històricament durant els dotze mesos posteriors a la inversió de la corba de rendiment, així com en les característiques específiques dels propis fons.
El sector energètic ha superat el mercat de renda variable més ampli un 7, 3% de mitjana durant els dotze mesos següents a cadascuna de les set inversions de la corba de rendiment de 2s10 des de 1965, i ho ha fet el 80% del temps. Combina aquesta actuació històrica amb la recent rendibilitat del sector, que podria actuar per evitar la debilitat més gran del mercat, i que les accions energètiques semblen de sobte com a candidats forts a guanyar apostes durant el proper any.
El que fa que el XLE sigui especialment atractiu entre altres ETF energètics són les seves característiques d’eficiència — característiques que proporcionen resultats màxims amb una entrada mínima— i característiques tècniques. Segons el fons Bartels, el fons té una proporció de despesa competitiva (ER), el millor seguiment del VAN, la liquiditat del mercat secundari més elevada, els diferencials de negociació més estrets i un impuls de preu 300 pb per sobre de la mitjana igual.
Tot i que no és tan fort com el sector energètic, el sector de la tecnologia també ha superat històricament el mercat més ampli durant els dotze mesos posteriors a les inversions de la corba de rendiment des del 1965. La tecnologia és també el sector que està més exposat globalment a l’impuls i al creixement, que són tots dos. factors que tendeixen a sobrepassar al final dels mercats de bous. La VGT és la màxima tecnologia de BofA, amb el segon percentatge de despeses més baix entre els seus companys, els diferencials de comerç relativament ajustats i un impuls de preus decent.
Mentre que alguns sectors han demostrat estar influint en la inversió de la corba de rendiment, d'altres han caigut. El consum discrecional, a diferència de l’energia i la tecnologia, ha subreformat el mercat borsari més ampli un 9, 1% durant els dotze mesos següents a la inversió dels deu-deu anys des de 1965.
Mirant endavant
Però no totes les inversions de la corba de rendiment són les mateixes. Com que només és un signe d’alerta i no un factor causal, qualsevol inversió s’ha de ponderar respecte d’altres indicadors econòmics i situar-los en el context macroeconòmic més gran. En aquesta nota, la guerra comercial entre Estats Units i la Xina en marxa entre els signes d’una economia global més lenta i creixent afirmen les perspectives baixistes.
