El comerç algorítmic (o comerç d'alguna cosa) es refereix a l'ús d'algorismes informàtics (bàsicament un conjunt de regles o instruccions per fer que un ordinador realitzi una tasca determinada) per negociar grans blocs d'estocs o altres actius financers alhora que minimitzeu l'impacte sobre el mercat d'aquest tipus. oficis El comerç algorítmic implica ubicar operacions segons criteris definits i incrementar aquestes operacions en lots més petits de manera que el preu de les accions o actius no tingui un impacte significatiu.
Els avantatges del comerç algorítmic són evidents: assegura "la millor execució" de les operacions perquè minimitza l'element humà, i es pot utilitzar per comerciar múltiples mercats i actius molt més eficaços que un comerciant de carn i ossos. (Per a més informació, llegiu: Fonaments del comerç algorítmic: conceptes i exemples ).
Què és el comerç algorítmic d’alta freqüència?
El comerç d’alta freqüència (HFT) porta el comerç algorítmic a un nivell diferent en conjunt: penseu-ho com quelcom que comercialitza esteroides. Com el terme indica, el comerç d’alta freqüència implica fer milers de comandes a velocitats cegament ràpides. L’objectiu és obtenir beneficis minúsculs en cada comerç, sovint valoritzant discrepàncies de preus per a les mateixes accions o actius en diferents mercats. HFT és diametralment oposat a la inversió tradicional de compra a llarg termini a llarg termini, ja que l’arbitratge i les activitats de fabricació de mercat que són pa i mantega de HFT generalment es produeixen en un termini molt reduït abans que les discrepàncies o els desajustos de preus desapareguin.
El comerç algorítmic i el HFT s’han convertit en una part integral dels mercats financers a causa de la convergència de diversos factors. Aquests inclouen el paper creixent de la tecnologia en els mercats actuals, la creixent complexitat d’instruments i productes financers i l’impuls continuat cap a una major eficiència en l’execució comercial i uns menors costos de transacció. Si bé el comerç algorítmic i HFT poden millorar la liquiditat del mercat i la coherència dels preus d'actius, la seva utilització creixent també ha donat lloc a certs riscos que no es poden ignorar, com es parla a continuació.
El risc més gran: l'amplificació del risc sistèmic
Un dels majors riscos del sistema HFT algorítmic és el que suposa el sistema financer. Un informe del juliol de 2011 del Comitè Tècnic de l'Organització Internacional de Comissions de Valors (IOSCO) va assenyalar que, a causa de les fortes interrelacions entre els mercats financers, com els dels Estats Units, els algoritmes que operen a través dels mercats poden transmetre xocs ràpidament d'un mercat a l'altre., amplificant així el risc sistèmic. L’informe assenyalava el Crash Flash del maig del 2010 com a exemple principal d’aquest risc.
El Crash Flash es refereix a la caiguda i al rebot del 5% -6% en els principals índexs de renda variable dels Estats Units en un interval d’uns minuts a la tarda del 6 de maig de 2010. El Dow Jones va caure gairebé 1.000 punts de forma intradía, que en aquell moment El temps va ser la caiguda més rècord de punts. Tal com assenyala l’informe de l’IOSCO, nombroses accions i fons borsats en borsa (ETFs) van caure aquell dia, caient entre un 5% i un 15% abans de recuperar la major part de les seves pèrdues. Més de 20.000 operacions de 300 títols es van realitzar a preus tan propers al 60% dels seus valors pocs moments abans, amb algunes operacions a preus absurds, de tan baix com un cèntim o fins a 100.000 dòlars. Aquesta acció comercial inusualment erràtica va assolar els inversors, sobretot perquè es va produir poc més d'un any després que els mercats havien rebutjat les seves caigudes més grans en més de sis dècades.
El "Spoofing" ha contribuït a la fallada de flaix?
Què va causar aquest comportament estrany? En un informe conjunt publicat el setembre de 2010, la SEC i la Comissió de Comerç de Futurs de Commodity van acusar la culpa d’un operador de programa únic de 4, 1 mil milions de dòlars per un comerciant d’una empresa de fons mutus amb seu a Kansas. Però a l’abril del 2015, les autoritats nord-americanes van carregar a un comerciant del dia de Londres, Navinder Singh Sarao, amb una manipulació del mercat que va contribuir a l’accident. Els càrrecs van comportar l'arrest de Sarao i una possible extradició als EUA
Sarai suposadament va utilitzar una tàctica anomenada "spoofing", que consisteix a col·locar grans volums d'ordres falses en un actiu o derivat (Sarao va utilitzar el contracte E-mini S&P 500 el dia del Crash Flash) que es cancel·laven abans que s'omplissin. Quan aquestes comandes falses a gran escala apareixen al quadern de comandes, donen a la resta de comerciants la impressió que hi ha un interès de compra o venda més gran que el que hi ha en realitat, cosa que podria influir en les seves pròpies decisions comercials.
Per exemple, un spoofer pot oferir vendre un gran nombre d’accions en accions ABC a un preu molt lluny del preu actual. Quan altres venedors entren en la seva acció i el preu baixa, el mocador anul·la ràpidament les seves comandes de venda a ABC i compra l'acció. Aleshores, el spoofer posa un gran nombre de comandes de compra per augmentar el preu de l’ABC. I després que això es produeixi, el spoofer ven les seves participacions d’ABC, recollint un benefici ordenat i anul·la les comandes de compra espurioses. Esbandir i repetir.
Molts venedors del mercat s'han mostrat escèptics en afirmar que un comerciant podria haver causat un sol cop un cop que es va acabar amb un bilió de dòlars de valor de mercat per a les accions dels Estats Units en pocs minuts. Però si l’acció de Sarao va provocar el Crash Flash és un tema per a un altre dia. Mentrestant, hi ha algunes raons vàlides per les quals l'HFT algorítmic amplia els riscos sistèmics.
Per què el HFT algorítmic amplifica el risc sistèmic?
HFT algorítmic amplifica el risc sistèmic per diverses raons.
- Intensificar la volatilitat: En primer lloc, ja que hi ha una gran quantitat d'activitats HFT algorítmiques als mercats actuals, intentar superar la competència és un tret integrat de la majoria dels algorismes. Els algoritmes poden reaccionar de manera instantània a les condicions del mercat. Com a resultat, durant els mercats tumultuosos, els algorismes poden eixamplar molt els seus diferencials de sol·licitud d’ofertes (per evitar que es vegin obligats a ocupar posicions de negociació) o deixaran de negociar totalment, cosa que disminueix la liquiditat i agreuja la volatilitat. Efectes de Ripple: Tenint en compte que el grau d’integració creixent entre mercats i classes d’actius de l’economia global, un desglaç en un mercat important o classe d’actius sovint s’aboca a altres mercats i classes d’actius en una reacció en cadena. Per exemple, la caiguda del mercat immobiliari nord-americà va provocar una crisi mundial i una crisi de deute perquè les explotacions substancials de paper subprèmer nord-americà no només eren ocupades per bancs nord-americans, sinó també per institucions financeres europees i altres. Un altre exemple d’aquest tipus d’efectes ondulatoris és l’impacte perjudicial de la caiguda del mercat borsari de la Xina, així com el col·lapse dels preus del cru, en els accions globals d’agost de 2015 a gener de 2016. Incertesa: el HFT algorítmic és un contribuent notable de la volatilitat del mercat exagerada, que pot provocar la incertesa dels inversors a curt termini i afectar la confiança dels consumidors a llarg termini. Quan un mercat s’esfondra sobtadament, els inversors es deixen preguntar sobre les raons d’un canvi tan dramàtic. Durant el buit de notícies que sovint existeix en aquests moments, els grans operadors (incloses les empreses HFT) retallaran les seves posicions de negociació per reduir el risc del risc, fent més pressió a la baixa sobre els mercats. A mesura que els mercats es mouen baixos, s’activen més parades i aquest bucle de retroalimentació negatiu crea una espiral descendent. Si es desenvolupa un mercat d’or a causa d’aquesta activitat, la confiança dels consumidors es veu afectada per l’erosió de la riquesa borsària i els senyals recessionals que provenen d’un important mercat de desglació.
Altres riscos del HFT algorítmic
- Algoritmes d’errant: La velocitat enlluernadora a la qual es produeix la major part de la negociació HFT algorítmica significa que un algorisme errat o defectuós pot acumular pèrdues a milions en un període molt curt. Un exemple infame del dany que pot causar un algorisme errant és el de Knight Capital, un fabricant de mercat que va perdre 440 milions de dòlars en un període de 45 minuts l'1 d'agost de 2012. Un nou algorisme de negociació a Knight va convertir milions de negocis defectuosos aproximadament. 150 accions, comprant-les al preu més elevat "demanen" i venent-les immediatament al preu més baix "ofertat". (Tingueu en compte que els fabricants del mercat compren accions dels inversors al preu de l'oferta i els venen al preu de l'oferta, essent la distribució el seu benefici comercial. Per a més informació, llegiu: Fonaments de la distribució de les ofertes ). Malauradament, la hiper-eficàcia de l’HFT algorítmic, en què els algoritmes controlen constantment els mercats per aquesta mena de discrepància de preus, van suposar que els comerciants rivals s’abandonessin i aprofitessin el dilema de Knight mentre els empleats de Knight intentaven frenèticament aïllar la font del problema. En el moment en què ho van fer, Knight havia estat tancat a prop de la fallida, cosa que va provocar la seva eventual adquisició per part de Getco LLC. Enormes pèrdues per a inversors: els canvis en la volatilitat empitjorats per HFT algorítmic poden abatre els inversors amb grans pèrdues. Molts inversors col·loquen habitualment comandes d’aturada en les seves participacions a nivells distants del 5% dels preus comercials actuals. Si els mercats es reduïssin sense cap raó aparent (o fins i tot per una raó molt bona), es produiria la pèrdua. Per afegir insult a la lesió, si posteriorment les accions rebotessin en un ordre breu, els inversors haurien incorreu innecessàriament en pèrdues comercials i haurien perdut les participacions. Tot i que algunes operacions es van invertir o cancel·lar durant atacs inusuals de volatilitat del mercat com el Flash Crash i el fiasco Knight, la majoria de les operacions no ho van ser. Per exemple, la majoria dels gairebé dos mil milions d’accions que es van negociar durant el Crash Flash es trobaven a preus en un 10% del tancament de les 14:40 (el moment en què el Flash Crash va començar el 6 de maig de 2010) i aquestes operacions es van mantenir. A continuació, només es van cancel·lar unes 20.000 operacions amb un total de 5, 5 milions d'accions que es van executar a preus de més del 60% de distància de les 14:40. Per tant, un inversor amb una cartera de capital de 500.000 dòlars de blocs blaus nord-americans amb una pèrdua del 5% de les seves posicions durant el Crash Flash seria, probablement, de menys de 25.000 dòlars. L'1 d'agost de 2012, NYSE va cancel·lar les operacions en sis accions que es van produir quan l'algoritme Knight funcionava amok perquè eren executades a preus un 30% per sobre o per sota del preu d'obertura d'aquest dia. La regla "Execució clarament errònia" de NYSE estableix les directrius numèriques per revisar aquestes operacions. (Vegeu: Els perills del comerç de programes ). Pèrdua de confiança en la integritat del mercat: Els inversors comercialitzen als mercats financers perquè tenen plena fe i confiança en la seva integritat. No obstant això, repetits episodis de volatilitat del mercat inusuals com el Flash Crash podrien sacsejar aquesta confiança i portar alguns inversors conservadors a abandonar els mercats del tot. Al maig de 2012, l’IPO de Facebook tenia nombrosos problemes tecnològics i va retardar les confirmacions, mentre que el 22 d’agost del 2013, Nasdaq va deixar de comercialitzar tres hores a causa d’un problema amb el seu programari. A l’abril de 2014, es van haver de cancel·lar prop de 20.000 operacions errònies després d’un mal funcionament de l’ordinador de les dues borses d’opcions nord-americanes del Grup IntercontinentalExchange. Un altre dels cops importants com el Crash Flash podria fer trontollar molt la confiança dels inversors en la integritat dels mercats.
Mesures per combatre els riscos HFT
Amb el comerç Flash Crash i Knight "Knightmare", que posa de manifest els riscos del HFT algorítmic, els intercanvis i els reguladors han estat implementant mesures de protecció. El 2014, el grup Nasdaq OMX va introduir un "interruptor de matança" per a les empreses membres que interromperia la negociació un cop incomplit el nivell d’exposició al risc preestablert. Tot i que moltes empreses HFT ja disposen de commutadors "matant" que poden aturar tota activitat comercial en determinades circumstàncies, el commutador Nasdaq proporciona un nivell addicional de seguretat per contrarestar els algorismes de la malària.
Els disparadors es van introduir després del "dilluns negre" a l'octubre de 1987 i s'utilitzen per a disminuir el pànic del mercat quan hi ha una enorme venda. La SEC va aprovar les regles revisades el 2012 que permeten als disjuntors disparar si l'índex S&P 500 baixa d'un 7% (respecte al nivell de tancament del dia anterior) abans de les 15:25 PM EST, que frenaria la negociació a tot el mercat durant 15 minuts. Una caiguda del 13% abans de les 15:25 produiria una aturada de 15 minuts a tot el mercat, mentre que la immersió del 20% tancaria la borsa durant la resta del dia.
Al novembre de 2014, la Comissió de Comerç de Futurs de Commodity va proposar reglaments per a empreses que utilitzessin la negociació algorítmica de derivats. Aquesta normativa requeriria que aquestes empreses tinguessin controls de risc pre-comercial, mentre que una disposició controvertida exigiria que posessin a la disposició del govern el codi font dels seus programes.
La línia de fons
El HFT algorítmic presenta diversos riscos, el major dels quals és el seu potencial per amplificar el risc sistèmic. La seva propensió a intensificar la volatilitat del mercat es pot arruïnar a altres mercats i provocar la incertesa dels inversors. Els repetits atacs de volatilitat del mercat inusuals poden acabar erosionant la confiança de molts inversors en la integritat del mercat.
